甲醇：偏负面的宏观背景下 期价重心料小幅抬升

甲醇下游烯烃处在旺季 传统消费保持平稳

需求端来看，甲醇下游传统需求行业依然维持平稳态势，难有超预期增量出现。其中甲醛开工率：22%，醋酸开工率：90%，二甲醚开工率：21%。在MTO/MTP甲醇制烯烃方面，最新开工率已经提升至89.16%，处在历史最高水平。由于目前甲醇制烯烃利润从二季度最高的2200元/吨，跌落至1000-1200元/吨，持续回落已经不及二季度的水平，未来烯烃开工率上升受限。需求的潜在利多点在于，在寒冬预期下甲醇作为燃料需求的增加。

总结：

综上来看，基于甲醇期货未来三个月内存在全球疫情再度爆发的风险，以及拉尼娜冷冬气候可能带来的供应中断及甲醇燃料需求增长的利多驱动，同时下游烯烃消费处于季节性旺季，需求驱动因素仍在，有望给予甲醇上涨动力，因此后市甲醇有望在偏负面的宏观背景下，依托偏乐观的供需结构展开小幅反弹的走势，期价重心料小幅抬升。适宜产业客户或期货投资者采取领口期权策略。

领口期权策略：甲醇期货标的：2101合约，市场价格在2050元/吨；买入1份甲醇2101合约看跌期权执行价格在2000元/吨，同时卖出1份甲醇2101合约看涨期权执行价格在2300元/吨。前者需要付出权利金72元，后者可以收取权利金17.5元，合计支出54.5元。与此同时，在甲醇期货2101合约以2050元/吨的价格开仓做多1手合约。

买入看跌期权是为了防范疫情在国内二次爆发带来的系统性风险令甲醇期价大幅下跌，看跌期权能有效对冲下跌风险。卖出看涨期权是在让渡期货受拉尼娜气候因素而显著上涨带来的潜在收益，即分得一杯羹，也获得卖出期权权利金以补贴买入看跌期权的成本。

益损平衡点：期货价格-看涨期权权利金+看跌期权权利金=2050-17.5+72=2104元/吨

优点：1．当期货价格下跌时能够为你提供最大的风险保护。2．对于波动率很高的期货，能创建出风险水平非常低甚至是无风险交易。3．能在低风险下获得高收益。

缺点：1．只有在到期日才能获得最大收益。2．获得的收益有上限。3．作为长期策略效果最好，所以获利速度较慢。

需要注意的事项：保证金准备充足；期权盘面活跃度有待提升，大头寸难以建立。

作者简介：陈栋，昭瑞投资化工品研究员。注重商品基本面的研究，多次深入实地考察，同时在研究时加以宏观面和技术面分析。从业期间相继在《期货日报》、《证券时报》、《上海证券报》和《中国证券报》上发表文章数百篇，而且长期接受中国证券报等著名媒体采访，在业界有较高知名度和影响力。