机构会诊：迎着利空上涨 豆一凭什么逆风翻盘？

近日大连豆一期货大幅走高，尤其是在本该利空的拍卖消息出炉后，涨势不仅未见收敛，反而逾甚，这是为何？此次国产大豆拍卖有什么需要特别关注的地方？遭遇阻力位阻击的期价能够突破此前创下的七年高位吗？文华财经【机构会诊】板块邀请资深大豆期货专家为您分析以上问题。

【文华财经】：国产大豆拍卖终于尘埃落定，本次拍卖有什么特别之处需要关注？

徽商期货研究所农产品高级研究员 张应钢：受中储粮油脂有限公司委托，中储粮网电子商务平台定于6月12日组织国产大豆竞价销售专场，本次拍卖的标的为2017年产大豆，计划拍卖数量60486吨。本次拍卖与往年不同之处在于，在合同到期前，买方未付清全款的，因大连商品交易所黄大豆一号合约行情变化，需要对合同未执行部分追加保证金的，买方应在收到卖方通知后1个工作日内将追加的保证金线下汇至卖方指定账户。体现了期货市场的价格发现功能。

宝城期货农产品高级研究员 毕慧：昨日，中储粮网站消息显示，6月12日国产大豆将会迎来首次拍卖，生产年份为2017年，开拍数量为60486吨，起拍底价或将为4800元/吨甚至5000元/吨以上，地区为哈尔滨、佳木斯、齐齐哈尔、黑河。从拍卖的数量来看，起拍数量远不及市场预期，难以改变目前大豆市场整体供需紧张的格局，同时考虑到拍卖地区为黑龙江产区，还有30天的出库期，这部分国产大豆即便本周全部成交，也很难快速从产区流向销区。因此拍卖的数量、地区和价格预期都对当前的国产大豆价格构成进一步的支撑，在拍卖消息尘埃落定之后，豆一期价不跌反涨。在国内大豆产区余粮见底，库存同比偏低50%以上的背景下，大豆市场供需紧张的格局得到进一步的巩固和延续，首拍溢价成交也将是大势所趋，成交价格或将构筑大豆价格的底部支撑。短期来看，豆一期价多头行情仍在继续。

长安期货 魏佩：本次拍卖需要关注的点有三个，一是拍卖量，近三年受国产大豆偏紧影响，大豆库存不断下降，拍卖量能否改善市场偏紧格局是市场关注的一要点。二是起拍价格，本次公告暂无公布，今年国产大豆价格持续疯涨，5月后大连入厂均价已涨至5200以上，在产区余粮不足的影响下起拍价或复制玉米的高溢价。三是保证金的变化，公告中规定在合同到期前，买方未付清全款的，因大连商品交易所黄大豆一号合约行情变化，需要对合同未执行部分追加保证金的。

【文华财经】：原本应该利空的拍卖消息出炉，豆一为什么会进一步上涨？目前国内大豆市场供需情况如何？

徽商期货研究所农产品高级研究员 张应钢：本次拍卖数量6万吨，低于市场此前的18万吨的预期，拍卖数量不及预期，豆一因此上涨。从国产豆供需情况看，目前基层余粮不多，各地贸易商预期后期上量将困难，加上东北地区新季大豆播种刚刚结束，距离新粮上市还有4个月左右的时间，因此，沿海产区贸易商继续低价销售大豆意愿不强，而北方产区贸易商预期后期大豆供应将偏紧，多持惜售情绪，报价保持坚挺，也利好豆一行情。但豆一涨至高位后，下游产生观望情绪，国产豆处于有价无市的局面。

宝城期货农产品高级研究员 毕慧：短期来看，豆一主力2009合约涨至前期阻力位附近，前高4950附近压力面临挑战。同时，在进口豆成本日益攀升也给国产大豆价格带来侧面支撑，截至6月10日，9月份船期的进口美西和美湾大豆完税成本为3168-3213元/吨，相比之下，8月份船期的阿根廷大豆进口完税成本上涨至3160元/吨，9月份船期的巴西大豆进口完税成本已经上涨至3254元/吨，由此可见，美国大豆的近月船期已经与南美大豆相差无几，远期更是凸显价格优势。因此，后期美国大豆的采购步伐和到港预期将决定国内大豆市场的供应格局。也将给国产大豆价格带来联动性影响。短期来看，虽然进口豆到港出现明显增长，但由于南美豆不易保存，油厂开工率持续攀升，令进口豆的供应压力被部分化解，给国产大豆带来的联动性压力不大。尤其是在此前豆一-豆二价差收窄至1200之后，近三个交易日再度走扩至1570上方，逼近前期的高点1614。短期豆一-豆二价差存在继续走扩的可能性。

长安期货 魏佩：豆一在拍卖消息公布后上涨主要因为拍卖量不及预期，从中储粮发布的国产大豆竞价销售公告来看，本次拍卖量仅为60486吨，远低于此前市场预期的18万吨，这样算下来预计在新粮上市前也难以达到市场传闻的200万吨。此外，起拍价的高溢价可能也助力豆一的涨势。

目前国内大豆供需情况：近年来，因国产大豆种植成本高，且利润偏低，国产大豆种植面积和产量一直不高，加上豆类存在刚需，国产大豆一直处于偏紧格局。而国家近些年为了增加供给，每年都会进行国储拍卖。今年来看，目前基层余粮基本已见底，且近期麦收后贸易商忙于收购小麦，大豆出货压力减小。加上6月以来，A2009合约盘面再次高贴水，A2009合约较国产三等大豆（哈尔滨）贴水达300元以上，基差的弱势为多头增添了信心。此外，雷亚尔汇率的大幅升值，导致进口大豆成本上涨，亦为国产大豆提供较强支撑。

【文华财经】：豆一主力09合约涨至前期阻力位附近，是否还有进一步向上的动力？短期能够突破4月份创下的七年高点吗？

徽商期货研究所农产品高级研究员 张应钢：当前大豆整体需求未有明显改善，贸易商整体出货情况一般。同时，进口大豆价格下跌，进口分销豆与国产大豆的价差进一步较大，对国产豆需求也有所制约，豆一进一步上涨动力或显不足，豆一目前上涨行情更多是市场资金的推动。从技术走势看，豆一短期内仍有可能突破4月份高点。

宝城期货农产品高级研究员 毕慧：国内豆类油脂期价近期迎来轮动性上涨，在豆粕期价徘徊不前的背景下，三大油脂期价强势上涨，也令整个豆类油脂板块强势运行格局得到延续和巩固，关注后期市场资金对豆一盘面的推动效应，决定豆一期价能否突破当前的震荡运行区间。

长安期货 魏佩：A2009合约目前涨至前期阻力位附近，个人认为在陈粮供需偏紧、拍卖量有限和新粮未上之前豆一易涨难跌。至于能否突破前高，还需看后续的拍卖量以及资金面的支持。