【市场声音】复工时间差、刚需补库VS传统淡季 节后铅价如何研判

进入2019年，央行连续释放流动性、中美贸易谈判再次传递出乐观信号，市场避险情绪降温明显，大宗商品资产价格得到提振。伴随着宏观环境逐渐回暖，从1月11日起，沪铅主力1902合约一路高歌，录得六连阳，铅从低位开始反弹，但整体幅度仅在3%左右。与其他有色金属品种相比较，铅基本面的弱势格局并没有明显改变。

春节临近，铅价将如何演绎？

SMM认为，从宏观面看，美国政府停摆尚未得到解决、英国脱欧又是一波三折，同时中美贸易谈判暂无进展，以及中美经济数据不断刷新历史新低，在这样的宏观背景下，基本金属较难摆脱低迷走势。

而从铅基本面看，春节后，按传统惯例下游对铅锭将出现刚需补库，同时结合节前再生铅炼厂因利润微薄多提前放假，节后再生铅炼厂（尤其小型炼厂）复工或晚于蓄企，供需端复工存在时间差。若节后下游补库需求如期出现，或提振铅价回升至万八上方（仅限节后补库时段）。另3-4月为铅蓄电池市场传统淡季，对铅消费支持有限。

SMM采访了多位机构人士对春节前后铅价的看法，具体如下：

广州期货/黎俊：临近春节，库存有所回升，铅酸蓄电池企业开工率持续下降，需求端表现趋于平淡。供应端方面，废电瓶价格的下调将导致再生铅的成本支撑减弱，而且原生铅冶炼厂的开工率提高也预示这短期原生铅的供应有所增加。在市场情绪逐步恢复平静后，期铅或在偏空的基本面影响下承压运行。

过完春节以后依然是消费淡季，需求端预计难有起色，但是铅的供应在逐步增加，而且费电瓶价格并未止跌，这将导致再生铅的生产成本下移，对铅价的支撑也将逐步减弱，综合来看，铅市处于供应增多需求疲弱的局面，期铅上涨的可能性不大。

长江期货/曾俊晖:宏观方面中美谈判仍然扑朔迷离，中国经济下行压力加大导致市场对后市需求明显悲观，相关政策也难以在短时间内对经济有明显的提振，宏观面对铅价仍以压制为主。基本面方面短期来看仍处于供大于求的局面，但1月炼厂在年底冲量结束后产量可能稍有减少，且再生铅与原生铅价差收窄表明下方成本支撑较强，铅价企稳概率较大，但下游淡季行情下叠加电动自行车新国标实施在即，需求偏弱将明显拖累铅价。操作策略方面建议在18000元/吨附近逢高做空，把握阶段性空单机会，以中长期操作为主，关注17200元/吨的支撑位。

需要注意的风险点：1、中美贸易谈判结果及中美未来关系走势；

                              2、政策性环保限产。

期货日报：从基本面来看，临近春节，下游企业陆续放假，需求表现趋于平淡，难以提振铅价。供应方面，虽然目前铅市库存依然处于较低水平，而且原生铅和再生精铅价差较小，但再生铅的原材料废电瓶价格持续下降，导致再生铅生产成本持续下降，对铅价的支撑亦逐步减弱。待市场情绪恢复平静后，铅价将回归基本面，呈现振荡偏弱走势。

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