【宏观早评】缩量反弹，贵金属可逢低买，但暂勿追涨

宏观 金工早评| 2020年10月13日

品种：股指、国债、贵金属、金工

股  指

隔夜美国三大股指集体收高，道指收涨逾250点，纳指涨2.56%，创9月9日以来最大单日涨幅，标普500指数涨1.64%。大型科技股集体上涨，苹果公司收涨6.35%，创近两个半月以来最大单日涨幅。欧股波动不大，欧洲疫情处于发酵状态。昨日A股指数长阳劲升，半导体、军工、白酒领涨主题行业。上证指数收涨2.64%；创业板指涨3.91%；沪深两市成交9626亿元。两市合计成交金额9714亿元，环比增近四成。北向资金净买入135.1亿元，五粮液和贵州茅台分获净买入9.85亿和7.57亿元，比亚迪逆势遭净卖出4.29亿元。美国白宫医生称，特朗普新冠病毒检测结果呈阴性。海外不确定因素降低，A股市场情绪也在本周触底反弹。但是当前临近美国大选、海外疫情二次爆发，风险偏好改善程度有限，股指震荡偏强。

国债

国债方面，现券期货窄幅震荡小幅走暖，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.12%，流动性方面，央行继续坚持总量政策适度，维持流动性合理充裕水平，但最近几日公开市场投放力度明显收缩，施压债市，基本面持续环比恢复也使得债市价格在底部徘徊，但基本面的恢复大部分处在预期之中，债券价格继续深跌的基础尚未出现，需关注最近即将公布的9月份各项金融和经济数据的情况。

贵金属

贵金属昨日反弹，白银表现强势，但实际利率层面并无波动，美债收益率基本持平，10年美国通胀预期在经历了前期的下杀之后，基本修复到接近疫情之前的水平1.7%-1.8%，我们觉得昨日的贵金属走势只是反弹而已，而且是一个缩量的反弹，并不是趋势性行情的开启。

贵金属未来的驱动仍然是通胀，但是在美新一轮财政刺激出不来，党争导致当下财政花钱太慢，欧美的疫情抬头又使得需求恢复太慢压制，综合起来的效果就是当下的通胀水平恢复缓慢，通胀预期到达疫情之前的水平就上不去了。

所以短期内，我们觉得实际利率层面尚未见到明显的驱动，贵金属难以出现趋势性的单边行情，不要追涨，反倒可以逢低买，一方面是大选日临近，10月惊奇随时可能会出现，另一方面是经济活动总归会恢复，新一轮刺激迟早会出来，大通胀不见得有，温和通胀会是大概率

金 工

期货趋势日评

市场涨跌品种各半，部分品种波动减弱。

EG, SM, TA, BU, HC,,处于1倍标准差的下跌行情中。

SN, SR, J, V, RU, P, JM, AL, OI, ZC, A, Y, RM, CF, CY,处于1倍标准差的上涨行情中。

C处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：豆油纠缠度8，其次是玉米纠缠度8，橡胶纠缠度8。

纠缠度最高的品种是：棉纱纠缠度38，其次硅铁纠缠度34，焦炭浆纠缠度33。

期权日评

标的物的历史波动率开始回调，隐含波动率依然处于历史高位。

基 差