12月社会融资规模前瞻：料与上月基本持平或微降

中国12月社会融资规模将于1月9日公布，前值为1.75万亿元。目前专家及机构普遍预计12月新增社融规模将在1.7万亿元上下，与上月基本持平或微降。

固收彬法孙彬彬团队预计，12月新增社融或为1.75万亿，与11月份持平，社融同比增速维持10.8%左右。12月份有190亿元新增专项债发行，结合到期情况预计12月社融专项债净融资约为150亿元。12月企业债券净融资约3300亿元，信贷资产支持证券净融资约800亿元。

另外，受到“开门红”季节效应的影响，2020年一季度新增社融规模约为8.5万亿，较去年小幅增加。按照总量以及主要分项加总来看，2020年新增社融约为24万亿左右，考虑到社融增速要与名义GDP增速相匹配，2020年社融增速有可能向下突破10%。

光大证券预计，新增社融可能为1.75万亿元，社融增速可能为10.7-10.8%，金融数据或平稳收官。

新时代证券宏观研究团队表示，11月在央行加大逆周期调节力度下，企业信贷高于市场预期，叠加非标融资下行幅度低于市场预期，推动社融总量略高于市场预期，预计12月社融增速将继续保持平稳。

民生证券宏观解运亮、付万丛预计，12月社融维持在16500亿左右，社融存量增速为10.7%。（1）预计12月社融中的信贷将继续改善，但专项债发行仍为社融拖累项；（2）企业直接融资方面，根据wind统计数据，12月债券融资和股权融资较为稳定；（3）非标融资方面，受《资管新规》和房地产调控政策影响，流向房地产的非标融资依然受到限制，预计12月非标融资难有较大改善。

中山证券首席经济学家李湛预计，12月新增社融规模在1.6万亿元至1.62万亿元之间。表外融资收缩幅度进一步收窄，且去年同期地方政府专项债仍未发行，预计社融增量可能小幅下降。

申万宏源宏观团队预期新增社融为1.6万亿，社融存量增速持平10.7%。

国金宏观边泉水团队预计，新增社融或为15000亿，社融存量增速或同比小幅下滑至10.6%。从季节性因素来看，12月新增信贷较11月环比回落，但新增信贷总体偏稳。另外，12月地方政府专项债净融资为零；非标融资仍呈收缩趋势，新增信托贷款依然为负；直接融资方面，债券融资、股权融资有所增加，为非信贷社融部分的主要贡献。

中金固定收益研究团队表示，12月信用债发行较上月继续提升，“宽信用”和资产荒下，信用债发行较快，是社融的主要支撑。考虑其他调整项（贷款核销）的季节性规律后，预计12月社融新增在1.5万亿左右。

方正证券（维权）表示，在银行信贷、贷款核销季节性回升等因素支撑下，预计12月新增社融回升至1.8万亿左右。从季节性规律来看，未贴现票据、贷款核销分项均出现改善。Wind口径统计12月企业债券净融资基本持平11月水平，但高基数下或继续拖累社融增速。

天风证券廖志明团队预期12月新增社融或为1.92万亿，社融增速料达10.8%。社融同比多增来自于信贷及表外融资。12月未贴现银承大幅增长，亦为社融数据将超预期之主因。