英国脱欧前途未卜，运用事件驱动型策略对冲英镑风险

英国议会就脱欧方案投票如市场预料没能获得议会的批准，成为英国历史上执政党在议会投票表决中遭遇的最惨重失败。这次议会投票被看作是最重要的转折点，它决定着英国最终会有序地退出欧盟，还是从此走上分崩离析之路。

从汇率市场来看，英国推迟原定于2018年12月11日举行的脱欧协议投票之后，英镑兑美元（GBP/USD）即期汇率触底反弹，幅度达到2.9%。而1月15日，英镑兑美元（GBP/USD）即期汇率自高位回落，欧元兑美元也自1月10日以来连续第三个交易日下跌，市场对于英国议会就脱欧投票担忧升温。

一国汇率强弱从长期来看和经济增长基本面密切相关，而重要事件，如关键政治投票等事件对汇率冲击也不可忽视，如这次的英国议会就梅政府脱欧方案进行的投票。根据法案，英国将于2019年3月29日退出欧盟，欧盟留给英国的时间不多了。然而，梅的英退协议在国内饱受各方抨击，多路党派为此争执不休。从目前的情形来看，梅政府迎来最严峻考验。彭博社称，截至目前，至少有70位梅的保守党同僚，以及民主统一党的一些政治盟友，已于周二公开表态将加入议会反对派，反对首相的脱欧协议。这样一来，议会中将有大约150人反对梅政府的脱欧协议，这是超过一个世纪以来反对政府所提议案的最大规模。退一步讲，即使最后有人弃权，超过100名议员表示反对也将是九十五年来最糟糕的情况。

现在英国议会投票否决了英国政府的脱欧协议，首相特蕾莎•梅需在3天内向议会报告下一步行动（此前是21天之内），迫使政府尽快拿出第二套方案。如果第二方案还是不能得到通过，那么可能存在“硬脱欧”和“不脱欧“的两种可能性”，目前市场普遍认为后两种可能性不大。

不过，由于梅政府的方案被否决，梅政府下台不信任投票在即、英国仓促大选二次公投的可能性将大增。二次公投可能引起民众持久的不满，并助长民粹主义。其它路径，包括近期讨论较多的加入欧洲经济区的“挪威模式”，都意味着新的谈判、选举、投票等，这一过程很难在2019年3月29日脱欧大限之前完成。那么就涉及到是否、以及如何延长里斯本第50条（即启动英国脱欧的条款）的问题。

按英国政府的评估，考虑到脱欧后与欧盟的贸易摩擦、外国投资的削减、欧盟移民的减少，以及由此带来的生产率下滑，即便达成良好的脱欧协议，未来15年英国的人均GDP也将降低2.7%，而无协议脱欧将使人均GDP减少8.1%。也就是说，无论以何种方式脱欧都会对英国经济产生不利影响。

从经济增长基本面来看，包括英国在内的欧盟28国研发支出占比、财政政策空间和全要素生产率等因素都相对于美国要弱，因此长期来看英镑兑美元、欧元兑美元走弱是大概率事件。

受限，OECD数据显示，2016年美国国内研发支出总额占GDP比重为2.74%，而欧盟28国研发支出总额占GDP比重仅为1.93%，其中德国和法国研发支出占GDP比重较高，分别达到2.88%和2.33%，英国研发支出占GDP比重较少，仅有1.7%。

其次是债务高企制约欧盟财政政策空间。数据显示，截止2018年6月，欧盟政府债务占GDP之比达到81%，而英国一般政府债务占GDP比重更是达到86.7%，其他成员国如意大利、法国等多个国家债务占GDP之比更高，分别达到133.1和99.1%，远远高于欧盟规定的60%的标准。

2019年英国出口可能面临较大的下滑风险。一方面，在全球贸易保护主义抬头的背景下，贸易摩擦将增加英国出口增长的不确定性。另一方面，美国经济有望在2019年触顶回落和中国经济下行压力加大，对外贸易环境恶化。

因此，从外汇策略上来看，交易商可以买入芝商所英镑兑美元（合约代码：6B）看跌期权对冲英镑兑美元下跌风险；或者在投票前采用事件驱动型策略，即做多英镑兑美元期权波动率，并在投票后做空波动率；也可以运用芝商所旗下的FXLink工具捕捉英镑兑美元期货和OTC英镑兑美元远期汇率的价差机会。

图为2019年英镑兑美元期权各合约波动率结构

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