汽车行业可转债市场值得关注

证券时报记者 杨苏

可转债是汽车行业公司融资的重要方式，不过债券一直不如股票受到投资者关注。然而，可转债在近年的快速发展，已经不容得投资者继续忽视下去。

今年1月，纽交所上市公司蔚来汽车发行6.5亿美元的五年期可转换债券，旨在把募集到的资金用于扩张。路孚特（Refinitiv）数据显示，可转换债券业务在亚洲蓬勃发展，2018年募集到355亿美元，是金融危机以来的最高水平。业内人士分析，因为利率上升推高了借贷成本，让可转换债券的吸引力越来越大。

A股的可转债市场更加火爆，数据显示2018年可转债市场的融资额已经与IPO差距不大，分别为1059亿元、1387亿元，2019年1月至今则大幅超过IPO融资额。虽然可转债早在20世纪90年代就开始出现，在2004年和2010年都曾经出现迅猛发展的时刻，但是在2018年无论发行数量还是规模都达到了历史高位，许多机构大力推荐并冠以“转债大时代”。

对于A股投资者来说，可转债多少有些陌生，但债券市场对于投资有莫大的预示作用。其实，可转债全称为可转换公司债券，具备股票和债券两者的属性，在一定条件下可以转换为公司的股票。光大证券指出，“金融底”往往领先经济底4~6个月，“转债底”往往领先“金融底”在6个月之内。

同时，可转债在交易方式上与股票类似。在沪深交易所的二级市场上，投资者通过证券投资账户就可以交易，实施T+0交易并且没有涨跌幅限制，但是会根据规定临时停牌。

首先，正股价格上涨驱动转债品种，是我们最容易理解的投资方式，特别是在某些极端的交易时刻。3月5日，汽车行业公司骆驼股份因为参股金达莱，后者宣布计划登陆科创板，所以公司股价涨停。随后，无法买入骆驼股份的资金涌入骆驼转债，涨幅一度接近30%。当日上交所公告，1点至1点30分，骆驼转债实施暂停交易，如果再次股价异动，将第二次临时停牌至14时57分。最终，骆驼转债收涨约23%。

其次，与大部分上市公司一样，汽车行业公司一般都希望可转债能够顺利转股，从而避免现金偿债的压力。在促转股的过程中，汽车企业态度非常积极。有分析认为，从效果看，可转债与员工持股计划类似，上市公司与投资者的利益更加紧密，并且会不断加强公司治理和运营效率，推升二级市场估值水平，尽量避免无法实施转股。

从价值的角度看，公司主业的发展情况对正股的价格有着决定性影响。汽车行业受到国内经济整体环境和产业政策的影响较大，中美贸易谈判也带来了很多不确定性。而且，当前市场已惊叹少数可转债品种的涨幅超过了许多牛股，有机构认为做多窗口可能已经关闭。

2018年汽车销售出现了数十年来的首次下滑，今年情况仍然不容乐观。但是，在政策不断支持以及节能减排环保的大方向下，新能源汽车销量一直处于高速增长的状态，电子化、智能化、轻量化将有广阔的空间，汽车可转债市场仍然值得投资者更多的关注。