期指反弹暂歇 观望氛围渐浓

   近期人民币资产整体录得反弹，内部对冲政策频出，中美贸易关系存向好可能，均导致了投资者情绪的修复。本周开始，一系列经济数据将公布。在密集的不确定性因素扰动下，指数或出现反弹趋缓、振荡加大的走势。

   开年以来，全球股票市场整体出现反弹走势。国内市场来看，截至本周一收盘，包括上证指数，深成指在内的主要指数录得反弹，涨幅在2%上下。汇率方面，从一月上旬以来，人民币兑美元出现了大幅升值走势，已经从去年底的6.98水平升值到6.75的左右。

   市场风险偏好企稳回升

   人民币资产的反弹，背后反映了市场对中国宏观面看法的转好。这主要是得益于中国政策面持续的托底动作，包括本月央行宣布的降准，多地出台的地铁、高铁等基建计划，针对中小企业、小微企业的降税减费等扶持措施。逆周期调节力度加大，市场参与主体信心增加。同时，外部环境也有利于投资者情绪企稳。

   从美国方面来看，此次美国联邦政府关门已经超过历史最长纪录。特朗普在边境墙问题上与民主党始终难以达成协议，故美国国内政治环境动荡不安。特朗普在其他方面找不到施政亮点，因此市场对中美谈判向好的预期不断升温。

   2018年，A股领跌全球主要股票市场，其中就隐含了投资者对中国经济偏悲观的预期。2019年美国无论是政经局势还是股市表现，均在往恶化的方向发展。相比较而言，此前已经调整的A股市场将受益于市场情绪见底回升。截至上周五，今年沪股通与深股通资金净流入达171.02亿元人民币。但若A股的基本面向好，资金最终选择入市将是大概率事件。

   外部利空制约股指上行

   虽然今年开年以来股指有所回升，但整体市场的熊市思维仍占主导。在出现连续两周的上涨后，短期指数的振荡或有所加大。去年12月的货币信贷数据将于本周公布，上个月及2018年国民经济运行数据将于下周一公布。近期各地两会也将陆续召开，今年一系列经济发展目标也将落地。海外方面，当地时间1月15日，英国议会将对脱欧协议进行投票表决。本月底美联储还将举行议息会议。可见，本月下旬一系列重要经济数据公布及事件落地，将给全球股指带来大的波动。在靴子落地前，市场风险偏好或有所回落，以规避不确定性风险。

   对于今年以来这轮反弹的持续性，我们认为需要关注后期的经济数据以及春季新开工“成色”。去年10月以来，政策面稳增长力度增加，若近期公布的货币金融数据出现回升，市场对后期经济表现的悲观情绪有望进一步修复。今年农历春节过后，春季传统新开工节奏及强度将很大程度上影响市场对今年实体经济运行的预期。若出现开工率支撑下的商品库存下滑，市场的情绪将显著改善，股指的春季躁动行情有望展开。

   整体上，A股市场情绪在内部托底政策、外部环境缓和的情况下出现回暖。由于不确定性因素增多，事件性因素导致市场波动重新加大，市场的情绪仍在反复，股指短期或有所振荡。后期若系列靴子落地且向好发展，股指的反弹有望延续，重心再度上移。

                                （作者单位：国泰君安期货）