日本策略师未雨绸缪？美联储这一潜藏大招恐深远影响美/日走势

原标题：日本策略师未雨绸缪？美联储这一潜藏大招恐深远影响美/日走势

据彭博社周三报道，日本外汇策略师们当前纷纷表示，一旦美联储实施收益率曲线控制(YCC)政策，料将令美元/日元承压，而具体影响则将取决于目标收益率曲线的区间段。

日本央行目前是全球央行中采取这一政策的先驱，因而东京市场参与者对YCC机制早已司空见惯。他们猜测，美联储可能会将目标设在收益率仍有温和下行空间的3-5年期区间段。而若目标设在更长期限的收益率上，那么随着投资者对美元流动性的增加、财政支出的加大和预期中收益率的下行作出反应，美元存在下探100日元水平的可能。

“若是目标设在中期收益率上，那便可以明确美元/日元不会有上行风险，”瑞穗银行驻东京首席市场经济学家Daisuke Karakama说。“目标设在10年期收益率上会是一种比较意外的结果，所产生的影响也会更大，美元/日元汇率的核心波动区间会被从当前的105-110推低到105以下。”

尽管美债收益率今年出现了下滑，但是日元兑美元汇率仅上涨了1%，目前处于大约107.50日元兑换1美元的水平。经历了3月份疫情恐慌加剧引发的剧烈波动后，美元/日元的波动率现已平复下来。

投资者如今正在议论美联储会不会在今年晚些时候采取收益率曲线控制政策以为美国经济提供支撑。美联储官员们在6月决策会议上未表现出任何要采取这一策略的意愿，而日本央行自2016年以来一直将收益率曲线控制作为其货币刺激计画的一部分。

最近的一项彭博调查结果表明，经济学家预计，美联储果真实施YCC政策的话，会将目标设在两年或五年期收益率上。

以下是日本策略师对美联储可能采取的行动的看法：

☆花旗集团首席外汇策略师Osamu Takashima

收益率曲线控制本身便对美元有轻微利空，即便目标是3-5年期的区间段，收益率依然有一些下降空间。

鉴于目前美元/日元对利率差异缺乏敏感性，其影响可能较小，约为1日元。过去的案例显示，收益率每变化1%会导致平均10日元的波动。

YCC可能会引发估值失衡的调整，鉴于美国政策利率接近零，目前美元兑日元约为107的汇率水平过高。

☆三菱东京UFJ银行全球市场研究主管Minori Uchida

如果目标设在10年期收益率，可能会在年底前将美元兑日元汇率推低至100日元以下——如果目标为5年期收益率，那么收益率的下跌空间就有限了。

问题的关键在于美国如何吸引外国资金。如果它不能提供更高的收益率，那么它就需要用便宜的美元来吸引投资者。这将成为美元走弱、日元走高的一个因素。

如果将目标设定在5年期收益率，且其有效性受到质疑，那么日元依然会因股市波动而走强。

☆法国兴业银行东京分行外汇和货币市场销售主管Kyosuke Suzuki

目前尚不清楚市场对YCC的定价水平，但如果YCC果真被实施，这将是一个意外，并且从长远来看会增添美元的抛售压力。

这将加剧目前愈发明显的美元卖盘趋势，并可能推动美元兑日元跌破105日元，因收益率下降将令流入美国的资金放缓。

5-10年期的收益率曲线相当陡峭，瞄准这一区域将产生显著的影响。不过，以10年期收益率为目标不太可能成为推动美元兑日元跌破100的催化剂，若目标设立在较低的收益率区间，则将激发冒险意愿，日元可能被卖出。

☆野村控股外汇策略负责人Goto Yujiro Goto

YCC可能在9月推出，考虑到市场的预期，采用YCC本身并不令人意外。关键是该框架的具体细节，比如美联储是允许10年期国债收益率超过1%，还是限制在这一水平。

另一个焦点是，美联储是否会像日本央行那样，设定10年期国债收益率在零上下20个基点的区间。

尽管YCC通常会降低波动性，但美联储可能正在研究日本央行是如何改变交易区间以提振交易的。因此，美元兑日元依然将会出现一些波动。