一二级市场开年快速升温 信用债“春天”提前到来

⊙卢丹 ○编辑 孙放

2019开年，信用债发行已暖意融融，二级市场也走势强劲。据东北证券统计，信用债上周（1月7日至11日）发行总额2004.37亿元，较新年首周增加1514.17亿元；单周发行净融资额约985亿元，已接近2018年四季度时的单周最高水平。同时，信用债二级市场量价齐升，多数品种收益率下行，且信用利差也有所下降。不少机构投资者感叹，信用债市场的春天已提前到来。

今年信用债发行的升温比往年来得更早一些。据东北证券信用债周报统计，新年首周，因仅有3个工作日，信用债发行总量为490.2亿元。第二周，信用债发行便呈“井喷”之势，发行总额一举突破2000亿元。从债券品种看，各类细分债券品种的发行量均有不同程度上升，其中尤以短融、公司债和中票增幅最为显著。

净融资方面，虽然今年第二周的总偿还量1019.32亿元较第一周总偿还量287.43亿元显著增加，但净融资额依然是上升的，接近1000亿元，几乎达到2018年四季度单周最高水平。

某大型券商债券承销人士介绍说：“近期银行对信用债的配置需求非常旺盛，信用债发行情况明显改善，在票面利率和认购倍数两方面都有所体现。票面利率下行趋势比较明显，部分个券出现了超高的认购倍数，投资者认购热情高涨。”

分类别看，上周短融及中票的发行利率均大幅下降，但企业债的发行利率有所上升。发行结构方面，主体评级AAA级的发行占比最高，AA及以下评级发行量占比回落。

某大型国有银行资管中心业务人士表示，市场对高评级信用债的抢筹，体现了机构投资者的风险偏好，银行对所配信用债的资质要求较高，短期内城投债是相对更具确定性机会的品种。

信用债一级市场为何如此火爆？招商证券首席固收分析师尹睿哲认为，一方面，对非银机构而言，当前待配资金依旧充裕；另一方面，商业银行非标到期腾挪了配置空间，叠加地方债的供给缺口，银行增持动力较强。在流动性宽松的背景下，信用债发行火热的格局有望延续，二级市场也将联动跟随。

二级市场方面，上周城投债、短融及中票收益率均波动下行，其信用利差也整体收窄。从成交看，据国泰君安信用市场周报数据，上周信用债周成交量4238.1亿元，环比升95.58%，其中公司债、短融增量超100%。尹睿哲介绍道，信用债二级市场的择券偏好倾向于产业债，投资者意在赚取补涨过程中的价差，这与一级市场争抢城投债的情况有所区别。

资深业内人士认为，在利率债收益率处于低位的阶段，高收益债具有较大吸引力。今年信用债的头部效应会更加明显，等级利差的分化也会更加明显，高评级的信用债会受到资金追捧。

兴业证券固收团队认为，无论是对“稳增长”的边际倾斜，还是确保流动性的央行操作，都对信用债形成整体环境上的利好。不过，在行情加速发展的过程中，个体的信用风险仍存，投资者也面临着平衡收益率与久期的考验，对个券的选择甄别更应谨慎。