【宏观】全球宏观经济与大宗商品市场周报（五十）

第一部分 国内经济解读

统计局公布的数据显示，中国12月CPI同比增长1.9%，低于预期的2.1%，也低于前值2.2%；PPI同比增速0.9%，低于预期的1.6%，也低于前值2.7%。此外，核心CPI同比增长1.8%，与前一期数据保持一致。二者双双回落均主要是受到国际油价的负面影响。PPI降幅较大，未来面临加大的通缩风险。CPI则在春节前有小幅回升的可能性。总体上看该数据对市场影响不明显，但从中长期看，PPI显示经济仍处在下行趋势中，对市场影响偏空。

此外，风险事件方面，中美贸易谈判结束，但结果并未公布，美方携谈判结果回国汇报，双方仍有部分问题未谈妥，然而总体情况较前几次会谈乐观。综合来看，本周消息面总体偏多，中美谈判出现转机令市场的乐观预期增强，风险偏好上升。

第二部分 海外经济解读

周五公布的数据显示美国12月CPI同比增长1.9%，与预期一致，但明显低于前值2.2%；核心CPI同比增长2.2%，于预期和前值保持一致，依然较为稳健。从环比分项上看，能源价格回落是拖累CPI的主要因素，其他主要权重分项中，食品饮料、住宅等基本不变或略有上升。总体上看，美国通胀水平暂时稳定，尤其是核心通胀在目前薪资增速持续上行的情况下，预计未来难有明显回落。

数据显示美国12月ISM非制造业指数超预期走低，服务业就业增速继续下滑。总体CPI同比增速继续下降，但是核心CPI同比增速保持稳定。总体上看，美国经济的触顶回落趋势基本确立，并且可能延续一段时间。另外，美国政府和议会关于修建边境墙和预算仍未达成协议，部分政府部门继续关闭。由于美国政府机构关门，部分经济数据发布受到影响，包括房地产和实体经济数据可能在政府重新开门之前将暂停公布。

美联储方面，本周公布的12月会议政策会议纪要显示美联储比市场预期的更鸽派。同时美联储主席鲍威尔、理事Clarida、圣路易斯联储主席Bullard、明尼阿波利斯联储主席Kashkari、亚特兰大联储主席BoSTic均发表鸽派讲话，目前明确鹰派的只有芝加哥联储主席Evans。总体上看美联储内部态度转向非常明显。而根据联邦基金利率期货，目前市场隐含预期今年美联储不再加息。

欧洲方面，数据显示欧元区11月零售消费同比增长1.1%，超过预期的0.3%，但不及前值2.3%。1月sentix投资者信心指数-1.5，较前值-0.3进一步走弱，但是略强于预期的-2.1。欧洲央行政策会议纪要显示，官员们一致认为下调2019年经济增长预测，是承认欧元区经济前景面临的风险上升。部分官员预计央行年内没有必要进一步调整政策，暗示加息时间可能将推迟至明年。

第三部分 外汇市场解读

一、收盘情况

二、资金面及货币供给数据

三、主要非美货币兑人民币

四、常见报价参考 

五、人民币汇率指数

第四部分 周度资金流向

第五部分 一周期市简评

板块

品种

简评

金融股指

股指

本周市场总体延续反弹走势，上证综指全周保持持续震荡上涨的走势，周三和周五涨幅较大，成交量则有明显上升。全周来看，沪深300指数上涨1.94%至3094.78点，IF1901合约上涨1.9%至3099.20点；上证50指数上涨1.72%至2354.50点，IH1901合约上涨1.71%至2355.80点；中证500指数上涨2.47%至4314.88点，IC1901上涨2.48%至4312点。

消息面上看，本周海外市场方面变动较多，数据显示美国12月ISM非制造业指数超预期走低，服务业就业增速继续下滑。美联储方面，本周公布的12月会议政策会议纪要显示美联储比市场预期的更鸽派。同时多位官员发表讲话，态度明显转向鸽派，这与近一段时间以来美联储总体态度一直，货币市场仍认为美联储今年可能将不再加息。另外，美国政府和议会关于修建边境墙和预算仍未达成协议，部分政府部门继续关闭。欧洲方面，央行政策会议纪要显示，官员们一致认为下调2019年经济增长预测，是承认欧元区经济前景面临的风险上升。部分官员预计央行年内没有必要进一步调整政策，暗示加息时间可能将推迟至明年。

国内方面，数据显示12月CPI和PPI双双回落。二者均主要是受到国际油价的负面影响。PPI降幅较大，未来面临加大的通缩风险。CPI则在春节前有小幅回升的可能性。总体上看该数据对市场影响不明显，但从中长期看，PPI显示经济仍处在下行趋势中，对市场影响偏空。此外，中美贸易谈判结束，但结果并未公布，美方携谈判结果回国汇报，双方仍有部分问题未谈妥，然而总体情况较前几次会谈乐观。综合来看，本周消息面总体偏多，中美谈判出现转机令市场的乐观预期增强。

市场层面看，本周资金总体有所流入，主要集中在周三和周五。基差先走低后回升，总体较上周有一定回落。技术面上来看，上证综指短线延续反弹走势，但是在上方2570点附近的遇到一定阻力，继续关注指数能否冲过该位置，另外前期低点2450附近有一定支撑。中长期来看，经济基本面依然没有明显改善，从政策底到基本面底仍需时日，虽然股价和估值等确实处于相对低位，短线反弹高度决定中线空间，暂时仍视作震荡整理，未来指数仍将反复磨底。

国债

本周（1月7日-11日）国债期货进入高位宽幅震荡，虽然基本面继续支撑，但阶段性高位争夺明显加大。尤其是本周国家发改委表态将研究出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施，叠加基建、降税等举措，整体财政刺激力度加码，对债市投资情绪形成一定扰动。基本面上，当前经济下行压力依然较大，月初官方与民间制造业PMI双双跌破50%枯荣分界线，本周国家统计局公布的物价数据低于预期，整体通胀压力大幅下滑，货币政策空间进一步打开，物价水平的回落将带动市场要求收益率水平的下行，后期不排除央行有降息动作，这将带动市场收益率水平进一步下行，从而支撑国债期货价格。资金面上，近期货币市场资金利率水平大幅下行，前期TML政策支持与普惠金融定向考核放松与央行再次降准政策叠加，将释放约8000亿元流动性，这导致资金再次在银行体系出现淤积，预计后期在流动性疏导方面将有所放松，以便于资金向实体经济流动，总体资金面宽松格局料延续。总体来看，国债牛市周期步入下半段，空间逐步收缩，市场兑现收益情绪也较强，久期的收缩对于长期品种尤其是10年国债期货形成压力。从时间上国债期货牛市周期料延续至年中附近，但须防范政策扰动与兑现收益带来的高位波动风险。

50ETF期权

本周50ETF上涨1.6%，收于2.347，从基本面上看，中美谈判结束，主要议题仍然是就落实G20中美会议的细节进行沟通，从新闻发布会上看美方关注依然在资本自由度及限制国企补贴等方面，谈判并未有明确结果，但说明双方短期至少将保持继续谈判的思路，未来不排除达成一致的可能。总体来说对股市利好。近期SHIBOR中短期利率已经大幅回落，货币呈现宽松格局。此外，人民币汇率近期升值至6.78水平，有所企稳。影响本轮股市下跌的重要因素利空因素渐渐消除。估值方面，上证50指数估值回到历史低位，PE已经回落至8.58的水平，上一次回落到8.6左右水平还是2016年1月股灾后，随后上证50见底并出现了一轮长达2年的牛市上涨行情，总体涨幅超过60%。我们认为短期50ETF已经跌至底部，继续向下调整的空间有限，从估值看目前具有非常好的中长线投资价值。 技术面上，上证指数已经突破下降趋势线，并有回升势头。50ETF在2.2短期底部存在较强支撑，周线上回抽重要长期均线，料将有较强支撑。总体来看，上证指数及上证50短期将大概率见底，下周可能将启动上升行情，投资者可以买入2月或3月2.45认购期权，或者买入牛市价差策略。

金属建材

贵金属

本周金价在震荡中小幅走强。美联储12月会议纪要显示，联储官员认为，相对限量加息可能适合。少数人12月青睐不加息，多人认为，鉴于通胀压力不强，联储能对加息有耐心，可能适合删除前瞻指引，强调政策由数据决定。另外，美国政府本周继续停摆，已累计停摆逾20天，国会与白宫就美墨边境墙拨款仍未达成一致，在一定程度支撑金价。不过在美联储释放鸽派信号，多位官员发表支持暂停加息观点后，叠加本周中美重启贸易磋商，美股本周持续反弹，市场风险偏好回升，也在一定程度限制金价上涨幅度。

铜

本周铜价小幅走强。中国12月PPI同比0.9%，为2016年9月以来最低。但国家积极应对经济面临的下行压力，相继提出降准、考虑出台鼓励汽车家电消费新政，并将针对小微企业再推出一批普惠性减税措施。中美本周重启贸易磋商，尽管仍未达成有效协议，但双方将保持进一步良好沟通，在一定程度提振市场信心。回到铜市，本周上期所铜库存较上周减10911吨至97979吨，近两周累计下降2万吨。本周现货升贴水持续走低，下游维持刚需采购，持货商换现意愿较强。另外，智利国家铜业旗下第三大铜矿Chuquicamata铜矿工人拒绝了公司关于举行早期工资谈判的提议，该矿2018年前三季度共产19.8万吨铜。令市场担忧2019年铜矿供给或将再次受到干扰，叠加2019年新增铜矿项目本已稀少，铜价受供给扰动预期支撑走强。

锌

市场情绪很不稳定，宏观波动较大，人民币汇率连续上行至6.74，对金属板块整体形成压制。在这种情况下我们认为外盘积累了一定的向下的可能性，只是碍于美元弱才略微翻红，带动有色板块整体下滑。我们维持锌长线看空的观点，短线的政策盘面起伏不定给予市场判断很大的不确定性，日盘或将较外盘偏强整体有限，推荐持仓观望，短线博多的行情或逐步结束，择机寻高点继续空  。

铅

铅价连续下跌后最近两日属于没有大行情的普通回吐，平衡市场多空节奏用。工业品向下压力较大。目前看继续下跌的概率仍然较大，鉴于RoHS决议来看，目前看只要空头保证金够用可继续空单持有，或考虑减仓防范回调风险，外盘价格现在明显虚高，重新站上2000美元/吨概率太低，目前期望外盘回调至1850美元/吨下方，沪铅可能下触16500元/吨以下，还有一定的向下空间，目前的冶炼成本等并不重要，重要的是政策是否支持，不推荐转多。

镍

镍本周呈现震荡回升，但节奏放缓，继续受到宏观情绪影响以及产业层面预期差的修复。中美谈判结束，双方表态继续接触有一定进展，而美国国内关于边境墙的争论导致的美国政府关门，继续令美元承压，对有色略有支持。而原油的反弹也呈现积极影响。国内积极推动汽车消费推动、基建投资等，利于建材类，从而也对镍形成间接支持。从供需来看，矿石供应充足价格下滑，不过库存也在继续回落。而不锈钢12-1月淡季停产检修增多，暂时处于供需两淡之中，但下游销售期货已经排到3-4月。目前钢厂与镍铁厂均在行业成本线附近，相互间有一定博弈情况。而且前期利空的镍铁产能释放，在近期并没有实质带来冲击，反而高镍铁资源仍紧张，这限制了镍的进一步下行意愿。电解镍持续缓慢的波动去库存，近期进口窗口关闭，国内压力不大，但需求也非常平淡。而从中期逻辑来看，镍矿供应较为充足，镍铁国内外产能释放的供应端压力还是会抑制镍价反弹的空间，不过具体释放时点可能会逐渐后延。阶段来说，关注美元指数，国内提振经济措施、国际情绪波动的共震影响，阶段反弹虽在，但仍易受宏观波动的影响。上档压力93000、95000元。

铝

本周沪铝走势先扬后抑，震荡偏弱。从现货情况来看，长江有色现货价格也呈现先扬后抑再上涨的走势，整体走势略强于盘面。十二地铝锭社会库存再次小幅下降，前期运输问题缓解所带来的库存上涨宣告结束。此前预计的行业联合减产并没有出现，临近春节下游企业也并没有大规模备货的举动，现货市场成交依然清淡，另外成本端氧化铝也依然弱势，因此短期内原铝市场难掩疲态。从盘面上看，主力03合约恐将继续走弱，下方支撑位13000，建议空单继续持有。

钢材

周初美联储主席鸽派发言叠加中美贸易开始谈判，市场风险偏好抬升，钢材偏强运行，随后发改委表示将出台稳住汽车、家电消费措施，叠加发改委批复新增投资快速增加，但天气等原因，以及部分产能复产，库存压力增大，钢材高位运行。现货方面，市场成交环比弱于上周，整体成交边际走弱。库存方面，社会库存继续回升，且钢厂库存也加速累积，其中螺纹社库明显增加。另外钢材周产量下降，其中螺纹周产量下降明显，但热卷周产量回升较多。钢厂利润方面，利润环比有所回落，成材价格反弹幅度小于原料。短期下游需求部分地区表现仍然尚可，但环比季节性走弱。虽然临近周末炉料安全检查拉动钢材，但随着钢材利润回升，供给仍是隐患。一方面螺纹下游消费持续性有待观察，另一方面关注钢厂复产情况，注意风险。

焦煤焦炭

本周焦企产能利用率继续回升，主要由于本周江苏地区逐步复产，本周正式恢复出焦；西北部分焦企由于盈利进入亏损状态，有小幅减产行为，其他地区环保相对宽松背景下，开工相对稳定；库存方面仍是上升趋势，山西地区近期临时性天气预警较多，发运影响较为明显；原料方面炼焦煤现货市场稳中偏弱，部分高硫主焦及配煤煤种价格高位下跌，低硫主焦煤价格仍持稳为主，短期焦煤端在需求冬储支撑下，且临近春节放假，焦煤表现相对良好，后续焦炭价格若继续下跌，焦煤端或有让利行为，预计短期炼焦煤现货市场持稳居多。

本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.56%，上升1.37%；日均产量67.01万吨增1.23万吨；焦炭库存97.72万吨，增5.29万吨；炼焦煤总库存1786.71万吨，增31.96万吨，平均可用天数20.05天，减0.01天。  

锰硅、硅铁

硅锰方面，硅锰市场将继续维持弱势盘整运行，零售价格可能再次大幅下滑可能较小，短期随着采购及春节的临近，跌幅暂止，但各方对于硅锰趋势仍不乐观，表示由于供大于求局面的存在，以及锰矿原料价格下滑基本已成事实，随着硅锰成本的走低，硅锰价格难有起色，厂家在缩减利润的同时，也将面对激烈的竞争，只有大范围的减产形成，才能使得硅锰价格止跌企稳。硅铁厂家基本都是在交付订单，库存处于低位运行，个别停产及限电的厂家短期内不会恢复正常，市场供应较前期会有缩减，硅铁春节前价格较为平稳。

铁矿石

铁矿石期货全周高位震荡，现货价格稳中偏强，政策调整引导市场情绪向好，地方政府专项债提前发行预示年内基建提前启动，钢材需求前移，钢厂在铁矿石库存偏低的情况下，元旦前即开始春节备货，目前厂内库存仍低于去年同期，但较前期低点已明显增加。受补库及钢材需求悲观预期淡化影响，铁矿石普氏62%涨至75美金高位，但钢材需求持续走弱，大范围冬储尚不明显，同时钢材利润回落，导致钢厂对高价矿接受程度下降，采购逐渐放缓，贸易商看好春节前需求，继续挺价销售，买卖双方博弈，价格震荡运行。港口库存下降，中低品矿库存持续减少，而高品库存则继续增加，高品供应相对宽松，但沃尔科特港突发火灾，或影响后期PB粉发货，对供给产生影响。目前，钢厂补库暂告一段落，铁矿石需求环比减少，主流高品矿库存回升，供需矛盾并不显著，矿价继续上涨难度较大，短期存在回调压力。

玻璃

玻璃：玻璃期货周内高位震荡，周五突破均线压力，现货价格小幅调整，前期赶工结束后，淡季影响愈发明显，下游加工企业订单介绍，对原片采购放缓，厂家出库减少，库存继续增加，周内并无生产线冷修，总供给处历史高位。但生产企业资金压力不大，虽供需持续转差，但降价意愿不高，冬储政策仍未出台，整体看挺价意愿较强。房地产政策放宽，改善市场对玻璃需求悲观预期，但贸易商冬储仍较为谨慎，上下游处于博弈阶段。1-2月，玻璃库存进入加速累计时期，房地产销售增速继续回落，对春节后竣工回升情况仍需谨慎，玻璃供需矛盾不断累计，期现货价格均面临下调压力，1905合约维持做空思路。

能源化工

原油

本周内外盘原油延续涨势，WTI和Brent原油分别突破50和60关口。以沙特为首OPEC积极落实减产，1月份原油产量降至1020万桶/日，较去年11月历史新高下降90万桶/日。同时2月份将继续削减原油出口。中美贸易谈判本周举行，两国声明中传递出积极信息，市场对于两国下次磋商表达出谨慎乐观。整体来看，沙特实质性减产给原油市场注入强心剂，同时中美贸易谈判也增强了市场信心，宏观及基本面均利多油市，但从技术层面看，油价已升至前期运行阻力平台，或引发短线多空资金争夺，SC原油关注上方430附近阻力，突破仍有上升空间，否则将是一波回调蓄势。

沥青

本周东北小幅上涨、华南、西南地区沥青价格下跌，其他地区现货价格持稳。近期原油价格上涨，焦化价格向好，北方地区贸易商着手备货，沥青价格止跌。南方市场地区受天气影响，需求一般。东北地区焦化需求增加，利好炼厂出货。长三角地区雨雪天气增加，炼厂出货受到影响，部分主力炼厂沥青停产，整体库存降至低位。山东地区沥青刚需基本停止，但原油价格上涨带动沥青看涨气氛，贸易商开始少量备货。西南地区需求尚可，主力炼厂间歇性生产，近期沥青价格趋稳。盘面上，沥青主力1906合约价格节节攀升，前期成本端支撑上行，但目前期限价差大幅走窄，短期料将在2800附近徘徊。

燃料油

本周国际油价涨幅较大，从美国原油42元见底以来，累积反弹幅度达25%左右，燃油累积反弹幅度达13.75，作为相关性最强的品种燃油后市仍有补涨需求，前提是国际油价不会大幅下跌，以横盘或者上涨为主。本周富查伊拉能源数据委员会公布数据显示，截至1月7日一周，富查伊拉重质馏分油库存增加至11周高位，周环比增加32.7%，过去出现更高水平是在截至10月22日一周，彼时录得837.3万桶。需求方面来看，下游积极性不高，主要是前期油价大跌而导致的，整体来看，目前单边做多胜率不高，单边做空容易被震荡出局，建议多近空远进行操作较为合适。

PTA

对供应过剩的担忧减缓，国际油价九连涨，为2010年1月份以来最长连续涨势。供给来看，当海伦石化120万吨装置重启，PTA开工调整至77.22%，福化工贸450万吨装置计划1月22日增产至8成。需求来看，聚酯负荷在82.08%，本月中旬后聚酯陆续执行检修，负荷将进一步降低。整体来看，原油连续上涨，成本端支撑PTA走强，但随着下游减产增加，PTA供需压力逐渐增加，中期压力较大，关注聚酯装置检修变化。

聚烯烃

基本面来看，国际原油尚有看涨预期，对 LLDPE 期货盘面或有支撑，但伴随春节临近，市场供需面将会发生一系列变化，进而对市场形成一定影响。供应面来看，伴随福建联合装置恢复开车，国内供应有小增预期，而进口货源逐步累积，增加线性和低压品种出货压力。需求面来看，下周部分工厂及部分物流将逐步进入休市放假状态，市场参与活跃度有所下降。同时，为规避节后库存积累，生产企业节前延续降库操作亦给市场一定压力。综合来看，预计下周国内 PE 现货市场线性与低压品种继续承压运行，贸易商延续积极出货操作，而高压市场因货源消耗因素，价格尚有支撑，窄幅震荡为主，其中线性主流价格区间为 9000-9300 元/吨。PP方面目前聚丙烯现货仍由供需面主导，期货带动作用有限。且尽管目前部分现货供应并不宽松，但节前下游工厂需求走弱，短期内基本面将保持稳定。贸易商随行出货，终端维持实盘商谈，刚需成交。基于此，预计下周一现货市场依然以平稳运行为主，以华东为例，预计拉丝主流价9150-9250元/吨。

乙二醇

对供应过剩的担忧减缓，国际油价九连涨，为2010年1月份以来最长连续涨势。本周华东主港地区MEG港口库存约83.4万吨，环比上期增加4.9万吨。供给来看，当前乙二醇总负荷为72.57 %，其中煤制乙二醇负荷为54.67 %。需求来看，聚酯负荷在83.24%，本月中旬后聚酯陆续执行检修，负荷将进一步降低。综合来看，原油连续上涨，成本端有支撑，乙二醇下行驱动减弱，但考虑到后期聚酯检修较多，乙二醇需求转淡，乙二醇处于累库存通道，中长期依旧承压。

甲醇

甲醇横向整理，多空主力博弈，盘面波动较为剧烈，重心依附于五日均线窄幅上移。国内甲醇现货市场气氛好转，价格稳中有升。西北地区部分煤制烯烃配套甲醇装置降低运行负荷，加之山东、西南地区部分装置停车或者降负，开工水平有所下滑。主产区企业签单顺利，出货平稳，报价调涨。市场买气增加，部分厂家签单放量。近期受到运输费用的影响，甲醇到货成本增加。部分下游企业开始节前备货，甲醇交投情况有所改善，商谈价格走高。烯烃装置开工下滑，传统需求不温不火，下游市场停工放假时间临近，甲醇后期需求趋弱。进口船货集中到港，甲醇港口库存再次回升，高库存压力不减。甲醇市场多空因素交织，期价短期内仍有上行可能，或反复测试2530一线压力位。

PVC

PVC表现偏弱，盘面僵持整理，走势略显胶着，重心窄幅回落。国内PVC现货市场气氛平淡，交投不温不火。受到部分装置停车检修的影响，PVC运行负荷降低，但对产量影响有限，货源供应平稳。西北主产区企业新接订单情况一般，排货意向明显，部分报价下调。市场观望情绪较浓，下游市场操作谨慎，尚无备货迹象。下游企业多刚需适量拿货，需求低迷，商谈价格松动。大型企业开工仍然维持高位，北方地区需求开始转淡。市场到货增加，货源紧张情况得以缓解，华东及华南地区社会库存止跌回升。PVC基本面走弱，期价维持6300-6530区间震荡走势，下方6300处存在支撑。

动力煤

本周动力煤盘面先扬后抑，整体震荡走弱。现货方面，港口煤炭价格在维持了一周左右的小幅上涨后开始持续回落，并且幅度有所加大。而坑口情况则相对较好，部分煤矿坑口价格还有所上涨。目前下游需求较前期回落，而下游库存却有所增加，加之进口煤在2019年也开始通关进入，因此供应面进一步宽松。从盘面上看，围绕563一线的震荡整理还将持续，前期空单可谨慎续持，激进者可逢高适量加空。

橡胶

本周沪胶回调整理，台风“帕布”登陆泰国之后未给当地胶树造成严重损失，胶价反弹动力不足。不过，原油价格持续回升，间接对胶价也有一定支持。国内外汽车产销形势都不乐观，2018年国内汽车生产出现20年来首次负增长，而且国家关于“公改铁”的政策也将影响到重卡及轮胎的需求，未来橡胶消费恐怕难有出色表现。当然，国内汽车保有量巨大能够保证橡胶的基本需求不致大幅下降，而天胶主产国为稳定胶价而相继采取减少胶树种植面积以及扩大其国内消费等措施，沪胶在万元关口的支撑也多次经受住考验，胶价下行空间相对有限。所以，预计近期沪胶继续维持底部震荡格局，或许价格走势的低点逐渐抬高。

农畜产品

油脂

本周油脂价格仍以震荡为主，在周初前三天小幅上涨之后，周四周五受马来西亚mpob报告和美豆价格回调影响出现了较大的回撤。油脂短期内的上涨环境仍旧没有发生改变，受节前备货和非洲猪瘟的影响，国内豆油库存处于稳定的下降通道之中。本周市场一直关注的中美贸易谈判并没有出现直接的结果，虽然市场预期中美达成协议的可能进一步增加，但预期离协议真正的签署仍需要相当一段时间，那么对美国进口大豆关税的调整将更为滞后，在短期内将不会对油脂价格产生较大的影响。对于市场一直关注的巴西天气问题，短期内市场情绪利多油脂价格，但是由于本年度阿根廷的天气一切正常，如果阿根廷本年度的产量恢复正常，那么今年南美的产量将大概率继续上涨，长期利空油脂。对棕榈油而言，马来西亚周四发布的mpob月度报告仅在短期内利空棕榈价格，由于印度1月进口关税的下调，市场仍对棕榈1月的消费报有较高的预期，在4月还将迎来全球斋月备货的消费高峰，因此棕榈油在短期调整后将再度走强。虽然本周有较多事件影响到油脂的市场情绪，但是整体环境依旧没有改变，我们维持油脂价格短期上涨的评价，至于油脂长期的走势，目前来看仍没有较大的上涨空间。

豆类

本周外盘呈现先扬后抑走势，中美贸易谈判乐观预期以及南美天气干扰支撑外盘小幅走强,不过1月10日中美谈判落地之后不如预期以及机构对于南美产量的下调不及预期使得期价周四回吐前期涨幅。巴西Conab预计巴西大豆产量为1.188亿吨，低于12月预估的1.20066亿吨。周一的时候有消息称中国购买了90-150万吨美豆，近期已累计采购500万吨，目前尚未有进一步扩大采购预期，短期期价或进入高位整理走势。

国内方面，本周期价呈现小幅下跌走势。中美贸易谈判乐观预期打压期价，国内豆粕库存居高不下进一步利空期价，周四的时候有贸易商称采购了一船DDGS加重了利空情绪，期价周度持续下跌。后期来看，未放开商业进口以及未取消对美豆加征25%关税等带来的成本支撑仍在，随着春节的临近，阶段性供减需增将会缓解国内目前库存压力，利空情绪释放之后，国内期价在2600附近仍有一定的支撑，短期期价倾向于2600-2750区间波动。

苹果

据中国苹果网信息，随着春节的临近，产区交易有一定的回暖，主要是受节日备货的提振，总体而言，山东产区的备货热情高于其他产区，西部产区相比往年仍显清淡。期货方面，本周期价呈现窄幅整理波动，1月合约的交割仍在进行中，01合约对远月的带动有所减弱，目前市场仍处在多空交织氛围下，期价倾向于10000-12500区间波动。利多方面主要来自于成本支撑，相对于苹果的保存时间来看，新季苹果仍有一定的销售期，短期下破成本的动力不足，今年收购价格偏高带来的成本支撑仍在；利空方面主要体现在需求端同比下滑突出，需求弱的情况下期价走高之后卖保力量将会增强，期价突破前高的动力也不足，因此该阶段下仍维持区间波动判断。

鸡蛋

本周鸡蛋现货价格大幅反弹，一举突破四元一线，截止本周五，全国主产区鸡蛋现货价格4.07元/斤，较上周上涨0.17元/斤，淘鸡均价4.84元/斤，较上周下降0.04元/斤。周内春节备货进入关键期，产区内销力提升，酒店商超等集中采购，整体内销走货量大幅增加，主产区逼涨销区，但主销区来看，北上广深等人口回流，购买力不足走货情况表现一般，预计后期随着备货进入尾声期，现货继续上涨空间有限，短期延续震荡偏强。盘面来看受近期现货面拉动，周内鸡蛋合约整体偏强，主力05合约周内大幅上涨后震荡调整，受制于对远月存栏回升的预期，05合约难以出现趋势性向上行情，预计后期维持震荡调整。

生猪

周内全国外三元生猪出栏均价震荡下跌，截止本周五，生猪出栏均价12.65元/公斤，较上周下降0.37元/公斤；仔猪均价为20.63元/公斤，较上周下降0.01元/公斤，白条肉均价16.95元/公斤，较上周下降0.57元/斤，分区域来看，东北地区猪价有望触底，河南养殖户低价抵触情绪严重，猪价止跌反弹，两湖以及南方地区规模化养殖场出栏量增加，猪价高位回落。周内全国整体需求一般，屠企开始进行春节备货，加大收购量，但重点收购对象为规模化养殖场，散户冲击性仍然较大，周内湖北、江西疫区全部解封，山东、安徽、江苏、上海不与含有未解封疫情省份相邻，该四省市间活猪符合相互调运规定，有望缓解产销区压力。据草根调研以及各省养殖户了解，受困于猪瘟以及环保形势，当前国内各地母猪淘汰情绪甚浓，后期产能将大量缩减，短期来看，受制于需求以及压栏严重局面，猪价仍将弱势调整。

白糖

本周郑糖反弹遇阻，后期可能再次探底。12月份国内产销数据利好，产量仅较上年同期增加2万吨，而销售量却增加了25万吨，于是糖厂工业库存仅有109万吨，较上年减少了19万吨。这样看，产糖进展不很理想，近期广西低温寡照及频繁降雨确实对食糖生产造成不利影响。而销量大增使得库存下降，糖厂面临的资金压力也应该小于预期，降价销售的迫切性下降。不过，1月份是产糖旺季，以往多为单月产量的高峰期，潜在的供应压力或许抑制糖价的反弹高度。当然，若本月产量不佳，那么也很难在2、3月份得到恢复。所以，4800元以上可能存在压力，而12月份的低点则有望成为重要的价格底部。

棉花

本周郑棉整体延续反弹之势。周内影响国内外棉花走势的主要因素是中美双方于北京再度开展贸易磋商，国内外市场对于双方可能达成贸易协议表示乐观，另外鉴于中国在谈判前期购买大量美国大豆，并且批准了五种转基因作物的进口，市场认为这是两国关系取得良好进展的迹象，同样会对棉花市场起到一定带动作用。国际方面，ICE期棉周内反弹至73美元附近，等待市场消息指引，美国政府部分继续关门中，原定于1月11日发布的数份美国和世界主要农作物报告推迟公布，同时周度销售报告也无限期暂停发布。国内方面，2018年新疆棉花加工进度96.4%，累计加工量486.8万吨，截止2018年12月底，棉花商业库存495.91万吨，环比增加69.61万吨，较去年同期增加19.40%，新疆和保税区库存表现较为充裕；目前郑棉仓单压力偏大，供应端短期难以有效消化，下游纺服厂开启春节放假模式，需求难有好转情况下，郑棉反弹高度有限。

菜类

本周，郑商所菜粕主力1905震荡后下跌，国内沿海菜粕现货报价下跌。前期菜粕反弹一方面是受到资金面的支撑，另一方面在于春节备货需求的提振。目前郑商所菜粕主力合约反弹受阻后下跌。中美贸易关系缓和、杂粕到港量增加、水产养殖淡季、豆粕库存高企等原因共同促使粕类滞涨下跌。首先中美贸易谈判双方均抱有乐观预期，特朗普称中方或买入更多的美国农产品和能源。市场有消息称本周我国继续进口大量美豆，市场对于谈判也抱有乐观预期，利空国内粕类。其次，国内猪瘟疫情继续蔓延并未改善迹象，春节生猪出栏增加，粕类饲用需求减弱。目前水产养殖也处于淡季，需求减弱。库存方面，由于需求减弱，替代品豆粕胀库，抑制菜粕反弹。总体来说，节前备货需求在一定程度上提振菜粕，但诸多利空因素并未散去，菜粕盘面触底反弹力度不足。中美贸易谈判后中美贸易关系缓和，菜粕易跌难涨，可以尝试短空思路不变。

玉米、玉米淀粉

本周，连盘玉米主力1905合约下跌，国内玉米现货报价下跌。目前国内玉米供给较为充足，临近春节仅有不到一个月的时间，玉米囤货商有将玉米变现的需求，国内玉米上量增加。东北地区目前售粮进度在40%左右，华北地区售粮进度在45%左右，春节前后玉米供给压力依然存在。G20峰会中美元首会晤以后，两国贸易关系出现缓和，我国积极进口美国农产品，8日，我国批准了五种转基因作物的进口，据悉中国正在讨论购买美国玉米，DDGS，乙醇以及美国小麦的可能性，进口美谷物放开的预期增强，短期内引发我国玉米市场惜售情绪松动，中长期玉米供需缺口预期缩小，共同作用造成玉米价格下跌。需求方面，非洲猪瘟目前依旧呈现蔓延态势，叠加春节因素养殖户出栏积极性高，造成生猪存栏或有所下降，饲用需求减弱。但我们目前依旧仍未玉米底部支撑有力。从价格方面来看，国内玉米价格连续下跌，而玉米种植成本较往年明显增加，如果玉米继续下跌则将会引起惜售情绪，后市玉米供需缺口依旧存在，玉米底部支撑明显。前期玉米存在双底部支撑的情况，就05合约来说在1830和1800元/吨，预计玉米将维持在1800元/吨上方承压运行，跌破1800元/吨的可能性不大，建议观望。

本周，连盘淀粉主力1905合约破位下行，国内淀粉现货报价下跌。临近春节，企业节前备货需求增加，但由于国内淀粉库存增加，不少企业降价抢单，造成淀粉价格疲软。需求端对于高价淀粉也存在抵触。此外，成本端玉米供应较为充足，这将进一步限制淀粉的涨幅。短期内玉米价格低迷，淀粉随玉米承压运行为主。

纸浆

纸浆：纸浆期货继续上涨，现货报价上调，目前山东银星累计涨50-100元至5450-5600元/吨，外盘报680美元/吨。前期纸浆现货价格持续下跌，港口库存亏损严重，出货意愿降低，而春节前备货需求释放，导致供需阶段性偏紧，而阔叶浆价格坚挺，政策利好修复市场悲观预期，纸浆期货低位反弹，并引发期现货之间情绪的传染，价格持续上涨。而下游成品纸需求却延续弱势，价格维持低位，限制纸厂对原料采购热情。随着纸浆价上涨，港口可贸易资源将逐渐增加，纸浆供需偏弱格局并未改变，当前时点仍不具备持续上涨的动力。技术上看，1906合约上方面临缺口压力，此轮情绪面回暖对市场影响逐步减弱，春季期间库存将继续累计，而节后需求情况未知，建议多单减仓操作。

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