PTA：供需边际转弱 仍将面临较大压力

PX新增产能逐步释放，加之国内PX开工率维持偏高水平，而聚酯和终端纺织受到疫情影响，内需和出口增速大幅下降，导致PX库存持续攀升至历史高位。三季度PX价格跟随原油价格维持窄幅偏强震荡，然而9月初，随着国际油价暴跌，PX价格快速走弱，PX-石脑油价差也在短期之内被大幅压缩，PX生产亏损有所扩大。目前CFR中国PX价格在528美元/吨，折合PTA成本3356元/吨。PX-石脑油价差在159美元/吨，按照300美元/吨的盈亏平衡点来计算，当前进口PX加工理论亏损在140美元/吨左右。

从国内装置投产进度来看，浙江石化200万吨装置已经于一季度顺利投产，东营联合石化100万吨装置9月份已实现商业运营，中化泉州80万吨PX新装置计划11月投料试车。四季度下游PTA环节新增产能相对集中，PX供需边际或将有所改善。2021年国内三套共计880万吨新装置计划投产，多数是民营炼化一体化装置，PX行业低加工费、绝对库存高位或将成为常态。

后市展望及操作建议

结合产业链上下游新产能增速来看，PTA和PX环节增幅明显大于下游需求增幅。今年年底，国内PTA总产能将超过聚酯总产能，PTA将进入绝对过剩状态。今年四季度至明年一季度，PTA新产能将逐步释放。国外疫情依然严峻，国内需求仍待恢复，当前季节性需求过后，终端消费将面临下滑风险，PTA市场供需矛盾将逐步加剧。成本端，疫情阻碍需求恢复，国际油价上方压力较大。PX亦受新产能压制，加工差维持低位，成本端难以有较强支撑。

操作建议：单边中长线反弹沽空，PTA加工差参考300-700区间；产业链品种间宜作为空配品种。

风险点：疫情发展和疫苗进展情况，原油大幅反弹，装置计划外大量检修或新装置投产不及预期等。

作者简介：魏琳，现任首创期货能化研究员，负责原油及相关化工品研究，熟悉能化产业链和纺织产业链。基本面与技术面分析相结合，注重实际调研。作为成员之一，代表首创期货参赛并获得“2017十大期货投研团队”荣誉称号。