远期利率持续下行

   1月25日，隔夜、1周、2周、1月Shibor分别上涨9.90、1.00、3.20、0.80个基点，报收2.3620%、2.6260%、2.7480%、2.8190%；3月、6月、9月、1年Shibor分别上涨0.20、0.70、0.60、0.60个基点，报收2.9020%、3.0370%、3.2390%、3.2940%。

   上周央行公开市场净回笼7700亿元，通过TMLF投放2575亿元，全口径净回笼5125亿元。上周单周净投放规模高达11600亿元，且1月25日下调准备金0.5个百分点。元旦以来，央行整体上实施了货币投放的措施，创新了TMLF，并下调了利率，相当于定向降息。短期内，银行间货币流动性充足，短期利率上周已经平稳，隔夜、1周、2周甚至1月Shibor对央行的货币投放措施反应已经钝化；中远期利率则持续下行，3月、6月、1年Shibor惯性下滑。

   上周央行在进行常规性货币投放的同时，创设了央票互换工具，用来支撑银行永续债，互换的央行票据不可用于现券买卖、买断式回购等交易，但可用于抵押，包括作为机构参与央行货币政策操作的抵押品。这能降低银行融资成本，有利于降低远期利率。                             （作者单位：国信期货）