棕榈油 节前涨势可期

上周国内油脂表现坚挺，春节前消费旺季对价格起到支撑作用，棕榈油主力合约1905继续反弹，最高价格为4680元/吨，最低价为4568元/吨，周涨幅为0.75%。国内现货方面，截至1月18日，全国24度棕榈油平均报价4570元/吨，较一周之前的4515元/吨上涨55元/吨，现货价格贴水期货价格，但幅度有所减小，显示下游压力有所缓解。

现货成交方面，上周周度总成交0.29万吨，较之前一周略有增加，去年同期周度成交0.70万吨。库存方面，全国棕榈油港口库存截至上周五为53.48万吨，此前一周为51.62万吨有所增加，去年同期为66.1万吨。

国内棕榈油几乎全部依赖进口，产地主要为印度尼西亚和马来西亚，消费方面，食用消费占了大部分，少部分工业用棕榈油；食用方面，主要用于食品加工例如方便面等油炸行业以及糕点等行业，直接用于烹调的占比较小，烹调更多的是用大豆油。当前的棕榈油消费格局虽然是食品行业，但主要消费群体为企业，因此消费具有相当的“刚性成分”，波动不太大，但随着国内非洲猪瘟疫情愈演愈烈，棕榈油消费可能存在利好支撑。

非洲猪瘟自去年在国内暴发以来，全国总计扑杀的生猪为100万头左右，相较全国2018年接近7亿头生猪的量来看，100万占比很小，但非洲猪瘟最大的影响是难以预防，导致后期补栏将会明显受到抑制，因此后期生猪补栏数量同比2018年将会出现明显下降。生猪出栏也会相应下降，生猪出栏下降，导致的另一个不太明显的结果是猪油产量减少，猪油主要用于糕点加工，2019年全球猪油产量预计900万吨，国内产量占比超过半数，按照国内出栏量减少10%的量预估，非洲猪瘟导致的猪油供应减少量约为50万吨，用于糕点加工的猪油绝大部分能用棕榈油替代，因此后期棕榈油消费将比当前市场普遍估计的强。

当然，棕榈油价格走势要从全球植物油的整体格局来考虑。2019年全球大豆供给量预计持平或相比2018年略增，导致豆油供应略增。棕榈油2019年有望继续增产，但产量增速很难超过2018年。从供给来说，全球植物油产出水平同比2018年略有增加，但幅度不会太大。

需求方面，2019年全球经济危机的可能性较低，全球人口保持正增长，居民消费水平将依然保持增长，工业棕榈油（生物柴油）的计划产出较2018年依然保持增长，因此我们预计全球植物油消费增长率约为2.5%至3%的水平，与近些年全球的油脂消费增长水平保持一致。

因此，从供需面来看，油脂市场整体形势不会太差，价格继续创新低的可能性很低，棕榈油价格低点可能已经兑现，后市油脂涨势仍可期。

                                     （作者单位：中投元邦）