光大期货：橡胶否极能否泰来？

上半年，疫情影响下2月份轮胎厂开工率降至25%，3月份国际疫情蔓延对轮胎出口造成巨大冲击，需求端持续低迷导致港口库存持续累积。同时受到外围市场拖累，沪胶主力05合约跌破10000万/关口，最低跌至9300元/吨。二季度随着国内复产复工，国内需求复苏，胶价呈现底部温和抬升趋势。

供应端，下半年天胶生产进入季节性旺季，国内外产区存明显放量预期，需关注天气方面拉尼娜现象能否形成。鉴于目前终端需求遭遇重创导致的供应端被迫减产，ANRPC将年初预测的全球天胶产量增长3.8%至1430万吨下调至当前1310万吨，同比下滑4.7%。

需求端，受基建加码预期提振，同时政策上对国三及以下排放柴油车提前淘汰政策力度加大，下半年重卡销量依旧可期。但是占比在40%以上的轮胎出口压力明显，下半年随着各国逐步恢复生产，轮胎企业外贸或有所好转，但当前全球疫情防控形势依然严峻，预计年内国内轮胎出口仍难恢复至正常水平。

整体上，下半年天胶市场将呈现供需双增态势，供应进入季节性旺季，需求继续恢复性好转。全年产量将有所下滑，但疫情对需求的冲击导致供应压力难以有效缓解，港口库存难以有效去化。价格上，当前天胶价格处于绝对低位，向下空间有限，而受制于供应压力难有持续反弹行情。预计沪胶主力维持10000-13000元/吨低位震荡，操作上逢低做多。