上市玉米期权多维度服务“三农”

   编者按

   1月28日，玉米期权将在大连商品交易所挂牌上市。为使市场充分了解玉米期权规则制度特点，更好地参与市场交易，即日起，本报将推出“玉米期权规则解读”系列报道，敬请关注。

   玉米期权是大商所推出的第二个农产品期权品种。相较于期货，期权的交易方式更为灵活多样，对标的期货的市场规模和流动性等指标也有较高的要求。只有具备一定发展规模、且市场避险或套利需求较强的商品期货才具有推出相应期权合约的条件，进而满足市场需要，发展成为具有一定活跃度的期权产品。大商所参照国际经验，并结合我国期货市场发展的实际情况，依据期货品种的流动性、波动率、现货市场情况及客户基础等因素，对大商所上市的期货品种进行了严格的筛选分析，最终选择玉米作为继豆粕之后的第二个期权品种。

   据大商所相关负责人介绍，在国际成熟的期权市场上，流动性和价格波动性是交易所判断期货品种是否适合开展期权交易的两大关键因素。根据CME开发期权产品的经验，商品期货期权的标的期货品种日均持仓量通常需达到5万手，日均交易量达到5千至1万手，这也是国际公认的衡量期货品种能否开展期权交易的一个明确量化指标。价格波动性尽管在指标上没有明确的数量标准，但CME和CBOE等交易所在开发期权产品时，基于波动率指标有一个大致的评估原则，即期货品种的价格波动性越强，该品种开展的期权交易就越活跃。

   据了解，大商所目前已上市17个期货品种，豆粕期权也于2017年成功上市。在其他品种中，玉米的期、现货市场均有较好的发展基础，具有开展期权交易的显著优势。同时，玉米作为我国重要的原粮品种，上市期权交易将在服务“三农”、促进玉米产业转型发展等多个方面发挥重要作用。

   在“流动性波动率”指标上，根据2016年至2018年的统计数据，大商所玉米期货日均成交量约43万手（单边，下同）、日均持仓量约101万手，交易规模在大商所农产品期货中排名第二。在国际市场上，玉米期货品种也具有较强的竞争力，在FIA公布的2017年全球农产品期货期权交易量排名中，大商所玉米期货位列第2位。同时，玉米临时收储政策退出后，2016年玉米期货年化价格波动率上升至24.6%，虽然2017、2018年有所回落，但市场面临的价格波动风险仍然较大。

   在服务实体经济及市场需求方面，近年我国玉米年产量均在2亿吨以上，玉米品种与我国农业产业发展有着较强的关联性。随着玉米收储制度改革的推进，玉米价格的波动幅度扩大，农民及产业链上下游生产经营主体面临的市场风险增加，推出玉米期权将为相关产业主体开展精细化风险管理、进一步推广“保险+期货”模式、探索支持农业发展的更优方式和路径提供重要工具。

   此外，关于玉米期权的客户基础，该负责人说，玉米期货上市10多年来，已经积累了大量的产业客户。目前，玉米产业链全部大型贸易企业、50%的全国30强饲料企业集团以及75%的玉米淀粉加工企业利用玉米期货规避现货价格风险。据统计，2016至2018年，年均参与玉米期货交易的单位客户数约6000家，这为玉米期权上市后更有效的发挥市场功能提供了重要支持。