镍——否极泰来还是估值修复？

不得不感慨，期货市场的定价效率越来越高。今年铜铝与镍的走势分化，恰好反应了品种完全不同的平衡表。那么不锈钢市场的疲软是否已经完全反馈在价格中？镍价是否否极泰来呢？我们马上一起听听有色镍领域内智咖们怎么说。

智咖朱煜：7月2日镍评

隔夜沪镍主力2008合约减仓上行，报收102580，但仍处【102000，104000】震荡区间内。

今年沪镍表现真的很差，从底部9万附近启动上涨后，过了10万就开始熄火，反复启动就是冲不上去，跟八手的奥拓上路怎么都打不着火一样，让人郁闷不已。反观有色板块“铜老大”，稳步上涨，国内沪铜眼看都要到5万了，伦铜也站上6000美金，牛气冲天，和《功夫》里的老大一般，大吼一声：“还有谁？！”——涨的让人不得不服。

镍表现这么差，原因也很简单，下游不锈钢市场，需求始终疲软，再叠加镍矿供逐步宽松，镍价始终承压，难有亮眼表现。

基本面上，宏观数据方面，财新及Markit联合公布中国6月制造业采购经理人指数pmi升至51.2，远高于预估中值50.5和上月的50.7，说明中国经济复苏情况好于预期；美联储刚公布的6月9日至10日的会议纪要，表明美联储继续将基准利率维持在0%-0.25%，美联储按兵不动，对商品市场影响有限。

消息面依旧平淡，沪镍上半年可能也就这样了，但不锈钢下半年还有一波旺季行情，到时沪镍会不会被带着涨起来，我们还要继续等待。

操作上，还是建议把08合约多单移仓到10合约上，用时间来换空间，继续持有多单耐心待涨。

智咖雷连华：疫情影响供给，铜涨39.9%，见顶指标说明；镍涨不到19%，供给端的疫情成潜在利好

今天主要说下镍，作为供给侧非常集中的品种，疫情会不会影响？

前六大生产国镍矿产量占全球产量72%，分别为菲律宾、印尼、俄罗斯、加拿大、新喀和澳大利亚等国。

镍矿的进口：

如上表所示，中国2020年1-5月进口镍矿总额约为616.493万吨，同比减少24.02%。作为印尼彻底禁止出口镍矿的首年，国内镍矿进口量受到影响，加之由于疫情的缘故，菲律宾的镍矿也暂停出货，中国两大主要红土镍矿进口国进口量急剧下滑，国内镍矿总进口量断崖下跌。

据海关总署数据显示，中国5月镍矿砂及其精矿进口量为1，680，734吨，环比增加24.83%，同比降67.6%。其中，菲律宾为中国镍矿砂及其精矿的最大供应国，中国5月自菲律宾进口量为1，342，841吨，环比增加22.4%，同比减少60%。

根据MySTeel数据，全国镍矿港口库存总量为934.01万湿吨，较上周增加7.46万湿吨，增幅0.81%。从镍矿的数据看，依然是偏紧的。

镍铁：

2020年1-6月，印尼镍铁累计产量25.42万镍吨，中国为24.99万镍吨，印尼实现产量反超，成为镍铁最大出产国。加之不锈钢产量基本稳定，需求量变动不大，镍铁供应将再次走向宽松状态。

据海关数据显示，2020年5月中国镍铁进口总量23.68万吨，环比减少0.39万吨，降幅1.64%；同比增加11.59万吨，增幅95.88%。其中，5月中国自印尼进口镍铁量19.17万吨，环比增加0.37万吨，增幅1.91%，同比增加10.78万吨，增幅128.64%；

随着印尼当地NPI项目的不断投产，镍矿供应上的短缺将由印尼镍铁弥补。国内将出现镍矿紧、镍铁松的局面。

不锈钢

年后受疫情影响，不锈钢市场几乎停滞，直到3月份才稍有起色，但是不锈钢厂3月份内产量仍就低迷，镍生铁供应过剩依旧明显；不锈钢出货虽有改善但是因前期积压货源较多累库趋势尚未停止。二季度，不锈钢由于库存压力价格难有起色，不锈钢厂有减产，但整体排产依然较高，表面上对镍需求有支撑，但在这种无法传导到终端的消费，不锈钢价格难以持续性上涨。

不锈钢市场无锡、佛山两地社会库存周内三个交易日变动不大，现货市场已经有终端采购积极性下降的苗头，前期下游补库较多，目前受到疫情海外订单下滑以及国内社会库存降幅趋缓给不锈钢市场带来的打压，不锈钢市场后期压力将增大。

镍价格走势

从疫情的角度出发，局部地区出现扩散的风险依然较大。镍产量的主产地之一的印尼未来将面临非常大的风险。疫情对冶炼产能的投放已经产生影响，如果爆发，影响的不仅仅是新建，而是对现有的产能产量造成冲击。

这是未来镍需要面对的一个比较大的风险。就需求而言，中国还是可以保底的。二次爆发冲击主产区将是利好。

从基本面看，需求端季节性回落，累库存预期较强，中线存在回调的风险。

短期震荡思路操作，破位顺势。中长线抄底暂不建议。

智咖付志文：

最近镍没有什么特别的消息，镍价在这个位置震荡也有两个月时间了，宏观和镍自身基本面的背离，导致镍价一直震荡走不出行情。现在市场上看空镍的观点确实挺多的，而镍价一定程度上反映了这一点，有色里面，镍是最弱的，最近的几个月走势甚至比不锈钢还弱。

镍基本面的弱，主要来自于印尼镍铁压力的担忧，印尼镍铁不断新增投产，这一直是中长线的忧虑。而且短期新能源这边又没戏，不锈钢也没有什么新增产能，前面镍矿紧张的时候，镍价都涨不起来，现在镍矿供应逐渐恢复，印尼镍铁供应不断增加，看上去似乎镍价更没希望了。加之不锈钢利润差，最近还有检修，不锈钢消费淡季等等，镍价一直预期不太好，价格也起不来。

但是印尼镍铁的利空，可以说是老生常谈了，每次利空都能拿它说话，在真正见到现实的镍铁大幅过剩、库存不断累升之前，反复拿这个利空说事，可能没有太大杀伤力。而且现在国内肯定是缺矿的，镍矿价格一直高企，国内的镍铁成本也居高不下，现在的镍价如果要往下砸一波行情，没多少肉可吃的，往上拉的想象空间很大，但是现有基本面不支持，预期还是偏悲观，所以镍上面的资金在撤离，镍价也一直震荡走不出行情。

至于镍矿这边，还是有分化的，大厂备矿足，小厂买不到矿依然缺，国内镍矿可能会长期紧张。印尼镍铁供应的中线忧虑确实很大，但是上面也讲到，老生常谈的话题，现在没看到镍铁库存大幅累积、过剩严重，反复炒这个题材可能早了点，而且现在可能还涉及到镍铁对精炼镍替代极限的问题了。至于不锈钢的需求，其实不差的，库存一直在下滑，经常喊消费不好，但是只要一涨价，需求就迅速好起来了，现在海外的需求也在恢复，出口在改善，后面不锈钢需求可能也不会差的。

印尼这边，现在矿山和冶炼厂矛盾较大，最近受到疫情影响把这个矛盾进一步激发了，后面印尼政府如果要缓和这个矛盾，可能有两种做法，一种是再次有条件的放开镍矿出口，一种是强制提高冶炼厂的镍矿采购价格，从而抬升印尼镍铁厂的成本，两个选择对镍价的影响完全相反。

所以，总的来说，现在镍就是预期有点悲观，而且现在这个预期打的也比较足，把镍价一直压着，如果这个预期能持续兑现出来，镍价可能就反复纠缠式的震荡下跌，跌的也不会流畅。但是一旦预期兑现不了，或者出现了什么新的情况导致悲观预期被扭转，那这个修正的上涨行情可能会非常猛烈，个人更倾向于关注这种情况是否可能发生。

智咖老炮：

钴的价格在近半个月已经回调了不少，目前钴到23万左右应该问题不大，新能源电池的用量能否大幅增加还是一个未知数，目前的价格不是太适合长期持有。至于镍，目前一直在一个大的区间盘整，在不锈钢几乎全部都采用镍铁来生产以后，镍板的使用量其实是大大的萎缩的，再加上整个不锈钢市场交投清淡，青山系今天价格虽然上调100也是更像掩护出货的味道，因此更倾向盘整，而印尼镍矿的政策有点飘忽不定，但是终究还是一个靠矿吃饭的国家，一下禁了高品味，一下放开低品位，一直在不停的反复，而菲律宾的镍矿到港预期也在逐步增加，外围的出口和国际形势也不好，综上个人认为整体趋势依然不好，这种僵持震荡的状态还会持续，一句话就是没做头，上方压力重重，下方也是坚强难摧，真要做也只能高抛低吸。如果按照技术面来看也要先让他突破区间，再来选择方向。