玉米止跌反弹的背后是核心逻辑未破

作者：田亚雄 中信建投期货农产品事业部

本周玉米止跌反弹，周五夜盘大涨26元收于2590元/吨。山东深加工到货车辆连续上升一周后周五再度减少，港口建库意愿强，支撑北港价格反弹。

今年受台风影响，为抢收趴地粮，烘干塔提前开塔，部分倒伏玉米直接在地头售卖。开称后粮价坚挺，潮粮利润空间客观，促使农户加紧出售，锁定利润。分地区来看，售粮进度最快的也是倒伏最严重的东北产区，较去年快了6.8%。上周玉米价格的回落，一方面是利润足够吸引农户售粮，一方面未来优质粮集中上量预期对农户心态形成一定压力，落地为安心态让农户放弃惜售，加快趴地粮的销售。

玉米价格回落后中储粮开启轮换粮收购，对价格形成支撑，提振市场信心。加之贸易商对后市看好，抢粮情绪仍高，东北锁粮意愿强。

从整体质量来看，较差质量的潮粮毕竟是少数。缺口逻辑尚未打破，加之收割成本的上升，售粮主体对低价较为抵触，价格的回落或导致部分地区惜售心态再起，抑制回落幅度。

我们认为后期新粮价格运行整体仍将偏坚挺。未来供需形势关注重点在于高价下政策导向和替代品的作用。替代品的投放起到天花板作用，但难以完全补充缺口；进口政策方面短期难有定论。

止跌反弹的背后是玉米缺口核心逻辑未破，回调幅度有限。操作上空仓以观望为主，谨慎追高。尚未出现明显拐点前，暂不建议轻易“摸顶”。

重点关注：售粮主体心态，替代品比价，进口消息，母猪补栏数据

一

现货价格走势

本周国内玉米价格整体继续下跌，不过，后半周南北港口止跌回升，截止本周五，山东地区深加工企业玉米收购价2450-2570元/吨，各企业较上周五全线继续下跌10-110元/吨不等；东北地区深加工企业收购价主流区间2280-2320元/吨，部分企业较上周五继续下跌10-20元/吨；辽宁锦州港20年新粮价格2495元/吨，较上周五上涨15-20元/吨；辽宁鲅鱼圈港口20年新粮价格2495元/吨，较上周五上涨15-20元/吨；广东蛇口港口二等陈粮2550元/吨，较上周五持平。

东北地区潮粮利润空间打开，售粮意愿加强。售粮进度较去年同期加快5.5%，在14.5%。本周深加工到货增加，打压收购价格，周五山东卸货车辆再度减少。贸易商对后市坚定看好，港口抢粮建库意愿仍强，支撑高价，南港到货密集，库存压力较大，南北港口价格倒挂。

二

南北港口贸易库存统计

港口库存波动不大，截止11月6日，辽宁四港总库存331.4万吨。其中锦州港82.4万吨，环比持平。截止11月13日，广东港口内外贸库存102.8万吨。其中玉米内贸库存71万吨，外贸库存31.8万吨。较上周增加11.14%。

近期，美梁和大麦进口激增。自贸易争端以来，进口美粱数量急剧萎缩。今年进口高粱数量增加。同样的反弹还出现在大麦。中国宣布从5月19日起对澳麦征收80.5%反倾销及反补贴税，极大地打击了澳麦出口。9月1日海关总署表示，为保护农业生产和生态安全，澳麦进口已经暂停。中澳大麦中断。反之美麦进口大增，填补了澳麦空缺。据悉后期还有大量到港。

三

深加工需求

华北地区玉米到货增加，深加工开工反弹，开机率为72.19%，环比增加0.77个百分点。然而下游走货偏慢，玉米淀粉库存继续反弹，总量62.68万吨，环比增加10.76%。下游替代品价差持续缩减，玉米淀粉替代优势减弱。