专家：螺纹与铁矿走势背离明显 是螺纹弱了吗？

赵钰 | 华泰期货黑色研究员

香港大学硕士毕业，从事大宗商品贸易与研究 5年，曾参与海外矿山项目筹建、担任某大型企业贸易主任一职，通过CFA二级考试，对黑色产业链以及运用金融工具进行风险管理有独到见解，曾接受央视财经节目专访。

❒．由前期供需双旺大降库，逐渐转为供旺需弱开始累库。随着钢厂累库、社库增加的出现，钢价存在一定压力。

❒．螺纹与铁矿走势背离明显，不是螺纹弱，而是铁矿太强。

❒．目前成材的盘面利润依然被低估，具有较高的长线投资价值，长线可布局三季度供应收缩、消费回升的旺季行情。此外，在成本不断推升的情况下，现货商可多参与期现操作，锁定生产利润。

赵钰：螺纹消费一般在二季度末开始进入季节性消费淡季，受南方降雨增加以及华中地区麦收等影响，工程施工活跃度将会下降。

与此同时，螺纹钢的产量一直处于高位，自去年四季度开始，环保限产开始逐步放松，虽然整个冬季北方地区保有一定程度的限产，但限产幅度已较上一年度大幅减弱。自3月份开始，高炉开工率开始快速拉升。截止到周末，全国高炉开工率71.4%，环比上周下降0.3个百分点。总的来看，整体生铁产量仍处于近几年的高位，且接近历史的产量高位水平。

这样就给螺纹钢带来显而易见的挑战：由前期供需双旺大降库，逐渐转为供旺需弱开始累库。随着钢厂累库、社库增加的出现，钢价存在一定压力。但这种压力不会太大，一是消费只是季节性下滑，而没有断崖式下跌，消费韧性保证了库存不会突发式大幅积累；二是原料成本支撑变强，今年成本支撑成为行业需要关注的重点；三是随着钢铁企业利润下降，部分企业可能会出现亏损，企业也会增加检修，从而降低产量。另外，逆周期对冲政策使淡季后的消费旺季值得期待。

大宗内参：最近螺纹与铁矿走势背离明显，目前钢厂利润如何？是什么导致钢厂利润收缩？

赵钰：螺纹与铁矿走势背离明显，不是螺纹弱，而是铁矿太强。

目前钢厂利润收缩明显，过去一个周，螺纹生产成本继续抬升，低位继续上移26元/吨左右。由于2019年以来原料价格的明显上涨，使得钢材的整体生产成本大幅高于去年同期400元/吨左右。目前螺纹利润呈现出：成本增加，销售价格高位震荡的双重夹击之下，螺纹利润开始回落，而随着淡季的持续，预计螺纹现货利润仍将进一步回落，甚至不排除形成部分高成本企业亏损的地步。上周唐山地区优质螺纹钢企业即期利润约为431元/吨，环比前一周下降11元左右。

根据调研，华东和唐山部分地区的螺纹钢毛利有400左右，如果扣除到三费，螺纹钢毛利仅有200左右，而部分线材已经开始亏损。关注大宗内参，不错过每篇精彩专访！

大宗内参：您认为在未来两个月，螺纹钢市场关注重点有哪些？

赵钰：三季度螺纹钢市场需要关注四个方面：一是供应，目前产量达到年内和历年的峰值，在即将面临国庆限产的情况下，产量继续增长空间有多大；二是消费，消费淡旺季轮换带来的机会，以及限制施工的预期下，消费会不会提前，这将影响价格涨跌节奏；三是成本，前两年在钢厂有利润时不需要过多关注成本问题，但今年铁矿、焦炭等原料大幅走高，使成材的价格波动收窄，三季度矿石价格不会有太多让利，意味着钢材价格低点不会太低；四是预期，国际局势问题不断反复，全球经济陷入比差模式，国内经济下行压力增大，这样的经济形势本不利于工业品价格维持高位，但日前中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，可以视为为拉动经济增长所作的逆周期调节政策，基建加码无疑利好螺纹钢。

大宗内参：您对投资者有哪些操作建议？

赵钰：季节性淡季在短期内仍会维持，即螺纹自身缺乏引领行情的供需矛盾，预计价格维持震荡，且波幅收窄。建议关注钢厂利润，也即原料成本支撑。从整个产业链来看，目前钢材产能利用率已接近发挥到了极致，在钢材消费短期难以断崖式下滑的情况下，不再支持形成全行业亏损的局面。由此判断，目前成材的盘面利润依然被低估，具有较高的长线投资价值，长线可布局三季度供应收缩、消费回升的旺季行情。此外，在成本不断推升的情况下，现货商可多参与期现操作，锁定生产利润。

注：本文有修改