中国悄然增持日债！背后有何玄机？

原标题：中国悄然增持日债！背后有何玄机？

据CNBC报道，中国最近购买的日本政府债券飙升至三年多来的最高水平——今年4月至7月期间，中国持有的日本国债比去年增加了两倍多。

日经新闻援引日本财务省和央行的数据显示，在2020年的这三个月里，中国净买入1.46万亿日元（合138亿美元）中长期日本国债。这是去年同期的3.6倍。

中国4-7月的累计净买入量仅次于美国（2.77万亿日元），而同比增长率与美国的约三成相比明显更高。欧洲则为净卖出3万亿日元，作为日本国债的买方，中国的存在感正在提高。

在以往，日本国债的收益率大约为零，这使得它们不太可能成为一种投资选择，因为回报率相对较低。

然而如今，情况或许已有所不同。

摩根士丹利的统计显示，如果考虑将美元兑换为日元之际的溢价利率，投资日债收益率可达到约1.2%，高于美国的10年国债收益率（约0.7%）。疫情爆发后，两者的收益率之差迅速扩大，目前出现萎缩。但仍徘徊在0.54-0.59%，处在与2017年上半年持平的高水平。

安本标准投资公司（Aberdeen STandard Investments）全球固定收益投资主管Ross Hutchison表示：“当前环境的一个奇怪之处在于，日本国债不再是一种明显没有吸引力的固定收益证券，这取决于你购买国债时购买的货币。”

Hutchison举例说，中国可以通过购买30年期日本国债，并将其外汇敞口换回美元，从而获得更高的投资回报。据他说，这样做还可以额外获得0.56%的收益。长期债券通常有较高的收益，因为投资者需要承担较高的风险，以持有较长时间的债券。

中国投资者在截至2017年5月的半年时间内净买入约3万亿日元的日本中长期债。有分析认为，此次也是着眼于按美元计价的日本国债的相对“高收益率”而买入。此外，还能看到中国的美国国债持有余额呈现减少态势，资金正在从美国国债转向日本国债。

根据相关数据显示，自2019年的7月至2020年7月之间，中国共计抛售了369亿美元（折合人民币约2500亿元）的美债，持有的美债规模下降至10734亿美元。

此外，野村证券的松泽中认为，“增持日元计价资产也有助于抑制人民币升值。人民币汇率与由美元、欧元和日元等构成的一篮子货币挂钩。中国经济较早地从疫情中复苏，更易面临货币升值压力，但如果抛售人民币、购买日元计价的日本国债，将在一定程度上遏制人民币升值。”

Nowakowski表示，另一个因素是，与全球其他国家相比，日本政府国债收益率并不是最低的。

他说，“即使是零收益率——实际上日本国债收益率略低于0%——日本的债券市场也比许多其他国家的债券更有吸引力，比如瑞典、瑞士和欧元区核心国家的债券收益率都是严重的负值。”

今年全球国债收益率大多出现下降，原因是在疫情不断恶化之际，投资者纷纷涌向安全的政府债券。随着债券价格上涨，收益率会下降，两者走势反向。

中国对日本中长期债的持有余额截至2019年底约为9.4万亿日元。占海外投资者整体的8%。由于目前中国净买入的加速，进一步扩大余额和份额的可能性很高。

在日本的债券市场，日本央行实施引导长期利率降至0%的货币宽松政策，目前的利率动向稳定。不过从长远来看，以中国为代表的海外投资者的国债持有份额呈现增加态势。由于国际政治和经济局势的影响，利率变动加大的风险也在提高。