矿石研究员的独白：为什么我选择“放弃”交易铁矿石

前言：记得去年，当大家还在受环保扰动因素而放弃交易螺纹钢的时候，铁矿石逐渐从幕后走到台前，无论唐山那儿环保政策如何的朝令夕改，铁矿走出了自己的独立行情，而这个行情是基于基本面的，基于市场博弈后一个正常的预期，没有过多消息面的干扰。

从去年6月开始，我便基于短中期矿石发运格局的改变，及长期产业周期的角度来看好铁矿石基本面的改善，并预测铁矿石将迎来自己的“峥嵘岁月”。

那段时光一开始是挣扎的，市场一直在交易澳洲的高发运与港口的高库存，而结果就是，矿石一直处于低波动，所有的策略均把矿石配置在空头上，而场外期权则一直再进行双向卖权来抛空矿石的波动率。

那段时间在外交流讲课，最终的讨论环节，常常被问到的问题不是矿石后市的展望，而是对苹果期货的看法。而随贸易商在外跑钢厂原料科，看着盘面-20还卖不动的PB，我基于基本面逻辑来推销被低估的PB也无济于事，即使那时铝溢价已经被过度高估了。

虽然那段时光是挣扎的，但是，却是我最感激的一段时光。因为低波动和低持仓，没有消息面的干扰，我很庆幸作为一个刚刚踏入矿石研究的新人有了充足的时间去静下心思做研究，在市场中博弈并论证我的观点。看着假设与逻辑一点点被验证，观点一点点被市场采纳去交易，这段时光，无疑对一个研究员来说，是幸福的。

溃坝事件前夜晚的片刻安宁

然而好景不长，时间来到了2019年1月的最后一周前的周五。当我信心满满在盘面上平仓铁矿多单（冬储预期结束），约上好友晚上酒吧小聚，憧憬年后假期的打算时，“噩耗”在周六凌晨一点降临了：《Vale尾矿坝溃坝事件》。而正是从那一个周末开始，我的生活便从宁静中打破，度过了一段漫长的看消息——查出处——学习新概念——分析消息——写报告——新消息——查处出——学习新概念——分析消息——撕原报告——写报告，这一周而复始的过程之中。

简略版的重要事件梳理表格：事件集中发酵主要在两个时间点，一是春节期间，二是从上周末开始

如果要问我这次春节怎么过的，我会说，当你们在吃年夜饭看春晚，走亲访友的时候，我在家看新加坡盘，查Vale的官网，看Bloomberg，学习尾矿坝的建造，修改全球平衡表，分析推测后期巴西政府的政策及事件推演，闲余之时重温一下塔勒布的《黑天鹅》。在此期间我写了不少于10篇专题报告，当然，因超预期的事件被打脸的次数可不在少数。

春节后的一个多月里，供给端的扰动事件逐渐表少，而市场也在成长，大家开始关注巴西端的发运，开始脱离情绪面去考虑近端矿石基本面的变动及估值情况。大家把关注点从巴西开始转移到钢厂的库存及限产情况，转移到未来国产矿复产的增量及废钢替代性等问题上。似乎市场就要开始回归理性，我可以有机会去利用片刻喘息去做研究从而发现市场错误定价机会去交易。然而，周三凌晨Brucutu矿复产的消息又似一次对我的重锤。心里独白：之前的平衡表及逻辑又要被推倒重来了，撕报告吧。市场是聪明的，又是残酷的，昨天远月的跌停在意料之中，而这不是结束，才是真正开始，各种消息，假设，故事充斥着市场：隔夜的投行电话会议，第二天早上就被新的消息推翻，这一来一去啊，折腾的是市场，散的是人心。

这不禁让我想到了去年下半年环保政策影响下的螺纹钢： 环保政策从半年一改，到一月一改，再到后面的朝令夕改。券商电话会议采访环保部之后，过不多久被另一方辟谣。

在现在的不确定性下如何做好交易？以我基本面的交易方式，我不得而知。引用李蓓总的一句话“作为一名交易员，如果希望在市场上长期存活，感情可以用，执念不能有”。在这浮躁的市场，置身“市”外，说不定是最好的一个选择。

最后让我简单梳理一下现在矿石的不确定性来结尾。