非农数据"光鲜"背后:消息面混杂，美联储策略遭质疑

在过去4个月里，美联储除了空谈，实际上什么也没做。与此同时，经济数据的相互矛盾的信号可能会让美联储陷入瘫痪。宽松政策可能会将工资通胀推至上世纪70年代货币危机期间的水平。收紧货币政策可能会将美元推高至不可持续的水平，逆转收益率曲线，并导致股市暴跌，引发2008年那样的华尔街崩盘。美联储坚持保持利率不变的话，可能会导致上述任何一种结果。

降息信号：美元升值

推动美元升值的，是欧元区经济持续下滑和美国经济稳健，但主要还是美国经济基本面。美元指数创下近两年新高，自4月以来，美元指数表现亮眼。5月3日，美元指数冲高至97.4611。短期来看，美联储成为美元多头的意外之喜。美联储主席鲍威尔表示目前美联储的政策立场是“合适的”，没有加息或降息的必要。最近的低通胀压力可能只是“暂时的”。这打破了市场的降息幻想，带动美元走强。美元指数走强使美国商品在海外变得更加昂贵，其它因素同样降低了企业销售和利润。强势美元通常会导致美联储降息以减轻出口压力。

降息信号：长期利率下降

10年期美国国债的收益率（抵押贷款利率等利率的来源）已从去年11月的3.2%降至目前的2.5%左右，平坦的利率曲线警示经济衰退。这意味着经济放缓，因此是美联储放松货币政策的借口。

加息信号：失业率创新低

美国劳工部的数据显示，4月失业率较前月下降0.2个百分点，为50年来的最低水平；当月非农部门新增就业岗位26.3万个，远超市场预期的19万，前值修正后为18.9万，这表明美国就业市场延续稳固复苏势头。平均时薪同比上涨3.2%，保持在温和通胀率相一致的水平。作为美联储看重的通胀指标，剔除食品和能源价格的核心个人消费支出价格指数3月同比增长1.6%，创2018年1月以来最慢同比增速，仍低于美联储2%的通胀目标。与此同时，企业取消了药品检测，并当地高中和监狱招聘员工。这是美联储积极收紧货币政策以阻止工资通涨的信号。

加息信号：美股强势回升

美联储停止紧缩政策的主要原因是2018年底股市的闪电暴跌。但现在股市已回到崩盘前的水平，而科技股的IPO正受到狂热追捧。北京时间13：12，汇通网易汇通行情软件显示，道琼斯指数一周累计微跌0.14%至26504.95点，标普500股指涨0.96%至2945.64点，纳斯达克综合股指涨1.58%至8164.00点。上述标普500指与纳指均创下历史最高收盘纪录，道指离历史最高位也不远。按照以往任何可靠的衡量标准，股市都回到了过去曾说服美联储收紧政策的那种泡沫情景之中。

无论美联储从现在开始做什么——包括什么都不做——都可能引发严重的问题。宽松政策可能会将工资通胀推至上世纪70年代货币危机期间的水平。收紧货币政策可能会将美元推高至不可持续的水平，逆转收益率曲线，并导致股市暴跌，引发2008年那样的华尔街崩盘。美联储坚持保持利率不变的话，可能会导致上述任何一种结果。