【油脂】印尼B30生柴政策继续推动棕榈油价格上涨

自10月份印尼政府宣布将于2020年1月全面实施生物柴油B30计划以来，国内棕榈油价格便出现了一波大幅的上涨。印尼B30生物柴油政策将使2020年该国棕榈油消费量增加约300万吨每年，同时市场预期明年印尼棕榈油产量将在明年出现下滑，印尼棕榈油供需缩紧的预期推动了国市场棕榈油贸易量的大量买入，一时间全球油脂价格都受到影响快速爬升。

在上周国内棕榈油01合约价格收盘涨停后，出现了较大的回调。这是因为市场价格已经充分消化了对未来棕榈油供需收紧的预期，过高的价格给出了棕榈油盘面较好的套保利润。国内近两个月来棕榈油进口量大幅上涨，至11月15日当周，全国港口食用棕榈油库存总量65.08万吨，较前一周61.05万增6.6%，较上月同期的57.21万吨增7.87万吨，增幅13.76%，较去年同期42.52增22.56万吨，增幅53.06%。库存不断积累的压力使得棕榈油近月合约价格开始向下调整，市场开始押注棕榈油反套的机会。

棕榈油1月合约本该在印尼正式推行B30生物柴油政策前进行调整，但是昨天印尼官方发布声明，印尼能源部已经批准追加7.2万千升脂肪酸甲酯（简称FAME，以棕榈油为原料），用于B30综合试用项目。印尼政府计划为了保障B30生柴方案在2020年1月的完好实施，已经于11月中旬开始进行B30生物柴油项目的试运行，此次试运行旨在测试印尼燃料配给和存储系统是否准备就绪，以及生物燃料在多种类机动车辆中的运行情况。

印尼此前为11月以及12月份的B20生物柴油项目以及B30试用项目所拨配的生物柴油数量为209，238公升，本次追加7.2万千升的生物柴油，相当于约60万吨的棕榈油消费量，这意味着印尼政府实际上将B30的计划实施提前启动。短期内棕榈油的供给会因此变得更加紧缩，马来和印尼近月棕榈油报价有望继续上涨，对国内盘面而言，1月合约价格也因此大幅上扬。棕榈油近月合约的基本面受此消息影响已经有所改变，在原有库存较多的情况下仍然会因为对远期价格上涨的预期而继续囤积棕榈油，从而使得近月价格大幅上行。

与此同时，外媒消息称马来西亚将于2020年初提前实施B20计划。目马来西亚在国内实施B10的生物柴油计划，国内年生柴消费大约7、80万吨，如果全面执行B20计划，国内生柴消费及棕榈油用量将翻一番。此外，马来西亚称计划在2020年2月份前将符合MSPO标准的棕榈油种植园比例推进至70%，目前这一比例为58.1%，而实施MSPO标准对小种植园意味着生产成本的提高。

根据我们的判断，马来B20的生柴计划短期内不会对市场产生较大的影响，一方面马来生物柴油项目推进缓慢，缺乏印尼长期在生物柴油运营上的经验，很难在明年初就在全国大范围内覆盖；另一方面，马来人口基数较小，全面实施B20的情况下将能带来70-80万吨的国内棕榈油消费增量，与印尼的增量相比影响较为有限。

由于印尼政府开始增加生物柴油的消费量，这使得近月棕榈油报价不断攀升，并可能一直持续至年后，棕榈油短期内价格恐难以出现较大的回撤。国内盘面棕榈油进口利润再度回归倒挂，空头套保空间因此削减。此时盘面交易要避免进行摸顶卖空的行为，但是我们同样不建议买入近月合约，避免消息面的调整而引发较大的回撤，盘面交易仍应该控制好风险和回报的配比，策略上应当逢低买入棕榈油05合约并长期持有。