机构会诊：连焦企都扶不起的焦价 未来会怎样？

自6月初升至2000元附近之后，焦炭始终未能真正收复这一关口，只是短暂的占领过。近日，第三轮提涨逐渐落地，期价反而创下阶段性低位，这是为何？在库存低位、出货良好的背景下，会出现第四轮提涨吗？关联品种钢价疲弱，焦炭未来将如何运行？文华财经【机构会诊】板块邀请焦炭期货专家为您从基本面角度分析焦炭未来走势。

【文华财经】：焦炭第三轮提涨逐渐落地，但期价却再创阶段新低，其中有何缘由？

徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：虽然钢材利润降至低位，钢厂生产依旧积极，在下游钢厂高炉开工保持高位背景下，对焦炭需求较为旺盛和稳定，由于钢厂原料库存无明显增加，近期钢厂对焦炭仍有一定补库需求。焦企销售顺畅，厂内库存较低，短期看焦炭资源仍偏紧张，现货价格表现强势。期货盘面上焦炭出现回调，主要受黑色系整体走势影响：第一，随着疫情得到控制，疫情对国内经济的冲击进一步降低，宏观经济恢复较快。央行货币政策委员会委员马骏称，预计今年四季度中国GDP同比增速将恢复到6%左右，经济复苏的任务或将在明年一季度基本完成，宏观政策也将在那时开始回归常态。经济的良好运行，使得货币政策的宽松力度有所减弱，对大宗商品的涨势有所压制；第二，螺纹钢在金九银十的消费旺季去库存未能达到市场预期，表现消费量下滑，市场情绪受挫，带动盘面行情自高位回落，成材端的表现同时影响到原料端，焦炭价格难逃大势压制；第三，唐山钢厂限产影响市场预期，后续对于原料端需求的减少也会反映到盘面上。

东兴期货投资咨询部黑色研究员 戚纯怡：主要有三个方面：其一，由于近期国内铁矿石供应发生结构性改善，矿价持续走低，带动黑色炉料整体下行；其二，“金九”需求落空，黑色基本面持续恶化。从数据来看，目前成材库存压力持续增大，同比去年高出40-50%，而表需却与去年同期基本持平，从本周钢谷网数据来看，表需甚至比上周还要下跌14万吨，库存高企而需求未有改善，致使成材价格崩塌，带动黑色集体下行。

安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：焦炭现货价格涨跌基本跟随期货走势，有明显的滞后期，且以几轮次体现。因此现货动向仅对中长期估值参考起到作用，对盘面中短期走势没有指导。前期期货升水较高，在现货端补涨的同时，期货端补跌修复基差属于合理现象，且整个黑色系走弱，煤焦滞后补跌也完全符合逻辑。

【文华财经】：焦化厂库存低位，出货情况良好，焦企还有信心进行第四轮提涨吗？

徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：今年以来，焦炭的产量受去产能政策以及新增产能推迟投产的影响，比去年同期减少，焦炭资源供应整体偏紧张，给与焦炭现货价格强势的底气。从库存结构上来看，各环节总库存不高，截至9月18日，焦企、钢厂和港口总库存合计751.73万吨，自4月初（904.53万吨）以来一直处于去化的过程，尤其是焦化厂库存保持较低的位置，钢厂、港口库存去库速度也较快，在钢厂对焦炭有“刚需”的形势下，焦化利润仍有扩大的可能。如果钢厂延续限产，放缓采购节奏，则钢焦博弈中，焦企难占上风。

东兴期货投资咨询部黑色研究员 戚纯怡：第四轮提涨基本没有可能。虽然近期焦炭基本面在黑色品种中相对较好，利润始终维持在300元以上高位，焦化厂生产积极性强，但焦炭库存始终维持低位，焦炭保持了供需紧平衡的状态；但与此同时，钢厂利润又始终受到炉料压制，第三轮提涨后部分钢厂甚至已被打到亏损，利润挤压下钢厂也很难给予焦炭更多提涨空间，因此，钢厂只有通过减产来夺回自己的利润空间。9月23日陕晋川甘建筑钢企高峰论坛召开，各大钢企决议共同减产3.2万/日，每周影响铁水产量约9%，对焦炭需求将产生较大影响。

安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：目前现货已补涨并逐渐修复基差，期货下探补跌再度面临贴水。从基差角度，焦化厂恐怕难以继续挺价，且当前钢厂利润仍不佳，继续接受上游提涨也会面临困难。不过焦炭端库存压力状况确实优于往年同期，使得近期的煤焦整体处在黑色系中的偏强势环节。

【文华财经】：弱需求压制钢价走势，焦钢作为联动性较高的品种，焦炭期价未来将怎样运行？

徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：钢铁产业链中，焦化行业话语权较弱，钢厂话语权较强，产业链利润改变通常自终端向上游传导。当前形势下，钢厂利润处于近几年来的最低点，低利润难以长期持续，因此产业链利润将面临着重新分配的局面，吨焦利润目前处于偏高的位置，焦化行业可能需要让渡一定利润给下游。螺纹价格的回落不仅仅是对于焦炭的涨势有所牵制，对于矿石原料也是如此。需要注意的是，焦化行业仍有去产能的炒作题材，一旦去产能政策严格执行，将带来焦炭供应量的紧缺，届时焦炭走出上涨的独立行情也存在可能。

东兴期货投资咨询部黑色研究员 戚纯怡：从未来看的话，焦炭期价将会承压。10月国庆长假即将来临，在目前的需求水平下，成材还有比较大的累库空间，这对于黑色仍会是一种较强的打压。而若这次陕晋川甘钢企联合减产执行力度较强，每周将约影响焦炭需求10万吨左右，这对焦炭将产生一定影响。从四季度来看，有些省份仍然存有一定的焦炭去产能目标，但我对后续的去产能执行力度并不看好。其一，从近几年来看，焦炭去产能工作从18年开始已经基本执行完毕，之后几年持续保持着每年100多万吨的净增长，近期也有多个新增产能投产的消息；其二，本年度受疫情影响，各省在经济下行的条件下保就业稳增长的压力较大，导致去产能执行力度始终不强。因此我们对后续的焦炭期价维持悲观，向下还有较大空间。

安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：当前本应是终端需求旺季，但从目前数据来看，钢材库存产量仍有压力，需求也不及预期，价格下跌利润缩水。而焦钢的联动主要是利润的联动，焦化生产当前仍有较好的利润，话语权不力的焦化端有较大的压缩空间，未来利润有望向下游钢材端转移，因此后期现货钢价补跌对焦炭有打压作用，整体应以补跌思路对待。