鑫元基金王美芹：债市仍有可为空间

□本报记者徐金忠

日前，鑫元基金基金经理王美芹表示，当前仍属稳健偏宽松的货币环境，债市仍有可为空间，未来将在获取优质信用债票息价值的前提下，择机布局利率债。在投资组合上，坚持以绝对收益为导向，严控回撤，力争为投资者带来更稳健的收益。

择机布局利率债

对于今年以来的债券市场，王美芹认为，所谓的“股债跷跷板”逻辑更多地体现在风险偏好上，年初以来的经济及金融数据虽有所改善，但中期来看基本面转向的基础并不牢固。“目前，市场整体在情绪上会看空债券，看多股市。正所谓股市情绪牛，债市情绪熊。”王美芹直言。对于债市受情绪面“压制”的情况，王美芹认为，在基本面尚未确立强劲反转势头的情况下，情绪面的“压制”最终会由市场来加以纠正。

王美芹认为，当前仍属于稳健偏宽松的货币环境，债市仍有可为空间，未来将在获取优质信用债的票息收益基础上，择机布局利率债，做好组合内资产的风险和收益的平衡。在当前市场环境下，债券投资也面临着不少变化中的新情况，需要灵活机动的操作，管控基金产品净值波动，力争为投资人争取更好的绝对收益。

Wind数据显示，截至4月4日，王美芹管理的鑫元鸿利近三年收益为12.92%，成立以来收益高达30.54%，同类排名领先，显示出绝对收益能力和持续稳健表现。对此，王美芹表示，在鑫元鸿利的操作上，一直坚持灵活机动，在投资组合上保持稳健的风格。

“2018年四季度，我们认为市场对2019年利率下行的空间已提前反应。而在信用市场方面，则存在预期差。当时觉得政策导向开始从紧信用向稳信用转变，故坚定看好信用债，并提前做了布局。而当今年年初以来市场普遍开始转向信用债的时候，我们已经具备了一定的盈利累积，接下来则可以更为从容地去等待利率债的机会。”王美芹表示。“当然，今年的宏观经济基本面将比较复杂，利率的走势也会较为复杂，当前市场或正酝酿一些新的预期差”。

追求绝对收益

Wind数据显示，王美芹管理的另一只产品鑫元聚鑫收益增强A也有不错的业绩表现，同类排名靠前。该基金为二级债基。

回顾在鑫元聚鑫上的操作，王美芹表示，提前研判、灵活机动、左侧交易是其中的“奥秘”。“去年12月基金净值有一定回撤，但在今年1月快速收复回撤，这得益于股票仓位的提升。去年10月底，鑫元聚鑫收益增强债基就加大了对信用产品的投资力度，随后逐步观察到信用环境改善带来的市场风险偏好的提升，并及时做了相应的组合调整，享受了权益部分配置的收益。未来一段时间，将密切关注股市急涨后风险偏好的变化以及经济基本面改善不及预期给利率债带来的机会。将逐步兑现权益市场的盈利，并择机增加安全资产的配置以稳定组合风险度。绝对收益的目标要求不断审视不同资产的比价关系，选择相对性价比更高的资产。”王美芹表示。

谈及二级债基市场的定位，王美芹认为，在专业机构认可之外，二级债基因为股债双性的特点，应该成为居民投资理财的一种工具。二级债基特别考验一个基金公司和投资团队的水平，既对大类资产配置有要求，又对单一资产的研究深度有要求。二级债基理论上属于固收类产品，但是因为有股票仓位和转债杠杆效应等，具有权益投资的属性。在两类资产配比合理的情况下，二级债基理论上可以构建一个类似买入期权特征的组合，从而成为追求稳健收益投资者的资产配置工具，一定程度上可以满足部分预期收益型投资者的投资需求。

对二级债基的认识和实际操作，反映了王美芹对风险收益的平衡以及对居民资产配置需求的深刻理解。王美芹强调，其管理的产品，以绝对收益和持续稳健作为自己投资的特色。wind数据显示，鑫元聚鑫2018年的净值增长率为4.6%，同期全市场二级债基平均收益率为-0.28%。其收益率曲线基本体现了王美芹所说的“风险可控，收益稳健”的目标。

“未来三年，会看到一个居民资产的再配置过程，这个过程将会是基金行业的春天。在这个过程中，市场和投资者将为基金管理人和基金经理的主动管理能力定价。这个行业的春天，可能对不少基金经理而言，是一场考验，行业从业者不可避免将走向分化。未来为市场和投资者认可的主动管理能力，将是一种平衡风险和收益、做到绝对收益和持续表现的能力。”王美芹总结道。