中国11月社融数据前瞻：料回升力度弱 市场预测谨慎

中国11月社会融资规模数据将于12月8日公布。前值为6189亿人民币，预期值为14850亿人民币。

目前市场普遍预期11月社融可能达到1.4万亿至1.5万亿人民币左右，社融增速维持在10.6%至10.7%附近。

中金宏观预计，11月社融增速将基本保持平稳，调整后社融存量同比增速可能相比于10月微升0.1个百分点。

从银行资产端看，11月新增社融的非贷款项可能为5000亿元左右，较去年同期的环比增幅略有扩张；11月地方专项债净发行量接近于零；信用债和ABS净发行量同比或基本持平；11月国债净发行量达1700亿元左右，或推升调整后社融增速。

虽然11月MLF利率和LPR报价均下调了5个基点，且央行要求大行加大信贷投放力度，但中金对信贷周期的预测仍持“中性”态度。考虑到中小银行去杠杆可能将抬升银行负债端成本，并抑制银行业整体的资产负债表扩张，可能仍将在一定程度上压制社融增长。

申万宏源宏观预计，11月新增社融为1.5万亿，同比少增约1000亿，社融存量增速或持平10.7%。

分项来看，11月社融口径内对实体新增人民币贷款约1.1万亿；11月表外融资三项合计净减少1000亿左右，同比少减约900亿；11月地方政府专项债未提前发行，预计尚无新增；企业债（新口径）融资预计新增3500亿左右。

中信证券明明债券研究团队预计，当前社融增速仍不具备大幅上行或下行的动力，11月社融增速可能较10月小幅抬升。

目前社融增速可能仍处于平台期，但月底票据利率大幅下行显示银行冲票据的压力，11月社融可能受益于票据融资而小幅回升。尽管央行持续要求商业银行加强信贷投放，但当前制约社融增长的因素在于缺需求而非缺供给，工业企业利润持续负增长抑制了企业投融资的需求。

国泰君安预计，11月社融将达15000亿元，增速或维持在10.7%。11月信贷或将季节性回升，企业债券融资较上月回升，专项债融资及信托基本持平上月。

广发证券预计，11月社融增速为10.6%左右，延续小幅回落态势。短期来看，中性货币政策环境下，年内社融增速下行带来的流动性压力仍在，我们维持对广义流动性偏谨慎的态度。

兴业研究宏观团队预计，11月社融的回升力度或较弱，社融增速可能进一步下行至10.6%。

11月票据利率大幅下降，与NCD利率走势出现背离，折射出融资需求不足。同时，11月21日北京银保监局发布《关于进一步规范金融机构同业业务的通知》，针对资管新规过渡期内金融机构在处置存量资产过程中的不规范行为，要求依据相关规定有序压降，这可能给表外融资带来进一步收缩的压力。

另外，信用宽松的预期升温。11月27日财政部宣布2020年部分新增专项债限额已经提前下达，规模为1万亿，并要求早发行、早使用。专项债及其配套融资的增加将对社融增速形成提振。

固定收益研究团队固收彬法预计，11月社融或达1.4万亿元，同比增速降至10.6%附近。11月基本无新增专项债发行，全部专项债净融资基本为零，预计12月情况也基本类似，社融规模维持在1.3-1.4万亿元。