多单逢高止盈 轻仓过节

上证综指2019年开年首周下探近期新低后，已连涨三周。但目前宏观经济以及企业盈利方面，并没有出现特别明显的改善。春节前仅剩八个交易日，随着年报季拉开帷幕，需提防上市公司业绩地雷以及商誉减值带来的负面影响，外围方面注意美股近期连续上涨可能引发的回调需求。建议投资者多单逢高止盈，轻仓过节。

国内经济虽然存在较大下行压力，但失速下行的风险已有所放缓。未来宽信用机制仍待进一步疏通，逆周期调节政策有望进一步加码。早前公布的金融数据好于预期和前值。非标融资基数逐步回落，叠加地方专项债提前发行，社融存量增速下行或将有所放缓，一季度或会逐步企稳。周一公布的经济月度数据大部分好于市场预期，尤其是工业增加值以及社会消费品零售总额数据出现反弹。内需和外需同步走弱拖累四季度GDP增速回落至6.4%，固定资产投资中的制造业投资分项结束八连涨，工业企业利润增速回落叠加未来出口下行风险，制造业投资后续上行或缺乏支撑。另外，基建投资分项维持弱反弹，预计2019年新发专项债规模为2.15万亿元，地方债发行提前以及低基数效应将对基建投资形成一定支撑。

虽然目前A股估值仍位于低位，但进一步的上行驱动仍需等待企业盈利指标企稳回升。周一沪深两市首家上市公司公布年报，拉开了年报季帷幕，直至4月底将陆续会有上市公司披露2018年年报。2018年以来工业企业利润增速回落明显，主要受PPI增速下行叠加前期供给侧改革导致企业利润增加形成的高基数效应影响，关注工业企业利润增速指标的变化。总体来看，2018年年报所展现的上市公司企业利润增速或难有明显改善，中期来看，积极的财政政策与减税降费的持续推进或有助于企业盈利增速在一季报出现回升。

图为工业企业利润与GDP现价同比增速

政策制度方面，近期各方积极参与化解上市公司特别是民营上市公司的股票质押风险。上周沪深交易所发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》，完善股票质押回购机制，旨在积极支持相关各方纾困措施落地，对化解股票质押回购风险将发挥重要作用。通知中，优化了违约合约展期安排；同时对用于纾解质押风险的新增股票质押回购作出特别安排，为纾困创造良好市场环境。纾困专向债，以及保险、券商和地方政府陆续发行的专项纾困产品，近期仍在陆续成立。纾困基金未来的运作，将坚持市场化原则，努力建立民营企业融资长效机制，以缓解市场担忧。

图为上市公司平均利润与上证综指同比

整体来看，近期市场情绪虽略偏积极，但经济基本面以及企业盈利增速指标并没有出现太多变化，趋势性行情机会，仍需等待经济底信号出现。

                                   （作者单位：西南期货）