油脂牛市不言顶

今年后疫情时期三大油脂可谓是整个农产品市场的 “可塑之才”，二季度末，在三大油脂触及低点后便逐渐开始启动，首当其冲的就是菜油，在中加关系紧张的背景下，我国菜油供给呈现紧缺刺激价格大涨，截止11月19日，菜油主力合约突破10000元/吨大关；其次是棕榈油，在全球疫情略有好转，终端需求逐渐恢复以及马棕油阶段性减产、库存下降的提振下，连棕油主力走出底部区间并不断上行至此轮新高7028元/吨；豆油主力合约首先跟随着菜油、棕油反弹，其次在阶段性收储消息的刺激下表现偏强，并且创出本轮新高至7994元/吨。短期来看，随着三大油脂上涨至多年高位，多方累积获利盘愈发丰厚，在缺乏更多利好刺激的情况下，部分油脂多头止盈意愿增加，或令盘面出现回调。但是中长期而言，油脂仍处于偏多趋势，若有阶段性波动也将成为较好的多方入场时机。

后疫情时期货币超发

新冠肺炎疫情对全球经济造成了巨大的伤害，此前，IMF预测今年全球经济将萎缩3%，为上世纪30年代大萧条以来最严重的经济衰退。因此，全球各国均出台相应的政策以刺激经济。今年2季度以来，全球商品和股市的上涨，最主要的原因是全球央行放水、广义货币超发，在史无前例的全球政府举债和央行印钞的背景之下，今年我国国内主要农产品价格普遍上涨。

人民币升值助力

从今年5月末开始人民币离岸从破7升值到最新的6.5，已然构筑了一轮中长期升值的基础，人民币在国际市场上购买力的增强，将有利于各类资源型产品向国内的流入，也是推动三大油脂走出“牛市”行情的推手。

马棕油呈现“降库存”

二季度以来，尽管马棕油产量呈现增长态势，但是随着全球疫情的不断好转，各国需求也逐渐恢复性增加，加上马来和印尼政府推行生柴政策，使得马棕油出口也呈现增长，最终令马棕油库存维持在低位。进入四季度，马棕油迎来季节性减产期，MPOB最新数据显示，马棕10月底库存降至157万吨低位，按当前产量及出口节奏推算延续降库概率较大，在此利多刺激下，马棕油期价不断创出新高，截止11日，马棕油主力盘中再创新高至3417令吉/吨，从而带动国内棕油期价不断走升。

菜油库存处于低位

中加关系紧张导致菜籽进口不畅，尽管陆续还有一些加籽船到，不过集中在少数几家民营油厂和外资油厂，这就导致全年来看，菜油库存一直处于低位，最新数据显示，菜油库存下降至3.36万吨。另外，在原本菜油供给趋紧的背景下，阶段性的传言某国储收购菜油，引资金炒作令菜油开启大幅拉涨态势。目前中加关系紧张关系尚未缓解，但是美国总统大选结束后，市场预期中加紧张关系将会得到缓和，未来需重点关注中加关系的变化对菜油价格的影响，短期来看此预期对盘面影响有限。

豆油收储传闻不断

由于大豆到港量庞大，油厂开机率高企，使得三大油脂当中豆油库存相对较高，但是随着终端需求的不断好转，豆油成交量稳步增加，加上后疫情时期国家更加注重粮食安全问题，导致国内对食用油收储预期不断，市场传言未来几个月豆油收储量或达70-100万吨，而最新的数据显示豆油商业库存下降至117.9万吨，这从国内豆油商业库存在大豆压榨超高下连续五周下降中可窥探一二，这就导致本就库存偏紧的豆油供应更加紧张，吸引资金入场做多。（农产品期货网特约分析师李宏磊、王艳茹，转载请注明来源）