华富基金尹培俊：可转债市场仍具备吸引力

今年以来，随着权益市场回暖，进可攻退可守的可转债异常火热，相关基金的业绩表现也相对出色。Wind统计显示，截至3月12日，可转债基金年内平均收益率已突破12%。可转债市场的火爆是否可持续？相关产品是否还有配置价值？就此话题，记者日前采访了华富可转债的基金经理尹培俊。

现任华富基金固收部总监和基金经理的尹培俊，拥有12年债券研究和投资经验，他管理的产品业绩也较为突出。Wind统计显示，截至3月12日，华富可转债年内净值涨幅达23.54%，在所有可转债基金中（剔除分级，不同份额分开计算）排名第三。从长期业绩看，他管理的另一只华富强化回报债基的5年回报为75.77%，成绩也相当优异。

尹培俊告诉记者，年初以来可转债市场的火热主要受益于市场风险偏好回暖，风险资产表现较好。

“这一表现在此前已有征兆。”尹培俊解释道，当时一边是2018年债券市场大幅上涨，10年期国开债收益率下行至3.6%附近；另一边是股票市场大幅下跌，A股市场估值水平接近历史底部，大量蓝筹股股息率超过10年期国开债的收益率，因此经过风险调整后，股票的性价比相对债券越来越显著。而可转债资产还具有债底和条款的保护作为支撑，从风险收益比来看，配置价值自然更胜一筹。

“因此，2018年底我们就已预判股票和转债的性价比已显著好转，并加大了这方面的配置。”他说。

对于后市，尹培俊表示，可转债资产价格快速上涨后，短期可能会存在波动风险，但若以更长时间维度来看，可转债资产仍具备安全边际且存在较大向上弹性，全年来看可转债市场具备一定的吸引力。

可转债具有股债兼顾属性，衡量其价值要从多个维度出发。一方面，债券市场仍然会受益于基本面和流动性宽松，收益率曲线有望进一步走向“牛平”，但因绝对收益率水平已处较低位置，阶段性波动可能加大；另一方面，股票、可转债资产等风险资产的估值依然在历史相对较低水平，风险溢价处于相对高位，在无风险利率缓慢下行的背景下，可转债资产的性价比相对纯债类资产仍然具备一定优势。

在具体投资方向上，尹培俊表示，相对看好大金融板块，包括银行、券商和保险，这些行业的公司数量众多、规模较大，流动性好。“金融板块估值相对合理，一些大银行依然能持续赚ROE的钱，保险公司的健康养老空间也很大，而券商在政策宽松周期内将享有超额收益，弹性较大。所以综合来看，这些公司在风险调整后的收益其实并不低。”尹培俊分析道。

谈及可转债投资的操作策略，尹培俊表示，从自上而下的配置角度来看，权益资产表现较好时，应多配置股性转债，而当债券占优时，仓位向债性转债侧重。对于普通投资者来说，凭一己之力很难全面跟踪快速发展的可转债市场，因此交由专业投资人士管理更佳。

据了解，华富基金固收团队的大类资产配置能力经受了市场的长期考验，管理的一级、二级债基的表现比较稳定。同时，公司还配置了专门的转债研究员，建立了从择券到行业轮动再到策略的全方位转债投研体系。