乙二醇 延续弱势格局

当前，乙二醇基本面整体处于弱势格局，尤其来自需求端的悲观预期为乙二醇价格带来持续的下行压力。

下游产业情绪极度悲观

乙二醇下游产业情绪极度悲观，主要体现在织造和服装环节。从5月初中美贸易摩擦升级以来，下游聚酯产业真切感受到来自美国市场的压力。5月10日开始，中国出口美国2000亿美元商品加征关税从10%上升为25%，对乙二醇下游影响最明显的是涤纶工业丝产业。涤纶工业丝本身是一个出口占比比较高的聚酯产品，出口量为总产量的30%左右，而美国又是涤纶工业丝出口的第一大目的地，能占到涤纶工业丝出口量的四分之一左右。因此，就此次加征关税而言，聚酯产品中涤纶工业丝遭受到最直接的冲击，但考虑到目前中国工业丝产能占到全球的70%以上，美国市场很难寻找相当体量的替代量，目前国内主流工业丝大厂均在与美国进口商协商25%惩罚性关税的分担比例。

此外，市场比较担心的是额外3200亿中国输美商品的关税进展情况，美国贸易代表办公室（USTR）宣布启动对价值3000亿中国出口至美国产品加征25%关税计划的公众评议程序，该3000亿美元产品税号与本次的2000亿美元产品，基本包含了中国对美国出口的所有纺织品服装产品，这是当前下游市场情绪悲观的核心影响因素。在当前环境下，下游工厂普遍采用随用随买策略，采购原料的积极性较低，而随着织造和服装环节成品库存积压，市场也逐步传导至聚酯环节。根据笔者最新对华东市场的走访调研，近期织造工厂降负动作明显，这将直接减少对乙二醇的需求。

港口库存压力一直比较大

近半年来，乙二醇港口库存压力一直比较大。截至5月16日，华东主港乙二醇库存约133.9万吨，环比虽下降2.2万吨，但张家港主港库存依然高达92.9万吨，相比上周增加1.3万吨。在下游需求悲观预期下，乙二醇高库存状况短期内不会改变。

同时，随着乙二醇价格连续走低，国内乙二醇产业利润水平大幅压缩。当前，国内传统石脑油工艺路线已无利润并且每吨亏损50元左右，国内新兴煤化工艺路线生产利润已压缩至328元/吨，接近生产成本，而国外天然气工艺依然高达1280元/吨左右，非常具有竞争优势。国内石脑油制乙二醇有大石化集团支撑，阶段性亏损可以通过产业链对冲，所以其开工水平只是小幅下降至78.49%左右。国内煤化工制乙二醇装置开工水平明显回落，从前期90%左右骤降至53.74%，且有继续下降的趋势。

综合来看，乙二醇下游市场情绪悲观，上游空间已被大幅压缩，除海外天然气工艺装置依然具有较高利润外，国内生产装置利润已被市场挤出。因此，在高库存压力下，近期乙二醇延续弱势振荡格局，但下方空间已经不大，4000元/吨关口附近是重要底部区间。随着煤制产品市场规模阶段性减少，港口乙二醇库存水平逐渐进入去化周期，乙二醇将逐步构建底部结构。其中重大变量在于中美贸易谈判进程，需密切关注。

                             （作者单位：中国国际期货）