去库力度加大镍供需好转 1月镍价望止跌小幅反弹

在经历前几个月的暴跌、12月的区间震荡以后，S M M镍研究组在《弘则与S M M主题电话会》中表示，1月国内一级镍产量预计下滑，产量与消费量缺口继续放大，镍的供需在1月份好转，镍价将止跌，后市反弹力度取决于下游不锈钢消费的情况。

不锈钢库存减少，节后补货3系看涨

随着春节的临近，国内不锈钢厂进入减产状态，同时叠加近期并没有明显的出口萎缩（外需没有直观证据证明下降），整体一季度从现有的平衡表来讲，库存累积较少。同时下游改闸厂、压延厂和制品厂，原料库存都处于低位。1月非青山系3系产量预计平稳，春节后下游补货以及代理商的一波补货。综合来看，SMM认为春节后3系不锈钢将有一波涨价行情。

矿价阶段性触底，镍生铁边际成本短期无下降空间

据SMM调研了解，中印镍生铁投产项目后延，镍生铁供需仍偏紧。印尼除青山项目均不及预期，10-11月当地不锈钢生产的项目因为不可抗力因素出现了减产，12月这个项目基本恢复生产。一季度，预期来自于印尼的镍铁输入到中国的量要比11、12月少。

通过比较过去几年历史数据，SMM发现中国镍铁的边际成本和国内的1#电解镍的价格具有高度相关性。

1月初印尼镍矿FOB价格28美元/湿吨，已经触及到了一部分高成本矿山的出口成本。所以矿价实际上是已经到了一个阶段性的底部，而且从1月初以来，通过报价发现1.65%的矿有止跌的迹象。因为已经触及到成本线，原来市场预期的减产驱动力已经不足。

镍供需好转，1月镍价止跌或迎来小反弹

据SMM评估，11月一级镍产量与消费量的缺口大概在1万吨左右，12月缺口放大至1.35万吨。因传统季节性减量，1月国内一级镍产量预计下滑。预估1月中国进口一级镍至现货市场量1.1万吨，1月将继续去社会库存，且去库力度加大。基于这些数据，SMM认为1月产量与消费量缺口料继续放大，镍价将止跌，但因受制于春节淡季，下游消费出现硬回落状况，从目前来看镍价上涨还欠一点火候。

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