王群航：FOF及养老基金2019上半年收益皆为正

2019年上半年的行情已经结束，FOF及养老基金的业绩也都基本出来了。截至上半年末，已经开始运作的FOF、TDF、TRF分别有14只、25只和18只，由于数量不多，这里就没有再对它们做细分，仅仅做一个笼统的观察：FOF、TDF、TRF“今年以来”的平均净值增长率分别为7.44%、1.41%和1.6%，“成立以来”的平均净值增长率分别为3.61%、1.41%和1.48%。这两组数据最显著的特点在于：都是正收益。

上述两组数据中，大家最关心的是“今年以来”，即2019年上半年，解读这些数据，我们可以看到：（1）FOF与养老基金，由于产品的服务定位不同，投资运作策略、绩效表现等因此也就不同，前者的本期收益率比后两类高出很多，原因在于它们的权益类资产可以最高比例地运作。可能会有投资者说首批FOF有不少是采用风险平价等低风险策略的，但是，我们更应该看到，其中有两只FOF“今年以来”的净值增长率都在25%左右，显示出了良好的资产配置能力，对于拉高同类产品的平均收益率很有效。

（2）两类养老基金“今年以来”的平均净值增长率都没有超过2%，这或许会引来一些人的不满，但是，若对比现在的银行定期一年存款利率，即市场公认的无风险收益率水平：1.50%，大家还会不满意吗？如果还不满意，那么，请大家认真考虑这五个因素：第一，养老基金的最高权益类资产可配置仓位；第二，养老基金当前处于行业发展的初期；第三，它们的成立时间都不长，最早的一只仅仅是去年9月13日成立的；第四，它们都有“风险与收益的二次平滑”这个特点；第五，它们的权益仓位还会被“二次稀释”。

做投资，当然是为了收益。但是，不同类型的产品，有着不同的设计特点，不同的风险收益特征，为的是满足投资者不同的投资需要，因此，对于收益率的考虑，就应该建立在相应的、合适的条件之上，如养老基金。总体来看，养老基金已经取得了较好的初期运作业绩，未来更长的投资运作历程，还将有待各管理人继续不断地总结、调整、提高。