宏观经济将受影响 铁矿石仍存向下调整压力

行情回顾：截至2月7日，主力I2005合约收盘价587元/吨，较1月23日下跌62.5 元/吨/9.62%，I2009-2005价差较1月23日上升40元至-4.5元/吨。现货方面，普氏 指数（62%）收盘价82.65美元/吨，较1月31日上升0.1美元/吨/0.12%；港口最 便宜可交割品折盘面价614.7元/吨，主力合约贴水27.7元/吨/4.5%。

供应方面：海外发运有所回升，疏港量大幅回落，港口库存小幅增加。截至2 月7日，日均疏港较1月23日下降35.9万吨至264.2万吨；港口矿石库存上升205 万吨至12557万吨。发货到港方面，截至2月2日当周，澳洲对华发运量1290万 吨，较1月26日上升43万吨/3%；巴西总发货量467万吨，较1月26日下降4万吨 /1%；四大矿山总发货量1607万吨上升22万吨/1%。北方六港到货量901万吨， 较1月26日上升31万吨/4%；北方六港预计到货量894万吨，上升12万吨/1%。

需求方面：钢厂库存及高炉开工均有所下降。截至2月5日，钢厂烧结粉矿库存 为1767万吨，较1月22日下降474万吨/21.2%；截至2月7日，全国、唐山高炉开 工率64.09、69.57，较1月23日-2.76、-6.52；截至2月5日，钢厂进口矿库存可用 天数为28天。

行情观点：（1）宏观数据偏弱，疫情冲击使得上半年经济压力加大。近期公 布的官方PMI数据、工业企业利润等经济数据虽未受疫情影响，但整体仍然偏 弱，显示宏观经济本身企稳仍不牢固；央行等部门迅速推出一系列宽松政策， 市场对近期的MLF及LPR等仍有下调预期，但1月CPI数据创近年新高，将对政策 宽松形成一定掣肘，且疫情冲击下，宏观经济尤其是黑色系下游整体需求在上 半年仍将受到明显影响，后期恢复情况应视疫情控制及货币政策放松程度等情 况综合考虑。（2）澳洲气旋后期将造成阶段影响，地矿生产下降有限。近期， 外矿发运及到港有所回升，巴西降雨正常后发运自低位回升，澳洲气旋Damien 将对发运造成阶段影响；受新冠疫情影响，地矿生产有所下降，但在港口运输 困难背景下，多数大型地矿维持正常生产，整体影响有限。（3）自发减产钢 厂增多，后期铁矿石需求仍将下滑。新冠疫情下部分地区交通受阻稍有缓解， 钢厂铁矿石库存较节前下降，但钢厂利润大幅下降，成材库存大幅积累且短期 可能加剧背景下，后期自发减产钢厂将进一步增多，补库意愿不强，铁矿石需 求将进一步下降。

综合分析，近期宏观经济数据偏弱，宏观政策“放松”但并未“放水”； 澳洲气旋将影响阶段发运，但后期巴、澳等外矿发运将季节性回升；钢厂库存 下降但低利润、高成材库存下补库意愿不强，后期自发减产钢厂将进一步增多， 使得铁矿石需求将进一步承压。综合来看，后期需求端下降将大于供给端下降， 供需基本面可能继续走弱，后期铁矿石存在继续向下调整压力。

前期空单可继续持有，持续大幅下跌后不宜追空，可考虑逢反弹少量布局 空单；或持有库存情况下，卖出适量看涨期权，进行备兑开仓策略。

风险提示：应防范疫情变化、宏观经济调控及突发矿山事故、天气事件等风险