【热点报告——外汇期货】美国四季度GDP回落，美元维持相对强势

走势评级：   美元：看涨

报告日期： 2019年3月1日

★美国四季度GDP增速超预期，经济处于回落趋势中：

美国BEA公布了四季度GDP数据，年化季环比初值2.6%，好于预期的2.2%，前值3.4%。数据公布后，美元指数短线上扬，美债收益率小幅走高；美国股市下跌，黄金价格下跌。市场避险情绪抬升，主要是美国除经济数据外，还有地缘政治风险的影响。

美国四季度GDP表现超出市场预期，个人消费支出，企业固定投资、出口、私人库存投资、联邦政府支出的增长部分抵消了居民固定投资以及州和地方政府支出的下滑。从GDP的贡献度来看，消费、固定投资、库存投资、净出口和政府支出分别对GDP拉动1.92、0.69、0.13、-0.22、0.07个百分点。四季度GDP回落反映了个人消费支出增速的下滑，个人消费支出由同比由3.5%跌至2.8%，不及预期的3%。净出口对经济的拖累减弱，私人总投资对经济的贡献回归至较低水平。

从整体数据来看，美国四季度GDP处于符合预期的逐步回落趋势中，个人消费支出增速下降，但收入水平非常健康，核心PCE维持稳定；投资细项出现分化，在房地产市场见顶之后，住宅投资持续下降，而税改和制造业回流政策带动了企业固定投资的增加；缩减贸易逆差的关税政策改善了净出口对整体经济的拖累，而政府支出因此前超长时间停摆的影响而下滑，暂时性因素排除后预计将会回升。从经济各部门的表现来看，2019年经济增速将继续回落，年均增速料将由2018年的2.9%下降至2.5%以下，但尚未有明显的衰退风险。 

★投资建议：

美元指数在97附近震荡，黄金价格在1310-1350美元/盎司之间运行。

★风险提示：

美国经济数据走弱，美联储加息周期结束将利空美元。

美国BEA公布了四季度GDP数据，年化季环比初值2.6%，好于预期的2.2%，前值3.4%。数据公布后，美元指数短线上扬，美债收益率小幅走高；美国股市下跌，黄金价格下跌。市场避险情绪抬升，主要是美国除经济数据外，还有地缘政治风险的影响。

美国四季度GDP表现超出市场预期，个人消费支出，企业固定投资、出口、私人库存投资、联邦政府支出的增长部分抵消了居民固定投资以及州和地方政府支出的下滑。从GDP的贡献度来看，消费、固定投资、库存投资、净出口和政府支出分别对GDP拉动1.92、0.69、0.13、-0.22、0.07个百分点。四季度GDP回落反映了个人消费支出增速的下滑，个人消费支出由同比由3.5%跌至2.8%，不及预期的3%。净出口对经济的拖累减弱，私人总投资对经济的贡献回归至较低水平。

从居民部门来看，受到强劲劳动力市场的支撑，居民的收入增速非常稳定。四季度居民的可支配收入同比增加5.7%，同时储蓄占可支配收入的比重由6.4%升至6.7%，说明居民的收入状况还是比较健康的，个人消费支出的回落体现了消费意愿的下降，这部分是因为政府关门的影响，也因经济回落预期和前景不确定性增加。相较于2018年，2019年消费的贡献力度料将减弱。此外，在房地产市场整体回落的情况下，居民的住宅投资明显下降。在贸易摩擦继续的情况下，净出口有所改善，出口增速反弹，进口增速下降，但贸易逆差仍然会持续存在。四季度因政府了超长时间的停摆，州和地方政府的支出明显下降，导致包括联邦政府在内的政府支出总和下降，政府支出在经济中占比本身较小，四季度则进一步缩小。

四季度投资方面喜忧参半，整体呈现回落趋势，一方面在抵押贷款利率和房价处于高位的情况下，居民的住宅投资需求受到明显压制而持续负增长，另一方面企业的固定投资和设备投资出现了持续的改善，从贡献度来看，知识产权和运输设备表现亮眼，分别拉动投资0.56和0.23个百分点，住宅、信心处理设备、建筑拖累投资-0.14、-0.04、-0.13个百分点。整体来看2018年特朗普政府的税改和制造业回流美国的政策带动了投资的回升，2019年财政刺激效应逐渐消退，投资进一步增长的空间可能比较有限。

美国经济脱虚向实的趋势没有改变，实体投资的增加对于未来劳动生产率的提升有帮助，但是短期住宅投资的持续走低表明地产市场承压。整体来看，美国经济存在韧性，边际的放缓受制于税改效应的减退和消费增速略微走弱。

从整体数据来看，美国四季度GDP处于符合预期的逐步回落趋势中，个人消费支出增速下降，但收入水平非常健康，核心PCE维持稳定；投资细项出现分化，在房地产市场见顶之后，住宅投资持续下降，而税改和制造业回流政策带动了企业固定投资的增加；缩减贸易逆差的关税政策改善了净出口对整体经济的拖累，而政府支出因此前超长时间停摆的影响而下滑，暂时性因素排除后预计将会回升。从经济各部门的表现来看，2019年经济增速将继续回落，年均增速料将由2018年的2.9%下降至2.5%以下，但尚未有明显的衰退风险。

美元指数在97附近震荡，黄金价格在1310-1350美元/盎司之间运行。

美国经济数据走弱，美联储结束加息周期，将利空美元。

元涛高级分析师(外汇)

从业资格号：F0286099

投资咨询号：Z0012850

Email: tao.yuan@orientfutures.com

徐颖  高级分析师（外汇）

从业资格号：F3022608

投资咨询号：Z0013609

Email: ying.xu @orientfutures.com

免责声明

本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。

本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。

在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。

在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。

本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。

如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。