那些年你丢掉的募集说明书 隐藏着企业丢不掉的秘密

一、西王集团：标转非标

18西王CP001，于2019年10月24日到期，发生违约，随后在10月25日召开第一次债券持有人会议，会议议题主要两点：

议案一：关于召集人缩短议案提交时间以及缩短发布召开持有人会议公告时间的议案

议案二：关于是否同意本期债务融资工具本息延期支付的议案

由于出席会议的持有人及其代理人所持有的有效表决权数额未达到“18西王CP001”总表决权的三分之二以上，本次会议未生效，其表决结果无效。

2019年10月30日，召开第二次持有人会议，议题如下：

议案一：关于西王集团有限公司2018年度第一期短期融资券召开紧急会议不适用会议规则及募集说明书关于持有人会议召集条款的约定的议案

议案二：关于同意西王集团有限公司2018年度第一期短期融资券展期兑付方案的议案

议案三：关于同意西王集团有限公司办理2018年度第一期短期融资券相关份额注销的议案

同意该议案的持有人（包括授权委托人）共计15名，持有“18西王CP001”的表决权数额共计9.9亿元，占出席本次会议并持有有效表决权的99%；反对1名，持有“18西王CP001”的表决权数额共计0.1亿元，占出席本次会议并持有有效表决权的1%；弃权0名。

值得关注的信息有两点：

1、持有0.1亿元的机构投了反对票

2、18西王CP001“标转非标”

跟以往债券违约后延期兑付不同，这次会议新增“注销存续债券余额这一议题”，因为注销意味着原先债务债权关系的解除？注销存续债务意味着什么？到底是谁在操盘？

也许上述疑问都可以从公开信息中寻找到答案。

首先，复盘18西王CP001今年以来的历史成交可以看出，成交量1000万的交易总共有6笔，2019-7-31发生两笔，净价分别为59.8元和60.2元，价差0.4元，2019-9-16两笔，净价分别为94元和95元，价差1元，2019-9-18两笔，净价均是92元。

根据价差可以看出，2019-7-31和2019-9-16两笔应该是有撮券机构参与进来的真实交易，因为银行间债券纯过券收费不会有这么高，纯过券，市场价差应该也在0.2元以内。

在此，我们可以推出整个交易流程，7-31日有机构A市场价格60.2元买入1000万元面值的18西王CP001，在临近兑付日，债券二级价格回升，机构B收到“内幕消息”，得知债券兑付没有问题，于是净价95元从机构A手中买入1000万面值的18西王CP001，结果西王发生违约，自己被套。为了跟企业获取单独私聊的机会，提前收到兑付资金，在召开的第二次持有人会议中该机构投了反对票。

接着，回到第二个问题，为何企业要在延期兑付之前提前注销掉存续的债券？记得上一次在兑付之前注销存量债券的案例是：中国信达收购博源控股30亿元违约债券。

8月28日，内蒙古博源控股集团公司（简称“博源控股”）发布公告，其发行的“16博源SCP001”、“12博源MTN1”和“13博源MTN001”累计30亿元存续债券已由中国信达资产管理股份有限公司（简称“中国信达”）全部收购，公司的整体债务解决方案正在与信达资产进行协商。根据公告，上述三期债券对应的发行规模为11亿元、11亿元和8亿元，分别于2016年12月3日（遇休息日顺延至12月5日）、2017年11月21日和2018年7月18日到期，由于未能筹措足额偿债资金，出现实质性违约。

在操作过程中，信达资产先是挨个跟债券持有人确定处置价格，再向上清所和中债登申请存续债券注销，接着信达资产在线下兑付持有机构债券清偿金额，在注销存续债券余额的同时，信达资产重新跟企业签署了新的债务合同，实现了标转非标。

通常来说，券商是不会去操作标转非标的，操盘标转非标的只可能是授信较大的银行或者AMC。市场化操作经验最丰富的应该是AMC了。在操作之前AMC要前期切入企业，对企业的整个经营和财务做深度调研分析。

翻阅西王的募集说明书找到企业的长期借款表，我们可以看出，较大的授信机构主要有农发行9.5亿，中行4.5亿，农行11亿，信达资产9.5亿。操盘标转非标的大概率是上述这几个机构，农发行作为政策性银行不大可能参与这种业务，剩下的中行、农行、信达，从授信金额和市场化程度来看，最有可能操盘这次西王标转非标的就是信达资产了。

二、海航系的募集说明书一直是信息满满。

19渤租01在票面利率确定在5.8%的情况下，发行失败，募集资金用途偿还2019年10月20日到期的16津租02（到期金额15亿元）。