上市公司热衷换购ETF 是减持新套路还是避险高招？

重庆商报

在A股5月份以来的“磨底”行情中，ETF强势吸金成为弱市中的一道亮丽风景线。与此同时，越来越多的A股上市公司也加入到换购ETF的热潮中来。不过就在上市公司热衷换购ETF的背后，相关公司是否借道ETF进行股份减持，也开始引来越来越多的市场关注。

5家中航系公司同时换购ETF

本周一，中航工业旗下5家上市公司同日公告称，公司控股股东或相关股东拟以其持有的相应公司股份换购基金份额，该基金为“富国中证军工龙头ETF”。

具体来看，中航飞机持股7.59%的股东中航投资，拟以其持有的公司股份不超过5000万股，认购富国军工ETF基金份额。

中航电子则披露，持股6.23%的股东汉航集团计划将持有的公司股份，换购富国军工ETF的份额，拟认购不超过5000万股股票价值对应的基金份额。

中直股份的公告显示，持股6.25%的股东哈尔滨飞机工业集团拟将持有的公司股份换购富国军工ETF份额，拟认购不超过1768.43万股股票价值对应的基金份额。

中航沈飞的控股股东中航工业及其一致行动人中航投资、中航科工亦计划认购富国军工ETF，拟认购不超过3566.75万股（占公司总股本2.547%）股票价值对应的基金份额。

同样，中航电测的股东汉航集团、中航科工及航空产业投资，拟以其持有的公司股份参与富国军工ETF的份额认购。

年内12家A股公司换购ETF

实际上，中航电子等5家中航系上市公司只是今年以来A股上市公司热衷换购ETF的一个缩影。据记者统计，截至本周一，已有中兴通讯、强力新材、光环新网、中国石油、先导智能、三七互娱等12家A股上市公司在今年发布了换购ETF的公告。以公告日当天收盘价估算，这些股东换购份额的资金多则31亿元，少则5000多万元，合计超60亿元。其中中兴通讯、三七互娱等上市公司已完成了换购ETF的相关事项。

从中兴通讯等上市公司的换购标的来看，华夏创蓝筹ETF、华夏创成长ETF、富国创业板ETF、工银沪深300ETF、银华MSCI中国A股ETF等，皆在上市公司股东换购标的之列，其中又以工银沪深300ETF最受上市公司关注。今年5月16日，中兴通讯曾发布公告称，控股股东中兴新通讯有限公司以其持有的41926700股中兴通讯A股股份，认购工银沪深300ETF，用于认购基金份额的公司A股股份均价为29.77元/股。以此计算，中兴通讯有限公司认购了约12.48亿元。同时，中国石油也曾发公告称，其控股股东中国石油天然气集团有限公司认购工银沪深300ETF近30亿元。仅这两家上市公司的大股东就为工银沪深300ETF贡献了42.48亿元。

换购ETF或成上市公司减持捷径

据记者调查，2012年海康威视当时第三大股东新疆威讯投资，曾将所持有的股份换购等值的华泰柏瑞沪深300ETF，由此开启了A股上市公司换购ETF的先河。但此后相当长一段时间内，A股上市公司对于换购ETF都不太热情。截至2018年底，总计也只有大豪科技、启明星辰等11家上市公司发布过与换购ETF事项相关的公告。而今年上半年涉足ETF换购领域的A股上市公司就已多达12家，这种反差着实令人诧异。

“上市公司参与换购ETF，短期内最直接的好处就是可以规避减持规定的限制。”西南政法大学证券期货研究所所长黄小宁指出，一般来说，持有ETF成份股的股东可以用持有的上市公司股票换购该ETF份额，然后该股东再通过卖出换购的ETF份额完成套现减持。由于交易ETF时不需要再发布减持公告，也不再需要受到“任意连续90日内通过竞价交易减持股份的比例不得超过1%”的政策限制，更为自由。对于上市公司来说，大股东不公开减持、不直接卖出股份，也就减少了造成公司股价波动的可能，比直接减持对二级市场造成的损失要小。

实际上，有鉴于市场担心上市公司借道换购ETF进行减持的担心，部分上市公司在实施换购时特意提示没有减持的意图。比如周一发布换购富国中证军工龙头ETF公告的中航电子、中直股份、中航沈飞，均承诺在富国中证军工龙头ETF成立后180天内不减持基金份额。

宽基ETF将成上市公司换购主标的

黄小宁同时强调，如果只把股票换购ETF当作上市公司的一种减持方法，未免有点大材小用。对上市公司来说，股票换购ETF有助于提升公司资产配置多元化以及提高资产流动性、收益率。随着A股市场机构化趋势愈发明显，部分上市公司爆雷风险不断提高，通过指数化优选的方式布局市场也有利于分散风险。此外，通过以股票换购ETF份额可以长期配置看好的指数标的，大幅提升投资效率。

申万宏源投资顾问谭飞表示，结合基金2018年年报和2019年一季报数据可以发现，目前规模在百亿以上的股票ETF为11只，机构投资者持有比例平均值达83.5%，全部股票ETF的机构持有比例也在60%以上。从中国股市的长期发展来看，ETF基金巨大的发展空间，也为上市公司换购ETF的公司提供了更充分的理由。同时，今年获得上市公司大股东换购的基金跟踪的标的，更多的是宽基指数或主题指数，而不是行业指数或者策略指数，这也与指数和产品的流动性息息相关。因此，随着越来越多上市公司涉足ETF换购，以沪深300等为代表的宽基ETF发展迅速，有望成为上市公司的投资热点和重要资产配置工具。

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5月ETF吸金规模创年内新高

5月以来，上证综指在经历此前下跌后，始终在2800点至3000点之间反复震荡。但在“磨底”行情中，资金却大举流入ETF。据记者统计，5月非货币ETF的总份额合计增加222.52亿份。以最新5月31日的基金净值计算，估计资金净流入合计约304.11亿元，这一吸金额度创下今年来的月度新高。

以5月31日的基金净值计算，吸金排名前十的ETF依次为工银沪深300ETF、南方中证500ETF、嘉实中证锐联基本面50ETF、易方达创业板ETF、易方达沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华安创业板50ETF、国泰中证全指证券公司ETF。

随着ETF投资热兴起，各大基金今年以来加速布局ETF产品，5月份又恰逢新的指数基金密集成立，成为ETF规模猛增的另一大推手。统计显示，5月份至少有6只ETF基金成立，合计募资规模约124亿元，占资金净流入总额的41%。