甲醇：供需矛盾有所缓和 盘面底部逐步抬升

从存量装置开工来看，春节前甲醇制烯烃装置维持了较高的开工率，节后宁波富德、浙江兴兴、江苏斯尔邦、阳煤恒通、神华榆林、蒲城清洁能源、中天合创、南京诚志一期、延长中煤等装置陆续开启检修，烯烃装置开工率先降后升，目前处于70%偏上水平。三季度，中煤陕西榆林、中原乙烯等均有检修计划，这将减少对甲醇的消耗。综合来看，新增产能较为有限的背景下装置检修不断，下半年烯烃端对甲醇需求的提振力度较弱。

甲醇制烯烃产业链利润向下游转移。年初以来，PP-3*MA价差持续攀升，由最初的500元/吨附近急升至2000元/吨以上。今年疫情影响下，口罩需求、头盔政策轮番成为市场交易的热点，带动PP拉丝和PP共聚价格走高。而其他能化产品由于需求端快速萎缩，导致供需矛盾凸显价格持续下行，甲醇亦是如此。后期来看，随着中科炼化等PP新产能陆续投放，MTO利润或将持续被压缩。

市场展望及操作策略

供应方面，今年国内计划投产的甲醇新装置设计产能共计990万吨/年，产能增速达到10.8%，较去年提高4.3个百分点。其中煤制甲醇新装置共涉及产能905万吨/年，占新增产能的91.4%，煤制甲醇产能占比将进一步提高。下半年待投产新装置仍有660万吨，目前煤制甲醇生产亏损较大，不排除部分装置有推迟投产的可能。

相对于国内供应，进口甲醇涌入对国内市场冲击更大。伊朗两套新装置顺利投产，外围甲醇装置开工维持较高水平，而需求急剧下滑，内外盘顺挂且持续时间较长，高进口冲击之下港口库存持续累积，沿海港口罐容紧张，后期港口高库存压力依然较大。

需求方面，疫情对传统下游需求影响尤为明显，导致传统下游利润大幅削减，开工率持续下降。相对于传统需求的萎靡不振，MTO/CTO领域的消费量仍保持增长态势。由于下游PP需求较好，PP-3*MA价差维持高位。但从新增产能来看，今年煤制烯烃项目投产较去年大幅减少，下半年烯烃端对甲醇需求的提振力度有限。后期随着中科炼化等PP新产能陆续投放，MTO利润或将持续被压缩。

综合来看，利空冲击在盘面已部分兑现，需求恢复预期在逐步强化，加之原油价格触底回升利好化工品市场，甲醇市场供需存在好转预期，或支撑甲醇价格重心抬升。长期来看，国内外甲醇新产能及国内煤制烯烃项目将集中在四季度投产，届时市场供应趋增，同时烯烃端压力亦将对甲醇形成负反馈，或限制甲醇价格上方空间。

操作建议：单边偏多思路操作，关注PP-3*MA价差收缩。

风险提示：疫情反复阻碍需求恢复，原油价格暴跌，装置计划外变动等。