【美股周报】美股摸黑前行四周 上行仍面临压力

要点关注

一、多数地区保持温和增长

在部分经济数据无法按时公布的背景下，上周三美联储公布的最新一份褐皮书成为了近来市场关注美国经济动向的重要报告。从报告中不难发现，美联储12个辖区的经济活动存在着一丝隐忧，关于经济活动的表述从温和增长转向增速出现疲软迹象；多数地区工业生产保持扩张，但增长出现放缓，特别是汽车和能源领域。非金融行业的增长范围由平稳到强劲转为出现疲软迹象，而部分地区已经出现放缓（达拉斯）。油价的调整使得能源行业扩张放缓，并减少资本支出。与上份报告相同，多数地区经济保持积极，不过乐观情绪因受到金融市场波动、短期利率上行、油价下跌、上升的贸易和政治不确定性因素的影响。          

尽管大部分地区就业均保持温和增长，但所有地区均显示就业市场仍在收紧，企业很难寻找到有技术的工人，而上一份褐皮书也提到，超半数地区无法留住合格工人，生产、产能扩张都受到了限制。薪资保持上升，但多数地区增速趋于缓和，但各个技能水平工人的工资都在上涨，而随着企业努力留住和吸引员工，初级工资亦在上涨。         

多数地区物价保持温和上涨，尽管企业投入成本增加，但企业尚不确定是否将成本转嫁给消费者。上涨的材料及运输成本是主要原因，一些地区指出，关税也是因素之一。        

美联储褐皮书对经济形势的判断与近期公布的ISM制造业指数相吻合，同时也反映了市场对于经济前景的一丝焦虑情绪。报告对经济、就业、薪资和通胀形势的表述，将可能预示着美联储将不急于继续采取紧缩行动。

二、银行股财报喜忧参半上周高盛（GS）、花旗（CITI）、摩根大通（JPM）、美银（BofA）、富国（WF）及摩根士丹利（MS）相继公布了2018年四季度财报。可谓几家欢喜几家愁，多数银行盈利表现仍较为积极，净息收入、贷款和存款增长推动业绩增长，这也令市场对经济前景的担忧有所缓和。GS 2018年以及BofA四季度净利润均创下公司历史新高，JPM四季度净利润同比大增67%，而打响头炮的CITI及WF则表现略显逊色，债券交易表现欠佳成为拖累大型银行业绩的主要原因，不过这一消息在此前已被市场所消化。

1）四季度营收及盈利喜忧参半

WF四季度营收为210亿美元，同比下滑5%，净利润为61亿美元，去年同期达到62亿美元，每股收益1.21美元，均不及预期；整个2018年营收下滑2%，净利润仅增长1%左右至223.9亿美元。JPM四季度营收268亿美元，净利润71美元，每股收益1.98美元，全面低于预期，全年营收以及净利润达到1115亿美元和325亿美元，同比分别增长6.1%和25%。MS四季度营收及美股收益双双不及预期，前者为85.5亿美元，后者则为89美分，不过2018年全年MS经营状况仍然不错，营收达到创纪录401亿美元，净利润及每股收益分别为87亿美元和4.73美元，上年同期为61亿美元和3.07美元。CITI四季度财报显示营收为171.2亿美元，不及预期176亿美元，但每股收益为1.61美元，高于预期1.55美元，同比增长26%，而净利润42.19亿美元，同比增长26%         

相比之下GS和BofA业绩表现颇为亮眼，也成为推动银行股大幅走强的重要因素。GS四季度营收为80.8亿美元，净利润为23.2亿美元，每股收益达到6.04美元，均远超分析师预期；全年营收达到366.2亿美元，税前净利润达到124.8亿美元，同比增长12%，每股收益为25.27美元。BofA四季度盈利和营收均高于预期，分别为227亿美元和73亿美元，每股收益为70美元，超出预期的63美分；全年营收和净利润方分别达到912亿美元和281亿美元。

2）FICC业务大幅下滑由于四季度市场交易环境恶化，各大银行FICC（固收、外汇、大宗商品）表现欠佳，成为了本季银行营收不及预期的重要原因，特别是固定收益交易在货币和利率波动中受影响最大。具体来看，GS FICC销售及交易收入2018年达到58.82亿美元，同比增长11%，但四季度仅为8.22亿美元，同比大幅下滑18个百分点。Citi机构客户部门四季度净利润环比骤降19%，同比增长14%，其固收、股票、证券服务环比增速均出现下滑，固收四季度环比和同比分别下滑39%和21%，全年同比减少6%。与之类似的JPM，三项业务环比均出现回落，固收较三季度骤降53.2%至18.6亿美元，股票市场收入亦减少2.78亿美元，受此影响，其投行部门净利润环比大幅减少33%，同比回落17.3%。BofA四季度FICC营收亦下滑至14.5亿美元，三季度及去年四季度分别为20.6亿美元和26.6亿美元，但其股票交易收入的平稳上升，抵消了这一影响。MS 四季度FICC业务营收为5.64亿美元，去年同期为8.08亿美元，其中债券交易收入同比下滑30%，表现为华尔街大行中最差，股票交易收入为19亿美元，与上年基本持平。

未来一周关注焦点（1.23-1.29）    

由于美国政府停摆，美国公布的数据相对有限，周五12月耐用品订单及新屋销售数据能否如期公布，仍不得而知。值得关注的数据主要集中在周四，一月份Markit 制造业PMI及上周初请失业金人数将公布，由于就业数据持续稳定，但12月Markit及ISM制造业PMI表现均较为疲软，同时目前市场缺乏重要的经济数据指引，因而PMI数据的优劣将成为投资者判断经济走势的重要参考因素。此外，投资者更应将注意力集中在多份重要财报、海外事件及数据上，AMD、因特尔、西部数据、宝洁、强生、星巴克、美国航空等上市公司将披露财报。除了达沃斯论坛，周三和周四，日本央行和欧洲央行都降公布利率决议，利率保持不变是市场共识，但更重要的是会后两位央行行长释放的信号。此外，周四还需要重点关注欧元区、法国及德国PMI初值，逐渐走向收缩的欧元区经济，或许会令欧洲央行2019年年末实现加息的计划受到打击。

行情展望        

尽管美股已经连续四周迎来反弹走势，但美国政府停摆使得市场缺乏足够的经济数据来支撑指数上行，而在美国经济增长压力进一步增大的背景下，随着政府停摆结束，经济数据公布回归正常，股市可能面临着涨得越高，跌得越低的情况。此外，财报季首周企业表现积极，但在全球经济增速放缓以及贸易摩擦加剧的影响下，2018年年报仍面临着较大的不确定性，特别是科技类以及与中国贸易紧密的企业，或将令市场波动加剧。建议多头仍需谨慎应对，轻仓持有。