【油脂】中加关系紧张 菜油炒作持续

近日菜油价格大幅拉涨，其背后主要原因并不是本面供需出现了严重的问题，而是基于中加关系不断紧张后带来的市场炒作。由于加拿大司法部将于当地时间3月1日就是否继续推进针对华为CFO孟晚舟的引渡流程作出决定，国内在上周四开始对部分菜籽菜油GMO证书停止发放，从而开启菜油价格的上涨之路。

之后加拿大司法部长当地时间3月1日决定就孟晚舟案签发授权进行令，我国政府对此表示“强烈不满”和“坚决反对”。此后市场陆续传出消息，称港口菜籽菜油进港管控继续加强，有个别企业出现菜籽洗船现象，今日更有消息称中国己经取消加拿大农业公司 Richardson International Ltd向中国出口油菜籽的注册。加拿大油菜理事会表示，Richardson International是加拿大对华油菜籽出口的主要发货人之一，Richardson占加拿大谷物和油籽总出口能力的20%左右。代表加拿大油菜籽出口商的游说组织证实了针对Richardson International的进口禁令。该组织称，加拿大其他谷物加工企业和发货人未受影响，这包括嘉吉公司(Cargill Inc., CRG.XX)和路易·达孚公司(Louis Dreyfus Holding BV, LDR.YY)在加拿大的子公司，以及嘉能可(Glencore PLC, GLNCY)旗下的Viterra Inc.。虽然中国政府对加拿大菜籽进口做出了一系列反应以表示对孟晚舟事件的警告，但是目前中加两国的矛盾远没有达到中美之间的激烈程度，未来几个月仍将有加菜籽菜油能够正常进入国内。

对于目前菜籽油价格的大幅拉涨，我认为不可能长期维持下去。一方面加拿大对孟晚舟的法庭审理仍在继续，在没有结果出现之前国内不会将贸易冲突进一步升级，而3月底中美贸易和谈将大概率终结中美之间互征关税的现状，在孟晚舟事件上也有可能出现转机；另一方面目前加拿大菜籽压榨利润飞升，较1月份多出400元/吨，如此高的利润水平会使得套保空单不断增加，而此前已经积累到2.5万张左右的菜油仓单有可能继续增多；最后是短期内国内菜籽菜油库存充足，目前国内沿海进口菜籽总库存为59.95万吨，华东及沿海地区菜油总库存达到55.2万吨，3月菜籽到港量预期为48万吨，对近月合约来讲不存在菜油供给短缺的局面。GMO证书发放的限制，更多的是影响5月以后的市场供给，但是在豆油和棕榈供给充足的情况下，菜籽油价格很难独自上涨，目前菜豆、菜棕价差极速扩大的状况也在预示着风险的不断堆高。

我们认为要理性看待油脂价格，虽然近期中加关系的紧张影响到正常的菜籽菜油进口，但相关的通道并没有完全被封死，这与向美国进口大豆加征关税的性质完全不同。虽然未来几个月的菜籽菜油进口量可能因此而减少，但是油脂有较强的替代性，在豆油、棕榈供给充足的情况下，国内油脂市场的消费很难受到实质性的影响。只有在油脂价格共同攀升的环境下，菜油价格的大涨才具有持续性和可靠性，目前这种受市场炒作而独自拉涨的状况将难以维系。

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