机遇与风险“共舞” 专业知识是玩转“黄金期权”的关键

上海期货交易所（以下简称“上期所”）黄金期权自2019年12月20日上市交易以来，得到了良好的市场反馈，交易规模稳步扩大，市场活跃度持续提高。

截至2020年1月31日（注：2、3月市场成交数据受疫情影响较大），黄金期权累计运行24个交易日，日均成交0.61万手，其中看涨期权0.37万手、看跌期权0.24万手，占标的期货日均成交的3.17%；日均持仓1.29万手，其中看涨期权0.83万手、看跌期权0.46万手，占标的期货日均持仓的5.35%；日均成交金额0.53亿元，其中看涨期权0.35亿元、看跌期权0.18亿元。

上期所黄金期权的成功上市，不仅有效补充和丰富了我国黄金市场交易品种，为黄金企业提供了多样化的风险管理工具，同时也为个人投资者提供了参与方式更为灵活的黄金投资衍生品，有利于加强广大投资者对黄金投资市场的了解，扩大黄金投资市场的群众参与基础，进一步促进我国黄金市场的繁荣发展。

“初识”上期所黄金期权

1．合约标的物为黄金期货合约

上期所黄金期权也可以叫做黄金期货期权，它以黄金期货合约作为标的，交易单位为1手黄金期货合约（1手=1000克黄金），所以黄金期权合约在许多合约规定方面与黄金期货合约相同，比如二者的涨跌停板幅度相同、最小变动价位相同、合约交易时间及合约月份相同等。

上期所黄金期权标的物是黄金期货合约，也就意味着黄金期权不是实物黄金交易，而是黄金期货合约交易。投资者行权得到黄金期货合约后，可以选择在期货市场平仓卖掉这份期货合约，也可以继续持有，直至合约到期。只有当这份期货合约到期交割时，投资者才可以得到合约规定的实物黄金。

2．行权方式为欧式期权

上期所黄金期权的行权方式为欧式期权，所以投资者不能随意选择日期行权，只能在行权日当天选择行权。这里要提醒投资者的是，黄金期权行权日也就是到期日是标的黄金期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日，投资者须在到期日15：30前提出行权申请或放弃申请，如果过了行权日未提出申请，则该黄金期权合约会失效。

3．合约类型：看涨和看跌

上期所黄金期权的合约类型分为看涨期权和看跌期权。看涨期权就是期权合约买方在合约到期日，能够按照合约规定的价格、数量向对手买入黄金期货的权利；看跌期权就是期权合约买方在合约到期日，能按照合约规定价格、数量向对手卖出黄金期货的权利。

下面举例说明。

“AU2004C308”是一种看涨黄金期权，其中“AU2004”表示一种黄金期货合约（标的物），“C”代表看涨期权，“308”表示行权价格为308元/克。“AU2004C308”表示期权买方在合约到期日也就是2020年3月25日（标的黄金期货合约交割月2020年4月前第一月的倒数第五个交易日），能够有权以308元/克的价格买入合约规定数量的黄金。

与“AU2004C308”作比较，“AU2004P308”则表示期权买方在2020年3月25日，能够有权以308元/克的价格卖出合约规定数量的黄金，其中“P”代表看跌期权。

4．连续性优势

与其他商品期权相比，黄金期权合约更具连续性。以农产品期权为例，由于农产品受季节性因素影响较大，大多数农产品期权主力合约集中在1月、5月、9月，而黄金期权没有季节性因素的制约，投资者可以随意在两个月内找到流动性较好的合约进行交易，使得黄金期权交易更加灵活和连续。

“洞悉”交易风险

事实上，作为国内新兴的黄金投资品种，黄金期权有着一系列显著的投资优势。

比如，黄金期权可以双向交易，投资方式非常灵活，投资者可以根据对行情的判断买入或卖出黄金期货合约，所以金价无论是涨是跌，投资者都有机会获得盈利。再比如，黄金期权的买方不需要保证金交易，所以投资门槛较低，而且黄金期权交易手续费不高。

然而，事物总是具有两面性。我们除了看到黄金期权具有的这些优势之外，还应该注意到黄金期权是一种结构较为复杂的黄金投资衍生品，需要投资者对期权具有相当程度的专业知识，否则盲目进行交易则有可能发生比较大的投资风险。建议个人投资者在参与黄金期权投资时应注意以下几点。

一是，投资者在进行黄金期权投资前，应确保自身符合上期所对个人投资者提出的适当性要求。

比如，投资者要对期货和期权交易知识具备一定程度的了解和掌握，熟悉有关投资交易规则；投资者需要具备一定的黄金期货交易或黄金期权仿真交易经验，等等。

二是，投资者必须通过具备上期所会员资格的期货公司进行交易，防止通过其他机构或非法交易平台交易。

目前，除上期所自营会员外，个人客户、一般单位客户、特殊单位客户都必须通过具备上期所会员资格和取得期权交易权限的期货公司进行黄金期权交易，其他任何机构和平台如果许诺客户可以进行黄金期权交易都属于违法行为，对此投资者需要牢记。

三是，投资者参与黄金期权投资需要符合上期所的相关账户资金要求。

为了维护黄金期权市场的稳定、降低市场交易风险，上期所对黄金期权账户资金做出了规定：投资者在申请设立黄金期权交易代码或开通交易权限前连续5个交易日保证金账户可用资金余额不能低于人民币10万元或等值外币。个人投资者在开通黄金期权交易前，需要满足以上账户资金要求。

四是，投资者要清楚黄金期权买卖双方的权利是不对称的，交易经验不足的期权卖方可能会面临较大的市场风险。

对于期权买方而言，由于买方付出了权利金，就意味着买方对合约执行与否拥有了主动权，可以根据市场行情变化自由选择合约履行或者不履行。而对期权卖方而言，卖方因为收取了买方的权利金，就意味着卖方在合约交易中处于被动地位，需要承担由于合约执行而造成的自身损失。