【宏观】2月CPI增速乏力，联储加息调整更具耐心

数据显示，美国2月CPI同比增长1.5%，低于1.6%的预期值和前值，创2016年9月以来最小涨幅；环比增长0.2%，与预期值持平，高于0%的前值，为四个月来首次上涨，也是两年半以来最小涨幅。剔除价格易波动的食品和能源部分，2月核心CPI同比增长2.1%，不及2.2%的预期值和前值；核心CPI环比增长0.1%，不及0.2%的预期值和前值。

同比分项方面，从大类上看，能源价格走低拖累CPI下降0.35%，食品价格略有上升，拉动总体CPI上涨0.27%。具体分项中，交通运输和服装分别拖累CPI下降0.23和0.02个百分点；住宅、食品、医疗保健和娱乐分别拉动CPI上升1.24、0.29、0.15和0.6个百分点。环比分项方面，总体CPI超季节性，能源和食品变动分别超过和符合季节性。住宅和教育与通讯略强于季节性，其他商品与服务明显强于季节性，医疗保健和娱乐明显弱于季节性。医疗保健以及娱乐费用可能是拖累核心CPI的主要因素。

总体上看，住宅、食品和能源项的上涨稳定了CPI的增速，而汽车和药品价格的下降则使得CPI的增速乏力，使核心通胀指标意外放缓，表现不及预期。但从趋势上看，核心CPI数据依然相对稳定，说明美国依然在潜在的通胀趋势中。劳动力市场紧缩推动薪资走高将继续稳定核心通胀，当然通胀依旧处于可控范围内。自去年年底消费者支出和企业投资趋势下滑以来，美国的核心通胀相对稳定且总体通胀增速乏力，这为美联储加息步伐的放缓甚至停止加息提供了支撑。

另外我们通过观察发现，整个上半年美国CPI基数将会持续抬升，在油价等外生因素上行缓慢的情况下，上半年通胀可能将持续受到压制，大幅上行的可能性较小。

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