金价短线失利趋势未改，配置黄金正当时

汇通财经易汇通软件显示，北京时间20:50，现货黄金下跌0.22%至1335.45美元/盎司；COMEX期金主力合约下跌0.71%至1338.3美元/盎司；美元指数下跌0.12%至96.4422。

当下全球资产价格处于通胀水平，唯有黄金估值似乎合理，并不存在高估，其较好的流动性，投资组合多样化的特点，使得投资者应该在黄金相关配置上更多比例。下面这展示了黄金这方面的优势，包含以下三点：

一、黄金的财富属性

贵金属是一种有助于投资组合多样化的资产类别。黄金可以储存财富，防范货币贬值，而黄金股可以用来投资。白银和铂金虽然有很多工业用途，但也能够作为一种储存财富的手段。

FX678认为，贵金属是防御性资产类别，在定价适宜和市场动荡时期可以提供良好的回报，也是普通人容易理解的资产。

二、全球资产价格处于通胀水平

美国净值与收入的比重处在纪录水平，一些人称之为“一切皆泡沫”。

低利率和印钞导致资产价格膨胀，但未抬高日常用品的消费者价格。宽松的货币政策将股票、房地产、债券和黄金都推升至高位。

美国经济近十年的扩张可能很快会变成最长的经济扩张期，然而，许多周期后期要素已经积聚，包括创纪录的公司债与GDP之比、收益率曲线趋平、潜在的住房销售和汽车销售见顶等，同时，央行正试图逐步收紧货币政策，但发现面临挑战。尽管大多数指标尚未亮起未来两季发生经济衰退的红灯，但其中许多已经暗示未来两年经济减速。

除此之外，美国还存在巨大的结构性赤字，包括与其他牛市相比相当高的财政赤字与GDP之比，联邦债务与GDP之比稳步攀升，永久性的贸易逆差，基于净值的中间值，中产阶级实力弱于大多数发达国家，养老金体系资金不足，医疗保险和社会保障未来偿债资金不足等。

许多看衰经济的投资者认为，黄金（GLD）是应对这些问题的答案：黄金（尤其是实物黄金，但也可能包括黄金股和黄金ETF）可以保护投资者免受资产估值异常高的影响。

三、黄金估值似乎合理，并不存在高估

分析师Lyn Alden Schwartzer表示，黄金定价看起来合理或者只是被温和低估，不像一些人认为的那样被严重低估。在一个大量资产被高估的环境下，有理由适度看好黄金。另一方面，按历史水平衡量，白银、铂金和其他几种大宗商品处在非常便宜的水平，被大幅低估。

与大多数其他商品不同的是，几乎所有的黄金都被认为是永久保存或回收的，只有很少一部分被丢弃在电子垃圾中。

美国人均广义货币供应量正在快速增长，而人均黄金数量相对固定。因此，随着时间的推移，黄金应当会逐步升值，速率大致相当于人均货币供应量的增速。近五十年的人均货币供应量平均增长率超过5%，黄金升值的速度时而领先、时而落后，但从逻辑和历史角度来讲，终将回归均值。

换一种说法就是，美元应该会逐渐贬值，购买一盎司黄金需要花更多钱。下图为美国人均广义货币供应量（红线）增长率与黄金价格（蓝线）：

唯一一段金价长时间趋向低于人均货币供应增长率是在上世纪90年代末和本世纪初。当时美国经济蓬勃发展，货币供应增速稳定并且较低，而且实际利率相对较高，这意味着持有现金或购买美国国债比买黄金更具吸引力。不过，这段时期最终被证明是现代历史上买入黄金的最佳时机之一。

另一方面，许多金矿巨头都实现盈利，但黄金储量却在下降。虽然近期金价足以让金矿商有利可图，但还不足以证明在勘探和开发方面进行大笔支出是合理的。因此，随着金矿公司试图整合储量，该行业的并购活动有所增加。这表明金价至少被温和低估。

汇通网分析认为预计未来十年美国股票的年回报率约为5%。较之而言，黄金的风险/回报比在投资组合中占优。黄金地下储量减少，央行加大购金力度，实际利率低企，以及美国商业周期进入后期，这些都时利好黄金的因素，需要维持投资组合中贵金属5-7%的配置。