史无前例！第一波降准刚落地，央行又祭出天量逆回购，背后大有深意！节前金融市场有哪些“红包”可以“捡”？

1月16日，央行再发“新年红包”，以利率招标方式开展了5700亿元逆回购操作。这不仅是央行在公开市场单日进行的最大规模逆回购投放，更创下了通过逆回购单日最大规模净投放纪录。

对于本次逆回购操作，央行公告宣称，主要是因为目前仍处于税期高峰，银行体系流动性总量下行较快。在昨日有100亿元逆回购到期的情况下，分别以2.55%和2.85%的中标利率向市场投放了3500亿元的7天逆回购和2200亿元的28天逆回购，实现单日净投放5600亿元流动性，为历史最大规模逆回购投放和净投放纪录。

对于此，行业人士表示，1月本来就是税收大月，加之春节的临近，流动性更为紧张。但就目前情况来看，在央行降准+逆回购双管齐下的影响下，不仅税期扰动已然无忧，债市股市也将在高流动性的支撑下有所提振。

近三日央行逆回购操作比降准还多投了一千亿

新年以来，“央妈”频频出招，在 “特麻辣粉”（TMLF）、普惠金融定向降准、全面降准接连上阵释放流动性的同时，还不断为市场指明未来货币政策方向。据了解，三项举措一起，预计可释放约2万亿元资金。其中，分“两步走”的全面降准预计就可释放1.5万亿元资金。

然而，“央妈”的红包还远不止如此，除了以上操作外，央妈在14日—16日三天间还通过公开市场的逆回购操作向市场投放了8500亿元的流动性，投放资金量比15日开始实行的全面降准的第一步（降准0.5个百分点）还要多出1000亿元。

若将降准和公开市场逆回购操作合并考虑，本周前三个工作日，央行已经向市场投放了约1.6万亿元资金。

老路重启？三天1.6万亿是“大水漫灌”？

虽然1月4日央行宣布降准时，央行相关负责人曾表示，“此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。”但3天就投放了1.6万亿元资金仍引起市场热议，是否为“大水漫灌”？

所谓流动性，除了供给外，更要看需求。短期来看，虽然银行体系流动性的“漏出项”（降准+逆回购操作）不少，但若从需求端来看，央行在一月降准的同时大力度开展公开市场操作，实属合理且必要的操作。

至于原因，这就不得不提及央行近期反复说到的税收高峰期。

都说一月是税收大月，那这期间的财政税收规模究竟是多少呢？据了解，恐怕有上万亿之多。

相关数据显示，2018年1月国内财政款增加了9809亿元。且这仅是财政收支相抵后的数据，若单考虑财政收入，当月收税规模显然要超过1万亿元。

此外，近期仅央行方面，15日有3900亿元MLF到期且不再续作，而14日还有100亿元国债缴款，叠加第三方支付机构备付金上交大限已至，也会造成一定规模的准备金冻结。这些对于央行的流动性都会有很大的影响。

更别提目前距中国最重要的传统节日春节仅剩不到一个月的时间。格林大华期货金融研究中心经理赵晓霞告诉期货日报记者，“春节前后无论是居民还是企业都因购物或年终奖发放等原因存在有较高的现金需求，这些对近期央行流动性都提出了较高的要求。”

虽然央行近期一手降准一手逆回购，集中向市场投放了约1.6万亿元的流动性。但考虑到近期的财政收税、央行逆回购和MLF到期、政府债券发行缴款、第三方支付机构备付金交存等需求，远超1万亿元。可以说，实际净投放极为有限，远谈不上“大水漫灌”。

特别是从16日央行展开最大规模逆回购投放后，在上海银行间同业拆放利率（Shibor）数据上，1周、2周甚至1月的Shibor数据都没有太大变化，反而是隔夜Shibor较15日数据有所上行。“这些都表明了若16日央行不展开大规模的公开市场投放，银行系统间的流动性可能会不充足。”赵晓霞说。

鉴于此，赵晓霞表示，就目前来看，资金很难流入房地产。实际上，在她看来，房地产的大拐点应该是到了。而之所以会作出这样的判断除了是因为国家要求的“房住不炒”外，更是因为目前生育率的急速降低。

DR007将是未来重点关注指标

在这样的情况下，市场究竟该通过哪些指标来判断是否出现“大水漫灌”呢？除了以上提到的Shibor数据外，坤西金融研究院院长相阳认为，DR007将是不错的观察指标。

据了解，要想了解货币政策有没有实际松动，最该关注的就是货币市场利率基准指标运行中枢有没有实质下降。而在当前阶段，最能观测这一情况的指标就是货币市场参与者最看重的7天期债券回购利率，简称DR007。

2019年年初DR007曾出现一波明显的下行，一度跌至2.21%，比央行昨日开展的7天期逆回购操作（2.55%）低了超过30基点，证明当时流动性确实相当充裕。随后DR007开始回升，甚至在本周出现了连续上行，15日加权价更是报到了2.65%，高于7天逆回购操作利率10基点。

然而，16日收盘后，DR007加权价报2.6137%，虽较上一日下跌3.26bp，但仍然高于央行逆回购操作利率。鉴于此，可证明央行近日上万亿的流动性投放其目的更多的是为保持流动性的供求平衡，而非“加法”，更非“大水漫灌”。

鉴于强力稳定流动性对债市具有一定推动作用，股市短线会受到一定情绪提振，因此相阳认为，至少短期内无论是股市还是债市下行的可能性都不是很大。