春节备货进入尾声 鸡蛋偏空操作为主

   2019年1月以来，鸡蛋现货价格小幅反弹，期货1905合约受此利好因素影响，结束前期下跌走势，在3400元/500千克附近企稳，目前价格反弹回3500元/500千克附近的前期振荡区间，技术上来看，短期走势偏强。但随着2019年春节临近，预计鸡蛋现货后期反弹空间有限，1905合约可逐步建立空单。

   我们认为，2019年鸡蛋春节备货行情已经渐入尾声，目前的现货价格水平较高，后期继续反弹空间有限：一方面，2019年春节在2月4日，比2018年早了11天，因此过完1月15日后，各地的鸡蛋贸易商可能就停止收鸡蛋，回家过节了，预计未来1—2周鸡蛋现货价格能得到支撑，但留给鸡蛋反弹的时间并不多。另一方面，从目前的现货价格水平来看，目前产区均价在3.95元/斤，同比处于历史偏高的位置，继续反弹的空间十分有限。无论是时间上、还是空间上，都不支持鸡蛋现货继续大幅走强。

   从季节性来看，春季过后鸡蛋消费转淡，现货价格会有一轮下跌走势，并且会持续2—3个月，直至端午节前蛋价才会企稳，因此鸡蛋1905合约历来是淡季合约，从历史走势上来看，每年上半年1905合约都以偏弱振荡为主，极少有走强的情况出现。

   目前1905合约期货价格贴水现货价格，期货折合现货报价为3.4—3.5元/斤，高于鸡蛋的生产成本，一般来说鸡蛋1905合约决定年内低点，年内低点高于生产成本，意味着2019年全年蛋鸡养殖收益都将非常好，但是如果未来蛋鸡存栏恢复超预期，那么1905合约当前的估值是偏高的。2018年上半年也有类似的情况出现，市场在2018年年初从蛋鸡存栏偏低的角度，预期2018年上半年鸡蛋价格回调不大，但是在老鸡延淘、猪肉价格大跌等因素的影响下，2018年蛋价产区均价最低跌至3元/斤以下。我们认为当前1905合约价格预期偏乐观，存在一定的风险。

   此外，禽流感一般出现在每年的12月至次年5月，2017年禽流感持续时间长，对鸡蛋消费影响大，放大了2017年的鸡蛋养殖的周期性，造成2017年鸡蛋价格持续8个月低于饲料成本。2019年不确定性仍在，目前国内各大城市逐渐关闭活禽交易市场，但农村地区活禽交易仍存在，而每年春节国内人口流动大，易于病毒传播，因此仍需警惕2019年上半年的禽流感情况，一旦发生，对蛋价利空。

   综合来看，1905合约建议短空为主，技术上若出现超卖信号，可考虑获利了结；如果未来在产蛋鸡存栏恢复超预期，或者2019年禽流感事件集中暴发，空单可继续持有。

                                （作者单位：国泰君安期货）