用永续债来"续命"的雅居乐 裹着糖的炸弹正在酝酿中

2020年4月2日，雅居乐公布2019年年报，从这份成绩单中可以看出目前雅居乐的资金链的紧绷之势。

经营业绩方面，2019年雅居乐营业额602.39亿元，较去年增加7.3%，业绩增速缓慢，在行业中处于落后位置；

经营利润为180.4亿元，较去年下降18.4%；

销售成本为418.81亿元，较去年增加33.1%，该增幅是由于土地及建筑成本均有所增加，确认销售面积较去年下降3.3%至453万平米；

毛利润183.58亿元，同比减少25.6%；

整体毛利率为30.5%，较去年下跌13.4个百分点；

雅居乐的毛利和毛利率双降，经营利润也大幅降低，伴随着销售成本的逐节攀升，很大程度上证实了目前公司的盈利质量堪忧。

资产和流动资金方面，公司总资产2732.23亿元，较去年增加18.6%；

公司总现金及银行存款为425.55亿元，其中，现金及现金等值项目共335.51亿元，有限制现金90.04亿元；

流动资金是企业运营的活水，高额的受限现金让雅居乐的拳脚施展不开，形势紧张。

借款及抵押资产方面，公司总借款为966.70亿元；一年之内需还款的总计为422.97亿元，占借款的43.75%，可见其短期还债压力巨大。

于2019年12月31日，负债比率为82.8%。

财务担保方面，公司于2019年12月31日，未完结担保额为382.94亿元，占总资产的14.01%；

居高不下的负债率，目前手持现金并不足以覆盖短期负债，还款能力捉襟见肘。

土地储备方面，截止2019年12月31日，雅居乐拥有预计建筑面积共计3970万平米的土地储备。

在土地分配上，雅居乐在粤港澳大湾区的土地储备为834万平，占土地储备的21%，在政策优势驱动下有一定的发展潜力；

华南五虎之一的雅居乐，在海南和云南的土地储备接近30%，这个曾经给它带来过荣耀，在政策收缩后，现在成了烫手的山芋，旅游城市的后续变现是解答的难题。

综合的土地储备是否能及时转化成运营资金，2020年又通过什么方式来降低高杠杆资本运作，多元化的业务能否对房产板块雪中送炭，雅居乐的形势很严峻。

最后，回归至永续债上，对雅居乐来说是双刃剑，是需要公司用靓丽的经营业绩去填补窟窿，不至于饮鸩止渴，稀释其得来不易的利润。