WTI05合约的双面挤压：有限的仓储资源视为交易上的“优势条件”

作者： 付鹏

当月首月也就是WTI C1合约的最后一个交易日就是25号之前的第三个交易日；如果当月25号是非工作日，那么当月首月WTI合约最后一个交易日就是25号之前最后一个交易日再往前数的第三个交易日，通常是在每月的20号左右；

2020年五月份WTI合约最后交易日是4月21号

2020年六月份WTI合约最后交易日是5月19号

WTI上的05合约近月完全无解，WTI目前近远月可以说是完全两个东西，合约在进入到最后的一个交易月内，许多投机性头寸都会选择往后移仓，在这之前的过程中其实就是投机多头补偿给卖方进行了保值对手盘的提供；

这其中提一下现在大家讨论最多的ETF：比如USO，它持有的是最近一个月C1合约，但是会在结算日两周前换月移仓，所以结算日两周内的逼仓并不是ETF来充当了对手，也就是说4月7日之后的05合约对决和类似USO这些ETF就没什么关系了；

图：USO和USL

数据：路孚特 EIKON

不是所有的持有WTI期货合约的美国原油ETF都会出现巨大的移仓损耗，对于投资者最好还是要了解详细点你到底买的是啥， USL是持有C1到C12合约，结算日两周前C1换月C13 滚动换月；而 USO则是持有最近一个月C1合约，结算日两周前换月，只有市场再back的情况下，USO才能跑赢USL，大部分时间都是contango，所以USL要明显的优于USO，就是因为持仓相对的均衡，从比价上面能看得出来

OPEC+的减产执行5月开始，只能作用在中远端曲线上，其实即便是近月有仓库库容，成本也是巨贵的，基本也就是这其中的价差了，其实你可以理解为仓储逼仓，近月合约现在啥宏观预期也不蕴含，现在单纯的就是技术问题

05合约的交割：看着是逼“多头”，其实是逼“空头”

当投机移仓后的交割环节，最后交割油的卖方为井口独立生产商，进口商比如沙特卖油的，而管道商、仓储和炼厂一体其实既是空头，又是多方；

虽然说目前仓储确实是紧张，但还不是大家说的真的完全没地方放的局面，只是目前有限的仓储资源被大家视为一种交易上得“优势条件”；

管道商不允许管道内滞留，打掉了管道仓储囤积的空间，即便是库欣还有库容，但是之前我讲过了，大的炼化是炼化仓储一体的，仓储罐容可以作为交易的优势，我可以通过不接货的方式，不给你占用罐容得方式来挤压真正现货卖方；

而真正现货买家的空方角色是说利用有限库存和管道仓库炼化实体逼迫卖货的没法交割仓储，不得不为此仓储空间付出巨大的代价；

这些现货买家的多方角色是说当现货真正到了交割行为开始的时候，只要你给出足够的补偿给管道仓储炼厂，库存和炼厂可以考虑将其压力转移到成品油上面去，而吃掉这其中交割卖货给予的补偿利润；