【白糖】妖糖又变脸

一周前郑糖主力合约刚刚突破5600元阻力位上涨，昨日夜盘开始后短暂冲高，在瞬间上摸5800元后快速回落。今天继续震荡下行，收盘时已跌破5600元，反弹走势宣告失败。本次下跌走势较上周的冲高行情更加凌厉，主力合约日内价格振幅超过200元，持仓减幅更是超过14万手。

多头资金主动减仓引发的踩踏行为导致糖价跳水，而在短短一周之前，期现货价格还联袂冲高，个别糖厂在半天内就一连四次上调销售价格，累计近百元。现在回想起来，恍如隔世。尽管“妖糖”的称呼早已名声在外，但像目前这样变脸之快，仍不免让人措手不及。

前期多头推高糖价的主要理由是：国内糖厂整体库存、期货仓单都偏低的情况下，而基差又相对偏高，此外传闻广西糖厂推迟开榨的消息更进一步燃起市场的做多热情。不过，当前市场供应未必真的会出现缺口，消费旺季尚未到来，新糖上市陆续增多。即使真有必要，国储糖投放也能满足任何需求。当然，很多储备糖在进入流通领域之前需要再次加工，而目前尚无抛储暗示，所以做多资金有机可乘。不过，根据中国糖业协会的统计，10月份国内甜菜糖产量达到39.88万吨，为历年同期新高，而销量为13.68万吨，尽管也是历史新高，但仍有26.25万吨成为库存，同样刷新了纪录。还有，11月10日起广西的糖厂陆续开榨，后期供应将会加速增长。并且，在11月初的昆明糖会上，有关部门提醒国内糖业要做好跟国际市场竞争的准备，看来2020年5月食糖的救济保障措施很可能如期结束。这样，在外糖进口成本即将降低的情况下，国内糖价独自上涨只能是阶段性的。

长期看，尽管预期国内食糖2019/20年度将出现小幅减产，但外糖进口量可能会有所增加，而进口成本也有望降低。此外，国储糖库存庞大，预计可以满足市场两、三年的需求。在这样的形势之下，国内外糖价的联动性将会增强，在国际糖价出现突破性走势之前，郑糖上升空间将会受到限制。

国际市场上，尽管普遍预期全球食糖正由过剩向短缺转变，而国际糖价依然处于历史低位，陈糖库存规模较大对糖价利空。在期货市场上，ICE原糖非商业净多头持仓负值在10月22日创出新的历史纪录，达到-178319手。这样，在食糖供需前景相对利多的情况下，期货市场基金做空头寸却达到历史高位，做多者期待一旦出现空头集中回补，那样糖价就有望快速回升。

所以，长期看国内外糖价都有走高的希望，但目前基本面受阶段性供应压力增大的影响，只有预期的短缺局面显露迹象之后，糖价才有望出现实质性上涨。短期看，此次郑糖上涨突破失败，后期可能回到整理区底部寻找支撑。这样，主力合约或许还会重新见到5300元左右的价格。