高企的债务让经济前景变得越发暗淡

在债务不断走高，杠杆率持续上行的当下，一旦经济逆风出现，将造成十分巨大的灾难性影响。

数十亿BBB评级的投资债券正面临降级风险，从历史来看，由于垃圾债券飙升所引发市场危机的情况并不令人意外。事实上，早在去年5月时，美国一些顶级银行家便预言过，清算日即将到来。

格林希尔公司重组业务联席主管Neil AuguSTine表示：

“即使市场没有出现衰退和信贷调整，只要债务规模不断扩大，违约是早晚会出现的事。”

高盛前合伙人、现任达拉斯联邦储备银行行长Robert Kaplan对企业债务水平飙升发出了最严厉的警告：

“如果债券信用评级下调，可能会导致信贷息差扩大，从而引发快速收紧的金融状况。”

数据显示，随着企业债务达到创纪录水平，BBB债务在过去10年增加了两倍，杠杆贷款以及BB和B级债务也大幅增长。这使得金融市场变得越来越脆弱。

Robert Kaplan表示，若债务下降，当前企业债务占GDP比例回归正常，经济也将不可避免的出现衰退。若债务继续增长，垃圾债券数额的不断走高也将产生极大危险。归根到底，在当前债务高企的情况下，无论债务继续扩大还是收缩，均将对经济产生不利影响。

Robert Kaplan认为：

“2008-2009年的问题在于贷款机构的杠杆率过高。目前，市场面临的问题是，借款人的杠杆率很高。如果出现经济下滑，经济增长放缓，这意味着债务规模可能会继续扩大。违约一旦发生，其造成的影响将通过高杠杆率扩大。”

事实上，一旦美国最终进入衰退——美联储拒绝介入并推高资本市场，不再推迟泡沫的破裂——随着评级下调雪崩的开始，经济将迎来灾难。

可事实却十分令人不解，2019年经济的发展已经让高盛也感到意外。截至第三季度末的数据表明，投资级债券和高收益率债券的净杠杆率中值已恢复上行轨迹，创下高收益率债券的新高，并接近投资级债券在上世纪90年代末达到的峰值。与前几次危机不同，这种再杠杆在本质上基本上是被动的，是受到多数行业盈利能力疲弱的推动。

随着整体企业杠杆率接近创纪录水平，大多数发行人推迟了去杠杆化计划。这使得杠杆率有进一步上行的趋势。

由于几乎没有企业因为背负越来越多的债务而受到惩罚，企业对发行更多债务没有任何疑虑，这也解释了为什么过去两年几乎没有人去杠杆化。

可一旦历史上最漫长的经济扩张结束，美国经济最终逆转，评级机构开始醒悟，开始集体下调企业评级，那就是首席财务官和财务主管们将竭尽所能降低杠杆率的时候。但，到了那时，一切均将为时已晚。