旺季驱动需求回升 沥青涨势没有结束

近期，沥青期货盘面1912合约持续在3300—3400元/吨区间振荡，市场暂时失去趋势性指引，不过在经历一段时间调整之后，随着基本面供需边际逐渐改善，预计后期沥青期货还有上涨空间。

成本端压制在减弱

前期原油持续下跌阻碍了沥青期货的上涨，因为从统计角度来说，原油和沥青之间的相关性高达0.95。不过，近期原油价格出现逐渐企稳迹象，三季度是原油下游需求旺季，且OPEC依然维持减产协议，因此重质原油供应偏紧。近期EFS和轻重质原油价差一起收敛也从侧面反映了这一点，其中北美Mars和LLS之间的价差意味着北美重油供应偏紧预期依然存在，也意味着马瑞油升水短期无法大幅下降。

前期，市场普遍预计委内瑞拉原油出口有望修复，马瑞油升水应从高位回落，但是委内瑞拉原油出口短期恐怕不会恢复。首先，美国并未完全放弃对委内瑞拉的制裁；其次，委内瑞拉原油生产恢复需要上游加大投资；最后，电力供应难以满足持续性生产。因此，即便马瑞油升水可能有所修复，但由于重质原油供应偏紧存在，马瑞油升水继续下调空间有限。无论是从原油的绝对价格，还是轻重质原油价差的角度分析，三季度成本端对沥青支撑大概率存在。

旺季驱动需求回升

三季度是原油需求旺季，这给油价带来一定支撑，同时三季度也是沥青需求旺季，随着南方逐渐告别梅雨天气，道路施工进入传统旺季。不过，9月以后环保力度会逐渐加码，因此原油下游需求可能更多集中在8月释放。此外，宏观数据显示6月专项债集中释放，从时间上测算，政策效果大概率在8月体现。在此情况下，预计8月沥青需求值得期待。

而沥青需求回升的同时，局部地区供应却可能收缩，特别是华东地区。这将加快炼厂去库存速度，近期的沥青库存数据也充分佐证了这一点。在低库存支撑下，炼厂有继续上调沥青现货价格的底气。

总之，三季度原油价格有望维持振荡上行态势，这将给沥青期货带来一定支撑。此外，随着梅雨季节结束，沥青现货有继续上调的空间，但是贸易商当前库存对应的是一季度末的合同货，成本在3500—3600元/吨。因此，无论是现货端还是期货端，3500元/吨以上面临一定阻力，而后期能否突破3500—3600元/吨将取决于下游需求。目前来看，沥青的上涨趋势还没有结束。

（作者单位：国投安信期货）