华夏幸福美元债获51亿美元认购 较初始价砍62.5基点

周四，华夏幸福（600340.SH，惠誉：BB+ STable）定价一笔2年期、5.3亿美元、票息8.625%、高级无抵押债券CFLD 8.625 02/28/21，初始价9.25%区域，发行价8.625%。虽然发行价较初始价缩窄了62.5bps，新债的最终订单量依然超过51亿美元（9.6倍认购，来自220名投资者）。

华夏幸福新交易的初始价水平（9.25%区域）具有相当的吸引力，具体而言，新交易宣布前（周三收盘），存量债券CFLD 9 07/31/21（剩余2.44年）bid在9.1%水平。

不仅如此，“2018年下半年，华夏幸福多次私募增发其存量美元债，其中，票息为9%的CFLD 9 07/31/21先后增发了7次（2018年9月 - 12月）；2019年，公司的融资策略已经有所调整。”熟悉此次交易的人士对华尔街交易员表示。

华尔街交易员的数据显示，与华夏幸福评级类似的碧桂园（Ba1 / BB+ / BBB-）1月17日定价一笔3.25年期NC2美元债Cogard 7.125 04/25/22，发行价7.125% / 100，当前二级价格在102.3 / 6.3%。

评级机构惠誉指出，虽然华夏幸福的业务模式在业内独一无二，但是，鉴于华夏幸福的业务具有资产交易/清算性质，惠誉将该公司与其他中国房企（世茂房地产、远洋集团）进行比较：华夏幸福的利息保障倍数较世茂房地产和远洋集团高出两到三倍，但是，华夏幸福的杠杆率为50%，高于世茂房地产和远洋集团的杠杆率水平（分别为28%和36%），但其库存的可变现价值受到高度保障。

世茂房地产2月13日刚刚定价一笔5年期NC3、10亿美元债券Shimao 6.125 02/21/24（惠誉BBB-），发行价6.125%。

美元债二级价格全线上涨

周五早盘，华夏幸福新债的二级市场表现良好，开盘bid在100.25，此后稳步走高，接近中午时分，bid在100.75（发行价100）；到亚洲收盘时间，收于100.8 / 101。而同期定价的新债（易居企业集团2年、合景泰富4.5年、瑞安房地产2.75年）首日均跌破发行价。

不仅如此，大受欢迎的新发行也带动华夏幸福存量美元债上涨，据一名信用债交易员，本周四，该公司存量美元债（CFLD 9 07/31/21 + CFLD 9 06/21/21 + CFLD 6.5 12/21/20）在中资高收益板块整体走弱、新债表现乏力的情况下强势上涨，涨幅在75c - 1PT。

“华夏幸福新债受到私人银行客户的追捧，尤其是公司现在背靠中国平安（作为其第二大股东，持股25.25%）。”上述交易员表示。

债券发行人是CFLD （Cayman） Investment Ltd．，担保人是华夏幸福，债券预期评级BB+（惠誉），募集资金用于再融资及一般公司用途。

交银国际、光银国际、中达证券、中信银行（国际）、中金公司、招银国际、瑞士信贷、国泰君安国际、海通国际、汇丰（B D）、摩根大通、摩根士丹利、平安证券（香港）担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人。